在２００６年，中国Ａ股上升１３０％，为世界股市的冠军。部分银行股、保险股升势之犀利，更令海外基金经理咋舌。相对于Ａ股，中国Ｂ股的表现比较平和。不过，笔者认为Ｂ股市场的一轮升市已在孕酿中。也许，轮到Ｂ股疯狂了。

     首先，这轮牛市基本上是流动性驱动的，全国资金目前几乎全部聚焦于Ａ股。坐困银行、实质利率为零的人民币储蓄已经开始移向股市。实质利率也几乎为零的美元、港元储蓄暂时还没有动，但是一旦动起来，速度会很快。这批在中国的外币储蓄所承担的退休、医疗、教育的后顾之忧较少，却面临着人民币升值的「缩水」压力。

    其次，Ｂ股升势明显落后于Ａ股，估值水平相对较低。在Ａ、Ｂ股同时上市的公司中，Ｂ股股价较同股同权的Ａ股平均有２９％的折让，部分龙头企业的Ｂ股，也较Ａ股便宜许多。

    第三，Ｂ股开始进入海外基金、热钱，以及国内私募基金的眼帘。Ｂ股交投冷清，公司研究单薄，海外基金对此敬而远之。大型海外基金大规模进入Ｂ股的条件并不成熟，但是小型基金、对冲基金对Ｂ股市场的关注度在明显上升。Ｂ股可能成为博人民币升值的又一载体。

    Ｂ股牛市需要一个触发点。笔者认为，新年之后发足的Ｂ股股改恰恰提供了一个难得的契机。Ａ股牛市始于２００５年５月开始的股权改革。当市场对「对价」机制的疑虑消失之后，牛市拔地而起。相信Ｂ股的对价未必有Ａ股那么有吸引力，但是市场不会有多少疑虑，此时也毋须更多的揣测。

    Ｂ股上市公司良莠不齐，基础面因素差别极大，估值水平各不相同。如果散户入场带动大市上扬，垃圾股可能有更大的升幅。不过笔者认为上升行业、龙头企业更值得留意。类似张裕、陆家嘴、深玻这样的公司，Ｂ股股价较Ａ股股价均有大幅折让，行业前景、业务个性颇有可圈点之处。最重要的是，这些公司具有较强的抗跌能力，万一市况出现逆转，股价有浮回水面的潜力。

    国内多数共同基金受限于投资范围和执照，无法进入外币买卖的Ｂ股市场，这也是Ｂ股落后于Ａ股的一大原因。但是，这个被边缘化、受尽冷落的资本市场，似乎开始受到海外热钱和国内私募资金的青睐，成交量开始上升。如果散户资金此时冲入，Ｂ股可能有一轮疯狂。

    笔者于２００５年１０月着文开始看好Ａ股，当时Ａ股指数为１１００点，部分蓝筹股便宜得令人惊讶，市场可谓风和日丽。今日无论是Ａ股还是Ｂ股都是风高浪急。Ａ股３５倍ＰＥ下，风险╱回报均已显得局促。Ｂ股２７倍ＰＥ也不算低（以全球ＰＥ估值为参照）。不过在银行储蓄大举进入股市，人民币利率水平较低的情况下，笔者相信升市未必已近尾声。在股权改革和Ａ╱Ｂ股合并传言的刺激下，Ｂ股也可能疯狂。不过，切记风险。

    本文原载于经济通，为作者个人观点，并非任何劝诱或投资建议。预测市场上升，不代表作者认同股市狂升。