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财经股票 |
分类： 价值投资专栏 |
包装精美的愚蠢听起来可以像智慧，机构抱团炒作或重蹈美股漂亮50覆辙
20世纪60年代，美国股市掀起一轮概念股炒作狂潮，股票名称中只要包含“电子”、“太空”等时髦词汇，即使公司的业务与此毫无关联，也会引起炒作狂潮。十年后，多数此类公司的股票都跌得几乎一文不值，从市场上销声匿迹了。A股创业板市场上全通教育、安硕信息等曾爆炒的概念股的股价在泡沫破灭后股价下跌了百分之九十多，实际上重蹈了当年美股题材股炒作的覆辙。
20世纪70年代，华尔街专业人士立誓要回归“理性的投资原则”。于是概念股不时兴了，蓝筹股成为时尚。他们认为，蓝筹股绝不会像60年代最受青睐的投机性公司一样轰然倒台。当时，这种优质成长股只有50只左右，它们的名字都耳熟能详，有IBM、施乐、雅芳、柯达、麦当劳、宝丽莱、迪士尼，等等，它们被统称为“漂亮50”（Nifty Fifty）。这些股票都是“大盘股”，这意味着一家机构投资者可以重仓买入股票，同时又不会使股价产生大幅波动。再者，因为多数专业人士认识到即便选择恰当时机建仓并非不可能，但也很难做到，所以，这些股票在他们看来就很有意义。因此买入时的价格暂时过高，又有什么关系？事实已证明这些股票都是成长股，现在支付的过高价格迟早会证明是合理的。此外，这些股票好比祖传珍宝，永远不必卖掉，因而也被称为“一次性抉择股”。你只需做一次买入抉择，从此你的投资组合管理问题就一劳永逸地解决了。大型养老基金、保险公司和银行信托基金都拼命地买入“漂亮50”一次性抉择成长股，尽管让人难以置信，但机构投资者确实开始投机蓝筹股了。当时，谁若质疑这样的估值不合理，会被视为异端。虽然根据内在价值原则对这样的股价无法做出合理解释，但投资者相信买家仍然会热情地支付更高的价钱。
1970年代美国蓝筹股投机热潮中，“漂亮50”的估值最终被推升至80倍、甚至90倍的市盈率。《漫步华尔街》一书为我们记录了1972年“漂亮50”在蓝筹股投机热潮中的市盈率水平以及泡沫破灭后1980年的市盈率水平，一些“漂亮50”股票的市盈率高达80多倍、甚至90多倍，1980年这些曾经的市场宠儿的市盈率下跌至9-18倍的水平（详见下表）。
表、美国“漂亮50”市盈率及变化情况
|
股票名称 |
1972年市盈率 |
1980年市盈率 |
|
索尼 |
92 |
17 |
|
宝丽莱 |
90 |
16 |
|
麦当劳 |
83 |
9 |
|
国际香料 |
81 |
12 |
|
迪士尼 |
76 |
11 |
|
惠普 |
65 |
18 |
《漫步华尔街》作者马尔基尔分析总结道：“机构投资经理全然漠视了一个事实：任何规模可观的公司都不可能保持足够的增长速度来支撑80倍或90倍的市盈率。这些经理的作为再次验证了一句格言：包装精美的愚蠢听起来可以像智慧。”
如今，A股市场上一大批市值500亿元以上的上市公司股票市盈率被推高至80倍甚至100倍以上的水平，一些所谓的
附表：A股版2020年漂亮50
单位：亿元
|
证券代码 |
证券简称 |
总市值1211 |
年涨跌幅（%） |
PE(LYR) |
PE-TTM |
ROE(摊薄)-去年年报 |
|
300274.SZ |
阳光电源 |
788.37 |
415.82 |
88.33 |
51.68 |
10.39 |
|
002594.SZ |
比亚迪 |
4372.15 |
250.58 |
282.20 |
213.26 |
2.84 |
|
600809.SH |
山西汾酒 |
2544.86 |
227.74 |
131.28 |
95.04 |
26.03 |
|
002414.SZ |
高德红外 |
603.95 |
208.51 |
273.72 |
79.76 |
6.24 |
|
688036.SH |
传音控股 |
1107.68 |
206.75 |
61.77 |
50.49 |
21.73 |
|
601100.SH |
恒立液压 |
1284.47 |
194.95 |
99.10 |
68.73 |
23.21 |
|
601633.SH |
长城汽车 |
1908.73 |
190.88 |
50.87 |
69.86 |
8.27 |
|
300122.SZ |
智飞生物 |
2216.00 |
179.78 |
93.64 |
72.10 |
41.17 |
|
300124.SZ |
汇川技术 |
1428.92 |
172.16 |
150.11 |
85.44 |
11.05 |
|
601865.SH |
福莱特 |
570.44 |
168.75 |
88.70 |
63.38 |
15.89 |
|
300782.SZ |
卓胜微 |
1064.38 |
159.75 |
214.09 |
122.49 |
29.19 |
|
300750.SZ |
宁德时代 |
6209.45 |
150.90 |
136.16 |
176.50 |
11.96 |
|
300014.SZ |
亿纬锂能 |
1215.48 |
144.45 |
79.86 |
101.05 |
20.15 |
|
600438.SH |
通威股份 |
1384.23 |
137.61 |
52.54 |
64.64 |
14.99 |
|
600763.SH |
通策医疗 |
779.32 |
137.05 |
168.29 |
