几位朋友谈及行业标准问题，就我所知，所谓的行业标准是企业、行业、社会公认的一种技术文件。有了它，企业就可以按照标准要素组织生产，市场按照标准进行准入，监管部门据此进行监管。因此，制定标准是一个行业或领域最重要的事情，只有具有举足轻重地位的主体才会有标准的制定权。过去，标准的制定都靠行业管理部门，但随之而来的问题是，标准往往落后于产业的发展，产品出来了，标准还遥遥无期，与市场存在着很大的脱节。因此最近几年，为加快转变我国经济增长方式，提高自主创新能力，建设创新性国家，就对标准化工作提出了新的要求，以龙头企业为主体实现标准的国际突破等一系列的改革措施应运而生。让龙头企业作为标准制定的主体，无疑是适应经济发展需要、推进标准化建设的重要举措，它能更好地使产业与市场对接，引领产业的进步。但是并非每个龙头企业都能成为标准制定的主体者。有的时候，一个行业内有多个龙头企业，市场份额也相差不大，如果要成为这个行业标准制定的主体，这个主体就必须要同时具备如下条件：“行业内市场份额第一、技术管理在行业内处于领先、企业及所在地的地方政府高度重视标准化工作、具有协调同行业其他企业的

    “善守者，藏于九地之下，善攻者，动于九天之上，故能自保而全胜也。”《攻守兼备——积极与保守的投资者》就是一本告诉我们如何“攻守”以求“自保而全胜”的著作。这本书写于1979年，其基本命题——强调财务健全——即使在今天也非常有效，因此耶鲁大学教授斯坦·加斯特卡认为，这是一钟“绝不会过时”的理论。这本书作者就是马丁·惠特曼。惠特曼，第三大街资产管理公司的主席和投资总监。这个公司于1990年创立。从那以后，惠特曼就一直管理着这个公司，目前惠特曼已82岁高龄。惠特曼同时又担任耶鲁大学商学院教授，执教超过30年，他还著有《价值投资——一种平衡的投资方式》等。

    马丁·惠特曼的投资策略就是财务健全的策略，或者叫做安全低价的策略。惠特曼认为，一只股票如果要成为更有吸引力的投资品种，通常具备四个基本特点：1、相关的财务状况必须稳健；2、相关公司应该由注重诚信管理的经理人经营；3、投资者应该能够获得大量有关公司充分披露的信息；4、股票买入的价格应该低于投资者合理估计的资产净值。

    自1990年成立至2005年10月底，惠特曼所执掌的第三大街

几个朋友谈及九阳股份，我以为可以采取安迪·史蒂芬斯（Andy Stephens）的方法进行衡量之。史蒂芬斯是艺匠中盘股基金的首席投资组合经理。这个基金曾在1998年和1999年的股市泡沫时期表现得异常出色，创造了110%的收益率，比标普500指数高出54%。而在接下来的三年熊市中，其基金收益率仍然超过标普500指数31%。作为一名基金经理，史蒂芬斯采取了一种他称之“大胆的谨慎”的管理风格，于是是否拥有“结构性竞争优势”的企业便进入他投资关注的视野。有四种类型的结构性竞争优势：1、占主导地位的市场份额；2、专有资产；3、成本优势；4、强健的品牌。以下让我们运用这四种结构性竞争优势对九阳股份进行简要的分析。

1、占主导地位的市场份额。主导是指一家企业制定出某一价格或产量决策时，整个行业都会效仿它，也就是说它主导并领跑了整个行业的行动，而不是追随所在行业的其他企业。1994年，全自动豆浆机在九阳诞生。1999年，其发明人王旭宁获得了智能型家用全自动豆浆机的国家发明专利。次年，他再次获得豆浆制备方法及自动豆浆机国家发明专利。由于豆浆机容易模仿，很容易造成技术泄漏，九阳股份很早就重视通

 

1999年版

2000年版

    说来惭愧，很长一段时间我以为约翰·梅纳德·凯恩斯那句著名的“从长期来看，我们都将死去”的论断，是针对长期持有而言的。一直到最近我才知道：当凯恩斯讲这句话时，实际上是在劝说政策制定者要把注意力集中于短期需求上，他认为短期需求的满足只能通过政府行为而不是市场行为才能达到的。

    因为在凯恩斯以前的自由经济时代，各国政府都相信市场具有自我调节的功能，一只“看不见的手”能够指挥市场使之达到均衡，而且，所有的市场都能达到均衡。但是，随着经济的一步步膨胀，市场的自我调节过程越来越长，而且其代价也越来越大。自由经济学家认为市场调节带来的代价，是市场对错误投资的惩罚。直到1929-1933年的经济大危机，在几乎击溃了所有人的信心的时候，自由经济学家仍在不自信地说，这个危机是暂时的，只要假以时日，在长期，市场仍然能够恢复往日的活力，从而达到均衡。这时，凯恩斯愤怒地说，“从长期来看，我们都将死去！”凯恩斯认为，靠市场自我调节，太慢，代价巨大，甚至可能是无法恢复的。于是，凯恩斯建议外部力量介入，政府干预经济的时代开始了。

