最近我也发表了比较多的市场策略看法，上一篇刚拍脑袋扯完了大势，对周期股启动的市场现象解读了一番。于是有朋友问我是不是抛弃了价值投资，成为了市场趋势派。其实我投资的准则一点也没变，还是“好生意好公司好价格”。不过我要说的是趋势和价值并不矛盾。我突然想到一篇文章：兵无常势
水无常形——对投资策略框架的思考：做投资关注市场天经地义，但学院派出身的人似乎有点不屑策略趋势派，觉得此为股评和技术分析的领域。其实这并不矛盾，分析周期股的启动恰恰是寻找那些低估值价值股启动的契机，持有低估值大蓝筹几年才算是价值投资吗？在合适的时机出击价值股才是投资的要点，如果真的像董宝珍一样，完全抛弃趋势只做价值（他曾说过价值是老虎，趋势是翅膀，如虎添翼绝不可能），那就真的要裸奔了。
就我个人而言，我看多周期是因为一些周期蓝筹实在便宜，看空成长是因为实在太贵。在买入一个公司的时候，如果公司贵到需要未来不断的高增长（50%以上）来维持的话，那他肯定不是我的标的。因为我不相信神话，只相信常识，经历过实业的朋友一定更明白连续的高成长就是等于神话（除非造假玩财技）。
除了高成长，还有各种题材股，市场上每天都有神话在上演，但我深刻明白一个道理：你若简单，这世界再复杂也与你无关。本质上，不论周期还是成长不代表公司的好坏，创业板也有很多好公司，大蓝筹也有很多烂公司。我们最终的目标是要选择好生意、好公司、好价格。
至于个股的研究写的少了，是因为半年报忙于整理，等整理完了自然会继续把重点放在个股价值研究上，这一次打算写几篇关于博客或雪球看好个股的半年报点评，今天是第一篇（可参照上一篇个股点评博文：http://blog.sina.com.cn/s/blog_790f12c501018uys.html）。
扯了那么多题外话，接下来是正文：
关于苏宁的中报可读的不多。之前半年度业绩快报基本看的非常明白了，正式中报出来略好于快报，营收增长17%+，创了历史。利润继续下滑，毛利的下滑也在预期之中。同时三季度预计净利下滑60-80%，可能出现单季度亏损（这一天终于来了）。其实苏宁的财报真的没有什么好说了，基本上已经都反映在预期之内了，6、7月份5块钱的股价就是对这份财报最好的回应。
由于苏宁估值体系转变，由净利PE估值模式重构为平台价值PS估值模式，所以未来对苏宁估值谁否合理的问题需要推倒重来了。这里可参照美国“苏宁”百思买，他和苏宁一样面临转型的问题。
（以下2段引用）百思买是全球最大的消费类电子零售商,在北美拥有1000多家实体店,同时经营自己的电子商城bestbuy.com。由于对电商发展的轻视,百思买在去年遭遇了重大的危机。新CEO Hubert Joly去年11月上任后立即将电商发展上升到了战略高度,并开始实施双线作战的战略。一方面,面对亚马逊的冲击,除了大力发展自己的电子商城外,为避免成为商品陈列室,百思买还出台了实体店与亚马逊等十多家主流电商同价的销售策略。所谓陈列室就是买前验货,指消费者在实体店查看体验产品,然后去价格更低的线上渠道购买这些商品,百思买通过改进门店的购买体验来拉拢顾客。现在,百思买的大多数门店里都有三星、微软和苹果等电子消费品里面主流厂商的体验店手机方面售卖美国所有运营商合约。
百思买还试点把门店改装成其线上商城的运营点和仓库,目前,百思买已经有50个门店是作为网购订单的配送中心的。这样做的好处就是填补了线上商城配送中心的缺口。大概有2%到4%的情况是消费者在我们的线上商城购买某商品时,最近的配送中心却缺货了。与此同时,附近的门店却有货。把配送中心的功能附加到门店中去的好处显而易见,更快的送货速度和更低的物流成本。但是利多销的政策却让百思买的利润实现了大幅提升。
2012年百思买的市销率高点也只有0.28，如果苏宁线下参照这个估值，线上参考京东的估值，也难怪有卖方得出现在苏宁非常高估的结论。动态的看，2013年8月20日百思买中报显示其实现利润2.66亿美元,高于去年同期的1200万美元，业绩超出预期，而预期的转变更是表现的更为疯狂，百思买从13年开始股价已经底部上升3倍有余，这一点才是苏宁计算估值时需要参照百思买的地方。
再看一年前市场对苏宁的评价，充满了负面消极态度，当初的博文也仅仅只有几个苏宁的忠实粉丝回复。落魄的时候万人唾弃，而股价大涨了大家才都来关注，人就是那么短视，人性就是那么脆弱。做股东的因为股价下跌亏钱而着急可以理解，但罗马帝国不是一天造成的，所以大家一定不要急。易购体验的问题，线上线下同价存在的阻力，包括物流建设、金融配套等一系列问题，把时间留给张近东吧，小股东们要做的就是耐心陪着苏宁走完这一段艰难的路程，我坚信闪电落下来的时候你不在场，那么也一定会错过风雨过后的彩虹。
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