175.52 |
25.94 |
|
600132.SH |
重庆啤酒 |
577.28 |
134.84 |
87.88 |
122.32 |
46.30 |
|
601888.SH |
中国中免 |
4022.10 |
132.47 |
86.89 |
118.16 |
23.27 |
|
002460.SZ |
赣锋锂业 |
1009.53 |
127.05 |
293.83 |
278.97 |
4.29 |
|
300015.SZ |
爱尔眼科 |
2773.37 |
121.80 |
201.13 |
156.26 |
20.91 |
|
600436.SH |
片仔癀 |
1453.99 |
120.43 |
105.79 |
92.47 |
20.73 |
|
300347.SZ |
泰格医药 |
1195.99 |
118.84 |
142.78 |
194.59 |
19.92 |
|
002049.SZ |
紫光国微 |
662.89 |
115.00 |
163.37 |
104.19 |
9.69 |
|
002812.SZ |
恩捷股份 |
945.49 |
113.88 |
111.26 |
124.57 |
18.67 |
|
002352.SZ |
顺丰控股 |
3566.33 |
111.63 |
61.53 |
61.48 |
13.66 |
|
002821.SZ |
凯莱英 |
659.52 |
110.45 |
119.08 |
108.59 |
18.19 |
|
002607.SZ |
中公教育 |
2294.27 |
109.81 |
127.14 |
121.38 |
52.59 |
|
603288.SH |
海天味业 |
6033.71 |
109.62 |
112.71 |
103.22 |
32.28 |
|
600893.SH |
航发动力 |
1176.86 |
104.52 |
109.23 |
110.24 |
3.76 |
|
000858.SZ |
五粮液 |
10384.08 |
103.84 |
59.67 |
53.57 |
23.42 |
|
688111.SH |
金山办公 |
1526.19 |
102.20 |
381.00 |
278.26 |
6.60 |
|
601799.SH |
星宇股份 |
524.78 |
101.85 |
66.44 |
58.72 |
16.17 |
|
300059.SZ |
东方财富 |
2279.90 |
101.80 |
124.50 |
60.80 |
8.63 |
|
600588.SH |
用友网络 |
1431.80 |
101.45 |
121.02 |
319.74 |
16.49 |
|
600600.SH |
青岛啤酒 |
1151.94 |
99.83 |
74.50 |
79.92 |
9.66 |
|
002410.SZ |
广联达 |
796.31 |
98.19 |
338.75 |
294.22 |
7.19 |
|
300759.SZ |
康龙化成 |
797.28 |
97.82 |
147.80 |
103.16 |
7.05 |
|
300760.SZ |
迈瑞医疗 |
4324.21 |
96.65 |
92.39 |
69.12 |
25.17 |
|
002129.SZ |
中环股份 |
694.54 |
94.18 |
76.86 |
100.25 |
6.41 |
|
300413.SZ |
芒果超媒 |
1204.25 |
93.79 |
104.15 |
75.82 |
13.16 |
|
600845.SH |
宝信软件 |
614.32 |
93.44 |
83.02 |
61.94 |
12.45 |
|
002241.SZ |
歌尔股份 |
1226.65 |
90.75 |
95.79 |
54.64 |
7.95 |
|
300454.SZ |
深信服 |
887.85 |
89.96 |
116.99 |
201.74 |
17.56 |
|
600760.SH |
中航沈飞 |
828.05 |
87.99 |
94.33 |
82.19 |
10.10 |
|
002371.SZ |
北方华创 |
816.35 |
87.43 |
264.16 |
472.30 |
5.28 |
|
603233.SH |
大参林 |
517.59 |
82.34 |
73.66 |
51.75 |
16.57 |
|
600584.SH |
长电科技 |
642.27 |
82.30 |
724.39 |
288.37 |
0.70 |
|
300529.SZ |
健帆生物 |
546.67 |
82.27 |
95.77 |
73.83 |
26.64 |
|
000768.SZ |
中航西飞 |
819.24 |
81.93 |
144.02 |
137.81 |
3.44 |
|
002475.SZ |
立讯精密 |
3547.48 |
80.91 |
75.26 |
60.04 |
23.22 |
|
000596.SZ |
古井贡酒 |
1004.60 |
75.92 |
56.90 |
66.99 |
23.45 |
注：表中，年涨跌幅为截止2020年12月11日涨跌幅
数据来源：WIND资讯
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