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从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)

(2017-02-21 15:49:22)

中国平安公布的2017年1月份的保费收入中财产险出现了20%的增速,而寿险则出现了40%的增幅,让人眼前一亮。尤其是寿险业务,出现了10年来的最高年化增速,如下图:

从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)

这是2006年8月以来中国平安财险和寿险原保费收入的增速趋势,已经年化处理过。从趋势来看,寿险增速下滑的势头在2012年四季度已经触底走出盘局,2016年开始收入开始加速。财险部分在2016年三季度见底,也开始有加速的意思了。


从保费增长趋势来看,三大保险公司(平安、太保、中国人寿)中增速最快的还是中国平安。


从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)

如图是三大险企2005年以来的寿险业务保费收入变化情况。太保的增速相对慢一些,平安和人寿强势不改。


如果以2005年12月为基准,则其变化情况如下图:

从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)

显然,12年来,平安的寿险业务增速是最快的,出现了4倍多的增长,而人保不足3倍、太保不足2倍。


在财险领域,平安的增速也保持着直线上升的趋势:



从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)

如图,人保财险(港股)的增速达到5倍,而太保的增长势头不足。但一骑绝尘的仍是中国平安,12年来的增速接近15倍。


平安财险的快速增长,使得它对中国人保的劣势快速缩小。2005年全年,人保财险收入近660亿元,而平安只有127亿元,人保收入规模相当于平安的5倍多。但2016年,平安财险收入1780亿元,人保只有3100亿元,人保已经只相当于平安的1.74倍了。


看一下中国平安财险和寿险的业务收入情况。2005年只有715亿元,2017年预计可达5500亿元,12年增幅670%。

从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)


保费的增长将有效转化为净资产的增长。2005年,中国平安的净资产33亿元,2007年新股上市后增长为109亿元,2008年股灾,降低到81亿元。2016年预计净资产规模380亿元,8年间增长370%。此间,其保费收入从1280亿元增长到4530亿元,增幅253%。


难得的是,中国平安的净资产收益率是各大保险公司里较高、最平稳的。下表是2005年以来各大险企的净资产收益率数据。

从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)


从中可以看出,除了2008年平安有一笔对外投资计提造成收益率波动外,其它年份的稳健程度远胜过中国人寿和太保。它2016年预计的净资产收益率接近15%。


总的来说,无论是保费收入增速还是保险资产增值能力,中国平安都是最好的。

从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)

在估值方面,中国平安比人寿和太保要低。即便从AH股对比来看,平安A股的价格相当于H股的0.85倍(不考虑汇率),而人寿是1.08倍、太保是0.94倍。或者说,在香港的机构投资者看来,中国平安的股价应该是中国人寿的1.72倍,而A股的投资者认为,这个比值只有1.35倍。


估值的差异,主要是流动性不同。平安的流通市值太大。中国人寿的前10大股东持股就达到275亿股,如果去掉这个部分,市场流通的A股其实只有5.6亿股,市值150亿元。同等情况下,中国平安流通股75亿股,市值2700亿元,相当于18个中国人寿的流通市值。A股恰恰有一个特点,对流通性好的股票给予一定折价,给流动性差的股票以溢价。这种局面,未来是会改变的。


从全国范围来看,各保险品种的保费收入增长最快的是健康险。

从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)

这是2000年以来各险种的年化保费收入增幅。健康险的增速遥遥领先其它品种。2002年中期的时候,健康险和意外险的保费收入基本接近,都是80亿元左右。14年后,健康险的保费收入超过了4000亿元,增幅达到50倍,而意外险的收入只有730亿元,增速还不到10倍。


与健康险相关的,是人身险和寿险的增速较快。相比2001年已经增长20倍,从合计2000亿元增长到超过4万亿元。财险的增速一直不温不火,2001年600亿元,如今8600亿元。但全局增速缓慢的情况下,中国平安的财险保持着一枝独秀。

从全国趋势来看(如下图),保费收入的增速仍维持较高的水平。


从中国平安的保费收入看保险股的成长性(2017.02.15)


全国的原保险保费收入的年化增速仍保持在30%上下,这大约是唯一保持持续高速增长的行业。当然,未来考验的是保费运用能力和盈利能力。谁能脱颖而出,且拭目以待。

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