第一部分，为何进入视线

1，具备行业垄断的雏形，且业务空间有大幅增长的余地。

2，专注主营，战略清晰，已经实施了股权激励体系。

3，企业基本符合我的品质要求，上市以来年年利润保持增长，ROE中等偏上。

4，从07高点到08低点跌幅超过70%，超跌确立

5，基本没有大小非因素，管理层自动锁仓2年至2010

6，财务状况没有大的风险，未来3年具备基本的业绩增长确定性

第二部分，详细分析

1，公司特点：

• 公司属于服装辅料生产行业，主营产品为纽扣+拉链；服装辅料业属于服装工业的子行业，钮扣和拉链是服装鞋帽制作中的必备辅料，属于非周期性消费品，公司处于行业中游（材料-辅料-成品）。
• 公司的定位是打造一站式服饰辅料品牌,服装公司在此可以采购到钮扣、拉链、水钻等多种辅料，节省了服装公司的市场寻找成本。
• 公司主导产品钮扣的产量、销售额和利润已连续十多年遥居同行业首位。公司主要客户包括恺撒、哥弟、报喜鸟、七匹狼、美特斯·邦威等知名服装企业和POLOS、BURBERRY、BOSS、法国鳄鱼、宝姿等国际服装企业，主打中高档市场。

结论：公司的定位我认为比较符合行业发展趋势，能提高下游客户的购买效率和保障品质，且中高档市场进入难度相对大、客户更注重质量品质而非低成本，有利于巩固公司的护城河。

此外，公司的未来发展模式将侧重与设计、销售环节，而生产环节主要外包，这种模式有利于进一步轻资产化，将资源集中在含金量最高的业务节点，而抛离劳动最密集却收益最低的环节。

公司所处行业较为不起眼，不太容易受到强力资金和野心实力的企业吸引，属于悄悄的把小生意做大的类型。

2，业务特点：

钮扣业务：拥有30年的专业制造、研发和销售经验，目前年生产能力为60亿粒，中高档钮扣市场占有率为20%左右，是全球最大的钮扣生产企业之一。占公司全部业务的60%左右，是公司盈利的主要来源；

拉链业务：2000年开始试生产，2001年至2005年，拉链收入年均递增73.7%，目前已跻身国内同业前3位；

人造水晶钻业务：三年前开始水钻的研发，2005年成功开发出新型多彩水晶钻，填补了国内空白，2005年3季度开始试生产, 2006年3季度水晶钻销售收入为2368万元，毛利率为40%，成为公司新的利润增长点

且07年增发的资金将用于扩大生产，公司融资对钮扣、拉链、水钻进行改造，产能增加。其中钮扣、水钻今年底达产，拉链2009年底达产。达产后，钮扣产能增加约50%，水钻产能增加100%，拉链产能增加65%。但由于下游需求萎靡，因此这部分产能不会充分转化为效益。

结论：由产品结构可知，收入当前主要来自国内，纽扣、拉链为当前收入主力，而水晶钻将是下一个主力候选。从守成的角度，主要靠纽扣，从成长的角度主要靠拉链+水晶钻。公司的相对规模已经是行业绝对龙头，但绝对规模却还很小，有较大的成长空间（见后成长性）。

2，竞争对手情况：

• 纽扣方面，香港明生钮扣厂、香港三本立钮扣制品有限公司等在珠江三角洲地区有较强的竞争优势，是公司的主要竞争对手。而香港明生钮扣公司、三本立钮扣公司虽具有较强的实力，但规模也均只有公司的1/5左右，明生公司产能10亿粒,三本立公司销售额1亿多元。与伟星能80亿粒、钮扣销售额6亿多元相去甚远。
• 国内综合实力排名前列的企业除了公司外，还包括浔兴股份、上海东龙、江苏驰马、福建福兴等。在国际上，主要拉链企业为YKK吉田拉链和RIRI里利拉链等，其销售规模远远超过国内企业，并在技术水平具有较强的竞争优势。
• 奥地利水晶钻和捷克水晶钻在我国高档人造水晶钻产品市场占有率在90%左右，奥地利的施华洛世奇是全球最大的人造水晶钻生产企业。除施华洛世奇以外，国外企业佩秋莎、阿斯芙等也是公司的主要竞争对手。

结论：纽扣是当之无愧的霸主，地位很难动摇；拉链群雄逐鹿，与国外巨头差距巨大，要真正拼实力；水晶钻刚刚起步，起点很高，寡头市场说明进入壁垒较高，只要站上去，就说明站稳了。

3，成长空间：

• 2006年，我国中高档钮扣产量为373亿粒，据中国拉链协会统计，2006年全球拉链市场销售额约为700亿元人民币，其中“中国制造”占据了近半壁江山，但中国拉链企业中固定资产在1亿元、年销售额在3亿元以上的大型企业约2－3家；
• 2007年，全国拉链产量约350亿米，销售收入300多亿元。国内拉链行业年销售额在3亿元以上的约3-4家，行业集中度低，企业规模偏小，中小型企业占到98%以上。行业毛利率低于钮扣；
• 水晶钻石是用玻璃珠打磨抛光成型的仿钻石产品，我国水钻的市场容量在100亿元左右，但是由于钻石工艺复杂，国内只有少数企业可以生产，奥地利的施华洛世奇在我国中高档市场占有率在90%左右。

 2007年公司三种产品收入分别是6.7亿、2.8亿、0.6亿，产量约65亿粒、1亿米、11亿粒。钮扣在中高端市场占有率已达17%，而拉链尚不足1%，仅原有客户就给公司提供了巨大的市场机会。

结论：上述资料中，不考虑进一步的行业做大，仅简单相加当前全球纽扣、国内拉链、国内水晶钻的市场总额度，大约为：１０００亿。而伟星０７年的收入不过11亿多，即使按３个市场最终占有率１０％计算，也是１００亿的份额，足够目前的伟星成长10倍！

那么是否可能进一步增加占有率呢？从资料看是很可能的。纽扣的未来在于不断做大，吃小鱼和虾米。目前基本上没有能颠覆其地位的强手，经济危机只会进一步巩固其霸主地位；拉链的市场比纽扣还大（除了衣服还有箱包、帐篷等），竞争对手要强的多，属于挑战者，有效利用纽扣的渠道是关键；而水晶钻，对手更强，技术突破和品牌建立是关键。

但很显然，后2个业务的主要竞争者并没有伟星一站式采购的优点，资源共享能力小得多。

4，业绩增长确定性：

业绩增长的确定性主要考虑以下几个方面：

• 行业受经济危机是否影响较小？结论：较大，但是中高档定位能避免一定的冲击；另一方面国家不断对纺织品成品市场的救市也会缓解一定的需求压力
• 是否在经济危机下有机会胜者为王？结论：有可能，行业集中地太低，有实力的竞争对手很少，正好帮助公司肃清市场。
• 企业的历史表现是否值得信赖？结论：０４年以来净利润增长较好，５年平均利润增长率约为50%（08按30%计算），5年平均ROE为14.6%（08按12%计算）。可查的成绩还不错，但数据区间太短，因此说服力需要打折扣。

结论：下游纺织成品的大崩溃有不少政府调控失误的因素，如果政策调整及时且到位，也可能大大环节进一步的走坏。而企业本身的垄断性及聪明的市场定位，以及过往5年的经营业绩，可以对未来几年业绩增长的确定性有所证明。当然，不可能是07年那种的，09年仅仅是保持最低增长的可能性大。

下篇:

公司安全性评估，长期投资估值测算，综合结论等。