熊焰博客

中国的金融业态以银行业为主导，而中国银行业存在着一个很明显的现象，就是过度地关注自身风险与自身收益。实际上，包括银行在内的整个金融业不过是国民经济大系统中的一个子系统。这个子系统的最优，不是自身效益最大化和风险最小化，而应该是对于整个中国经济大系统的贡献最大化。按道理说，一个经济的良性循环，按照马克思的逻辑，是“货币-商品-货币”的流转，即所谓长流程的流转。但现代金融却出现了“短流程”运转的现象——从货币到货币，直接增值，跳过了实体经济。对于中国经济而言，这种现象的背后其实预示着存在实体“空心化”的巨大风险。所以这次中央经济工作会议上明确提出金融要支撑实体经济，是一个非常重要的理念。

金融作为一个极其特殊的行业，它有强大的自放大功能，有自身逐利的内生驱动力，而且它的外部性，外溢效应非常大，对每一个公众的切身利益都可能产生极为深刻的影响。因此，在任何国家，金融都是一个严监管的

2012年本来是一个很普通的年份，但是历史上莫名其妙被人预测，美国大片又炒了一下，好像很值得期待。在这样一个年份里，我们的业务背景也悄然发生着一系列重大变化。一个最重大的背景变化，就是去年11月11号国务院发布《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发2011-38号文）带来的影响。这个文件对于整个行业的生存空间与发展空间给出一个非常高的要求和一个非常清晰的发展底线。

这个事件基本是以2010年河南“中原纳斯达克”——河南一家交易所搞的把企业股权拆细后连续交易为起因，以天津一家交易所搞的艺术品份额化交易等为重要推动，以若干个稀贵金属交易所搞的黄金外盘交易作为放大砝码，最终引致的国家级清理整顿。

近三年以来，以交易所为名称的机构在全国遍地开花，有数百家之多，龙蛇混杂。一些交

既见君子，赐我百朋

——北金所内刊《百朋》发刊词

2011年对中国金融市场来讲是不寻常的一年，欧洲国家相继陷入债务泥潭、标普下调美债评级、日本大地震和海啸，无不牵动着国内金融市场的神经。中国人特有的勤俭、审慎、远见的美德，帮助我们应对了后金融危机时代国际金融市场动荡局势的严峻考验，保持了经济的健康平稳运行。时至年末，我们可以看到，物价飞涨已经有所遏制、房地产泡沫正逐渐被挤出，经过风暴洗礼的金融市场显露出焕然的生机。

伴随着中国金融市场的高速成长，北京金融资产交易所在这一年中也迈上了健康发展的快车道。今年我们在中国人民银行的大力支持下，成为了中国银行间市场交易商协会的指定交易平台。

中国改革重要的问题 就是有效平衡行政权力

市场是人类最伟大的发明之一，市场是配置资源、分散风险的工具，是交换关系的总和。而交易所则是市场的高端形态，是权益和大宗商品的高效率交易市场。交易所在中国并非完全创新事物，上个世纪的20年代，中国就出现了初期形态的交易所。

中国的交易所市场在近二十年取得了长足的发展，不但有了深圳证券交易所、上海证券交易所，近十多年来还组建了一批产权交易所和其他新型地方交易所，这些交易机构为我国的经济快速发展、资源优化配置做出了重大的贡献。

但目前来看，中国交易所业态发展是非常不足的。

绿色金融与碳市场

——在德班气候大会世行论坛上的演讲

很高兴参加“中国—世行”应对气候变化和绿色低碳发展论坛。多年来，世界银行一直致力于协调敦促各国推动绿色低碳发展。我们看到，目前应对气候变化的国际框架，以及全球碳交易市场及碳金融体系等都是基于《京都议定书》等一系列国际协定和国际规则而形成的。有理由相信，世界银行在未来全球减排统一框架和各国气候融资机制形成的过程中将扮演重要角色。很大程度上，2012年后《京都议定书》能否维系，以及各国内部减排体系能否建立，都与融资机制息息相关。因此，借此次论坛的机会，我想从绿色金融

市场是人类最伟大的发明之一，市场是配置资源、分散风险的工具，是交换关系的总和。而交易所则是市场的高端形态，是权益和大宗商品的高效率交易市场。交易所在中国并非完全创新事物，上个世纪的20年代，中国就出现了初期形态的交易所。

按流动性划分，我国的金融资产可分为可流动资产和未流动资产。可流动资产包括债券、股票、公募基金等，未流动资产包括信贷资产、理财产品、信托产品、保险资产、私募基金等。

客观上看，当前我国金融资产的流动性严重不足。我国的可流动资产在金融资产总额中占比相对较小。据统计，我国股票市场2010年融资金额为0.94万亿元，债券市场直接融资金额1.82万亿元（其中企业债3334亿元，中期票据5439亿元，短期融资券7666亿元），而信贷资产新增规模则达到8.36万亿元。而从金融机构资产总额来看，2010年，我国银行业金融机构总资产达到92万亿，证券公司总资产为2.24万亿，基金公司管理资产为2.51万亿，信托机构总资产为3.04万亿，保险机构总资产为4.9万亿。

以上数据可以看出，我国金融资产中可流动部分只占少数，包括信贷资产在

流动是金融资产存在的一种内在要求。我们常把金融比作国民经济的血液，金融资产就是血液中的红细胞，红细胞所蕴含的养分，只有通过流动才能被运送到经济体全身。

金融资产这种“红细胞”在形成过程中可能存在着先天性不足，即金融资产的错配。如拿银行来说，作为金融媒介，银行资产（包括表内与表外）在进与出之间始终存在着错配，包括时间错配、空间错配、数量错配、收益错配等等，流动性则是解决这种错配的一种有效方式。

另一方面，对市场而言金融资产的流动不仅可以配置资源，也能够配置风险，不仅能增加价值，还能防止腐败。

配置资源是金融资产流动的首要特征。金融流的流向一定是市场中最能创造价值的地方：比如美国十九世纪早期的运河开凿和晚期的铁路修建

万钢部长到中国技术交易所调研时提到：很多人把技术交易看做一个经济环节，另一部分人把它视作一个技术环节，而其实它应该是一个科技与经济相结合的环节。

实际上，无论是中技所还是整个北交所集团，在广义上一直都在做着同样一件事——促成各类要素与经济环节之间的对接，只不过各交易平台关注的方向不同：中技所关注的是技术要素与经济环节间的对接，中林所关注的是林业要素与经济环节的对接；北环所关注的是环境要素与经济环节的对接；北矿所关注的是矿业要素与经济环节的对接；中文所关注的是文化要素与经济的对接等等。

而要素与经济环节的对接，也就是要素与资本市场的对接，或者说，就是各类要素的载体企业，通过资本市场实现要素与资金交换的过程。所以北交所平台的职能，就是为拥有各类要素的企业与资本市场之间提供对接服务；更

金融交易与社会责任

——在北京大学“负责任的金融企业：金融与伦理”研讨会上的发言