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雷氏三击看兴业--捡钱还是撒钱?

(2017-04-18 18:43:30)
标签:

兴业银行

杂谈

分类: 投资备忘录
名词解释:
【雷氏三击获利法】二级市场股票收益(或亏损)= 股利收益部分+业绩增长收益部分+市场估值收益部分。任何时候新开一笔投资,只要注重这三部分的确定性,那么无论中间过程如何,自己知道最终的收益就如掌中物,方能八风袭来,我自岿然不动。

兴业银行股价近一段时间连续萎靡,是恐惧还是贪婪,本来无需多说。但似乎需要说点什么,不然对不起这景色。今天不想灌汤,是骡子是马拉出来溜溜,就让我们用三击法客观分析一下现价投资兴业未来5年的收益。
考虑到金融业净资产的超高的变现率(甚至大于1),我们用三击获利法资产篇来分析。

先看看兴业银行的基本情况:
截至目前:
收盘价:15.56元
PEttm:6.1
PB:0.94 (实际年报出来还会变得更低)
ROE:16.19%
分红率:22.95%
历史估值情况如下:
雷氏三击看兴业--捡钱还是撒钱?

PB区间图:
雷氏三击看兴业--捡钱还是撒钱?

用三击获利法资产篇分析目前兴业银行5年之后收益如下:
1)股利收益部分:仍按22.95%分红,目前股息率为3.76%,这保证了第一个收益
2)业绩(净资产)增长部分:未来5年按roe15%简单计算,净资产年增长15%*(1-22.95%)=11.56%,这保证了第二个收益
3)市场估值收益部分:这部分是变数最大的部分,我们可以根据不同的情况,得到不同的结果。
a.首先我们先看一个保守预期,因为过去5年是银行最低迷的5年,我们的保守情况就是假设未来5年也跟过去5年一样低迷,那么我们可以根据过去5年的历史估值,得到5 年之后其pb分别有20%的概率到1.01,1.23,0.93,1.23,1.18。也就是期望pb=1.01*0.2+1.23*0.2+0.93*0.2+1.23*0.2+1.18*0.2=1.12。年化收益=(1.12/0.94)^(1/5)-1=3.57%,这便是保守预期下的第三个收益
b.假设我们再悲观一点,就按低迷的过去5年最低的0.84倍pb,这是最低迷时期最低的估值,这应该可以作为最惨的情况,也就是可以作为我们的保底收益,年化收益则为-2.22%
c.再看一个正常一点的预期,假设未来5年不再像过去5年那么惨,那么pb就可以超越1.62倍,就按1.62计算,则年化收益为11.50%
d.最后再来一个理论上合理的预期,就是估值回归到正常合理估值,根据pb估值公式,其合理pb=1.5^2*(1-0.2295)+1.5*0.2295=2.08,那么其年化收益率则为(2.08/0.94)^(1/5)-1=17.19%
e.高于合理估值,尽管我相信这一定会出现,但这种悲观的情况下不适合讨论这个预期,怕把大家吓着。

综上三部分收益,未来5年兴业银行每年的平均复合收益情况汇总如下:
a.保守预期(按低迷的过去5年平均期望):年化收益3.76%+11.56%+3.57%=18.89%,总收益2.38倍。(按此10年5.66倍
b.最低预期(保底,按低迷的过去5年最低期望):年化收益3.76%+11.56%-2.22%=13.10%,总收益1.85倍。(按此10年3.42倍
c.应该预期(未来5年估值比过去5年好):年化收益3.76%+11.56%+11.50%=26.82%,总收益3.28倍。(按此10年10.75倍
d.合理预期(回归合理估值期望):年化收益3.76%+11.56%+17.19%=32.51%,总收益4.09倍。(按此10年16.72倍
e.乐观预期(蓝筹牛市估值):略。。。(就不拿出来吓人了,不然一定有人会说我疯了。)
 
总体来说,总结一句话就是,在不期望高估值的情况下,未来5年可以获得的年化收益在13%~32%之间,投资5年总收益倍数在1.85倍~4.09倍之间,按此投资10年的总收益在3.42倍~16.72倍之间。
 
要达到以上预期,从基本面来看的唯一的条件就是未来5年能保持15%的roe(此为期初roe,折算成期末roe只需要达到13.04%即可),以及22.95%的分红率,不得不说对于兴业来说,这样的条件其实是很保守的。

P.S.
兴业离双五还有多远?目前按目前分红率离双五还有点距离,如果分红率到25%,那么就快了,只需要eps到3.12元就到双五了,平均每个季度0.78元就行。而2016年已公布的三个季度的eps分别是0.76,0.72,0.82,兴业加油!

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