加载中…末日年，死不去，明年继续我们的幸运！
(2012-12-29 09:16:27)
标签：
杂谈股票 |
分类： 股票心得共享 |
2012是末日年，我竟然死不去，活着真好。投资港股的博友们今年肯定是快乐的一年，而A股经历了几年的估值修复，也迎来融冰之旅！而我，如果不出意外，在大行情上涨的环境下，水涨船高，今年应该会有40%的回报率。
2012年，我继续闲了一整年，即使年底有点忙，也不是因为公司的业务，只是为了帮朋友。今年我虽然闲着，但感觉自己学习到了很多东西，特别是投资上的理解，又进入了一个新的高度。我今年犯了不少错误，主要的在于没有迴避不合理过高ROE的股票，均值回归后才醒过来。对于没品牌的工业股，我知道高ROE绝对不可持续，但我却陷入假品牌的陷阱当中。
我也因此开始反思什么是股票，又是什么构成了股价？为什么股市普遍估值标准总是市盈率，企业盈利能力又来自哪里？什么是资产，什么是商誉？哪些是国际分工行业，哪些又只是夜郎自大？今年，所谓的价值投资离我越来越远，我已经开始走向了理性的企业投资之路。
2011年大家跟我说成长，我跟大家说股票估值；2012年大家跟我说股票估值，我准备跟大家谈企业价值。
众所周知，从长期看，股市总是向上的。是因为盈利增长导致股市上涨的吗？看似给出了答案，但这个根本不是真正的答案。市场估值是一个非常有趣的东西。给个例子，一家公司去年赚两亿元，市场给予二十亿元估值，今年只赚了一亿元，市场给予十亿元估值。看似很有道理的东西，细想之下，完全没有道理。明明今年公司资产增厚了一亿元，但是价值反而减少了十亿元？
大部分投资者都认为全球股市长期向上的原因是企业盈利增长了。如果有这么一年，上市公司全数亏损，支撑股市估值的会是什么？在我看来应该是企业资产价值。盈利增长率是一个乘数，而企业资产价值是一个加减数。当然，这里指的是有效资产。
不考虑商誉专利垄断的情况下，一般的企业盈利能力来自哪里？盈利＝股东权益X股本回报率。
说来也搞笑，我今年花最多时间研究和反思的正是这一条最简单的公式。今年开始反思了ROE和ROA上面的均值回归，我慢慢开始明白了一个最简单的道理。总的而言，在一个非常长期的环境里，社会上的企业，整体的盈利能力就是来自企业资产的累积增长，而企业的资产收益率大概维持在略高于企业贷款成本这一个水平。
2012年中国的社会资源明显转向贫困人口倾斜，基建还是主调，我相信2013年还会继续。我不想讨论正字，但政经不分家。相信股票投资与正字无关的人，如果不是很傻很天真，那么肯定是无知。我相信中国未来的机会在于大众需求，而不是少数人的消费，消费升级只能慢慢来，中高端奢侈品短期内不看好，这批消费群体的钱只会越来越难赚。
今年底我开始尝试买入一些清算类的股票，主要会集中在美股。市场对于这些中概股票的厌恶情绪已经达到了极点，我打算买入一蓝子，就当成一只股票看待，然后持有一两年，不论盈亏全数卖出。
去年底，港股的弹簧已经被压缩到底了，但是企业的真实价值不可能出现如此大的变化，明显是市场先生送钱，所以去年底我可以肯定今年只是赚多赚少的问题而已。
对于明年，我好难有去年底的那种极度乐观。港股从极度低估走向了合理偏低，离合理估值估计只有20%空间而已。我对于明年的A股比港股乐观，基于资金的限制与较佳的企业监管与審核，在短期的几年内，给予A股高于港股的估值是合理的。事实上，过去的很多年，A股的平均市盈率也一直比港股高，担心短期内A股的估值会完全与港股看齐是对中国制度的不了解。当然，我指的是A股整体十五倍，港股整体十二倍的那一种相对溢价。
今年A股熊市的时候大家听到了十万个原因为什何走熊，笑笑算了，不要过分较真，股市上涨之后就没有人会再提及的了。今年港股获利的博友们也不要沾沾自喜，不要过分高估自己的能力，很多时候只是大行情向好，水涨船高罢了。因为个人原因，我不能够将A股的仓位增加太多，明年的回报率如果能够与A股大盘40%的升幅持平，我也就满意了。
这里补充一下，我看好的是A股蓝筹股和价值股的前景，并不包括浙江世宝和大华股份这一类神仙股。这两只A股，我的目标价分别是四元及五元。仍然还是那句老话，我相信一个股市是能够走出两股行情的。
今年我又继续幸运了一年，有意思的是，常来这里的博友们今年也都特别幸运。格雷厄姆的大猩猩理论还记得么？如果幸运的大猩猩们大都来自同一个动物园，那么这肯定不是纯粹的幸运了。
就这样吧，祝博友们新年快乐！明年继续我们的幸运。
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