套利性投资，看起来收益有限，但实际上回报非常高。

比如上海家化，表面上看，36.8买入，一个月的时间上升到38，看起来也就是百分3左右。但年化起来，就是百分50左右了。当然，上海家化从纯套利的角度来说，还是有些风险的，假设无法足额被要约收购。所以，这个套利行为，我会加上一个股市投资的逻辑，就是平安成功要约成功后，38元的上海家化也有不小的投资价值。

中国人保回归A股，H股会上涨，这个确定性就更稀薄些。一是回归确定，时间不确定，二是H股有可能比A便宜很多。但如果详细分析企业，会发现其财险被市场低估了，常年roe15的财险，而且在投资收益上升期，估值没有理由那么低。但我的分析在于比起财险的低估，它的寿险被低估得更严重，对于其投资假设贴现率的中性（不够保守），市场直接对几百亿的内含价值给予0估值，简单粗暴不客观。

市场在讨论人保寿险的价值的时候，有三个大错误：1、十年期国债的走势，决定了人保寿险的假设是相对保守的。2、人保寿险已经有15万人，为未来的发展奠定了强大的基础。3、人保产险市场的绝对市场份额优势，决定了其交叉销售的巨大潜能。

因此，中国人保作为套利股，即便其回归A后，估值没有大幅提高，也有上述三个强力保障。

可以做。而市场渐渐认识到这点，过去一周上涨了百分10以上，但我认为，这只是一个良好的开始而已。

（二）

有人问我，15年我是怎么逃顶的

但其实15年我只是一路减仓，到了5000点只有百分20的仓位了。最后百分20逃掉，其实并不算什么。当时我就只有中国平安和万科这两只股票。假设当时不逃，那么万科相对当时的价格翻倍了，中国平安也比当时高出百分50的价格了。所以，其实这并没有什么好骄傲的。

此外，14年底到15年中的牛市，依旧是过去普涨模式，这种模式，上涨速率太高。经历过几次牛市的人，不怕才怪。

（三）

当时的平衡点是有摇新，摇新的回报是年百分20。

投资中，有一种盈利模式是价值投资，有一种模式是趋势投资，还有一种模式是套利投资。

如果上海家化和中国人保的模式是：套利＋价值投资。那么，摇新就是纯套利了。

价值投资的假设一般是持有股票，长期下来，每年的回报10-15

而摇新的收益，一旦达到百分15，就具有对价值投资很高的替代性。本质上，摇新也是一种价值投资

2015年上半年，即便逃顶，我持有的蓝筹股回报，其实和摇新收益差不多。

（四）

2018年就要到了，未来仍然充满了迷雾，目前手上的几只股票仍然比较便宜，所以还准备用仓位管理的方式来持有；从市场来说，由于蓝筹和港股行情，目前听闻很多基金在大幅扩张----国人的习惯是买涨不买跌；从摇新回报的角度来说----基于市场的统计，每年依旧25万的资金会有百分15的回报。稳健的投资者，无论新老，都会眼睛闪闪的看着这块丰厚的利润。所以，市场的慢牛依旧可以确认

当然，同时积极寻找套利的机会，比如上海家化，中国人保这样的，有机会甚至会加大这方面的资金配置