不久前几位同学说，网上有客搞笑，刊登一篇与张大师访问的对话，说大师赞成人民币汇率自由浮动上升云云，回应者众，弄得满网风雨。我不是大师，但同学们一致说「张大师」是指我。真麻烦。

为了这件琐事我发脾气。年多来对人民币及其汇率下过苦功作分析，写过不少文章。说我赞成外汇管制我会一笑置之，但网客的玩笑是对一半、错一半，使不少回应以为是我的观点，苦功岂不是白费了？

不要误会，我不认为自己可以左右政策，只是日暮黄昏，见神州再起，可以做多少有意思的就做多少吧。老了，思维锋利不及当年，但考虑较为周全，判断稳如泰山。中国的货币情况严峻而特别，传统之见不管用。这里再略说我的分析吧。

（一）货币不可以没有锚——国民党当年的冇尾飞铊是灾难。怎样下锚或下怎样的锚，是一个国家的货币制度。

（二）有锚的货币，其国际币值不可能绝对自由浮动。英美等国家采用的fiat money制度，大致上是以银根（base money）为锚，而银根宽紧的判断则要看物价指数、失业数据等。这种制度下的锚比较有弹性，代价是处理常有失误。因为是间接的，这种货币的国际汇率，表面看是自由浮动的。

（三）人民币与美元挂钩，其实是以一个可以直接成交的指数为锚。从后者看，今天中国的货币制度史无先例。可行吗？十年的经验说可行，也可能是最可取的货币制度。目前看，这制度可以改进，但不可放弃。

（四）人民币与美元挂钩，其汇率对其他外币是自由浮动的。一只小艇在大海中下了锚，狂风暴雨之际在海面浮动。一锚必需，但多锚可使小艇沉没或粉碎。

（五）只要人民币继续以一个可以直接在市场成交的指数为锚，此锚可以更换而没有改变货币制度。

（六）说过了，纵观天下大势，人民币应该尽早换锚。以一篮子外币为锚可以考虑，以一篮子物品的价格指数为锚也可以考虑。个人认为后者胜，因为人民币对所有外币皆自由浮动，而更重要是调整这篮子价格指数会有最轻微的不良效应。以一篮子物品为锚的唯一困难，是央行的主事人要懂得判断在怎样的情况下需要向哪一方略作调整，在怎样的情况下坚守不移。

（七）与美元脱钩而不换锚，让人民币无锚地浮动，会带来灾难，也代表着放弃了目前的货币制度。略为调高人民币兑美元的汇率而再守之也不智，因为增加了市场有再调高的预期，炒家会群起而出。

（八）以一篮子物品的价格指数为锚，调整这指数是代表着选择通胀或通缩率，是政府的职责，市场不会有不良预期，何况可以不让炒家知道篮子里的物品比率。

（九）六七年前我是赞成浮动人民币兑美元的。当时人民币表面有弱势，浮动可现其不弱，增加解除外汇管制的信心。但这样浮动是更改货币制度，要拜英美为师。朱镕基划下来的货币制度，我是三年多前才信服其可行的。

中国用可以直接在市场成交的指数为锚的货币制度要保持；锚要换但制不改；人民币在国际上升值的需要，是不升平过地换了锚才让他国调整；以一篮子物品之价为锚，人民币对所有外币的汇率皆自由浮动。