    从此之后，但凡发生金融危机

如果创业板能够继续上涨，那也只能说明这不过又是一次“非理性繁荣”而已，并不是什么新生事物。这样的景象今后还将不断上演。普林斯顿大学的罗伯特·希勒教授告诉我们：非理性繁荣来自股票价格的上涨，价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互作用影响，在投资者与投资者之间逐步扩散，于是越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列里，完全没有考虑资产的实际价值，一味地沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋之中。

于是，在九点半之前，神州泰岳的总市值还只有73亿元，但是到中午十一点半时竟然上升到186亿元，仅仅两个小时便上涨了150%以上，而它的净利润到第三季度也只有1.94亿元而已。再看华谊兄弟，九点半之前，总市值不过30亿元，同样到了中午十一点半时竟然上升到150亿元以上，仅仅两个小时便上涨了220%以上，而它的净利润到第三季度为止也只有区区的3500万元而已。据说在所有华谊演员中，美女李冰冰是最早入股的，她的持股的成本只有每股0.53元，这是最低的价格。现在一朝上市，却在开盘第一天便看到了70.81元的收盘价。其身价瞬间飙升至2500万以上。这也难怪她

这个贴子原先来自“灯塔财富”顾问保罗·帕克特的博客。帕克特是《你可以无惧投资》的作者。原来这个故事是用第三人称叙述的，现在我用第一人称把它改写成一个童话，显示这是一只真正喜欢独立思考的松鼠。

我是一只会投资的松鼠，无论在南美洲还是北美洲，或者在其他的什么洲，你都可能看到我矫健的身影，因为我今天就可能去你家的院子，在你家后院的大树上跳来跳去。你可以端着早茶或者咖啡走到院子里，静静地看着我和我的同伴在忙碌玩耍。

你可以看到我们整整齐齐站成一排的情景，在一家名叫“松鼠蓝蓝咖啡馆”的门口谈论着橡子期货市场的行情；在“松鼠早报”的商业版上寻找即将出台的橡子税收法规方面的新闻。当然，也有个别同伴因为听说橡子供应过量了，所以导致价格下跌，或是因为气候变化，导致橡子供应短缺之类的新闻时脸上露出的惊恐表情。但是，我的更多同伴却从不相信其他松鼠的消息。你可能也注意到了，我的有些同伴总是在看福克斯新闻台。

假如你今天确实在你家后院看到我们谈论橡子的情形，你完全可以把我们拍摄下来，说不

——写在创业板开市之际

10月30日就是创业板28家公司股票上市之日了。有人问我，如果让我买其中的股票，我会选择谁。我的回答是，我只选择我熟悉的。查看28家公司，我觉得我还是对爱尔眼科比较熟悉，这是因为在我的亲戚、家属以及朋友中，从医者甚众，所以对于医疗卫生事业相对熟悉。

爱尔所属行业即是医疗行业中的眼科医疗服务细分行业，它的主营业务就是向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务。爱尔是我国目前规模最大的眼科医疗机构之一，已在全国 12 个省（直辖市）设立了19 家连锁眼科医院。2008 年，它的门诊量累计达63.11 万人次，手术量为6.64 万例，门诊量、手术量均处于全国同行业首位。公司目前有医师400 余名，其中高级职称医师120 多名，包括一批博士生导师、硕士生导师、博士、博士后、欧美访问学者以及临床经验丰富的核心专家，是国内医师数量最多的眼科医疗机构之一，其实力雄厚、梯队合理的眼科医师团队可以为公司做强做大提供可靠的保障。

公司通过吸纳国际先进的医疗管理模式和经验，并结合

在莱格·梅森价值信托，除了大名鼎鼎的比尔·米勒外，还有两位不同凡响的人物，那就是副总裁罗伯特·汉格斯特龙与首席投资战略家迈克尔·莫布森。罗伯特·汉格斯特龙，著有《沃伦·巴菲特之路》、《巴菲特的投资组合》、《巴菲特的新主张》以及《股票投资的大智慧》，也就是《从牛顿、达尔文到巴菲特：投资格栅理论》等重要著作，而迈克尔·莫布森，又同时兼任哥伦比亚大学商学院客座副教授，著有《魔鬼投资学》一书。这三个人共同的特点是，他们都是投资格栅理论优秀的实践者与集大成者。他们在理论上形成互补，相映成趣。因此，我觉得，如果单单只读《股票投资的大智慧》与《魔鬼投资学》似乎远远不够，因为这两本书都侧重于理论上的解读。还应该加上《战胜标准普尔——与比尔·米勒一起投资》一书。

对于投资格栅理论的实践运用，比尔·米勒的见解散见于其公司年报、演讲以及访谈中，并没有这方面专著。但是著名的财经作家珍妮特·洛却填补了这项空白。最近，上海财经大学出版社就出版了中译本《战胜标准普尔——与比尔·米勒一起投资》一书。洛的著述颇丰，就我已知的有中译本著作《价值投资胜经》、《价