中国股市从2005年6月的998点，涨到2007年10月的6124点，2年4个月涨了6.14倍（同期美股道指上涨1.34倍），而从6124点跌到2008年10月的1664点，1年时间就跌了73%（同期美股道指下跌26%）。在人们抱怨我们的股市跌幅全球前列的时候，完全忘记了当初的涨幅也是全球第一。

 

为什么中国股市会这样的大起大落？除了中国股市是新兴市场、投资者不成熟外，以前股市规模小也是一个主要的原因。以沪市A股规模来看，2005年年末的市价总值只有2.3万亿（流通市值0.65万亿），现在已经急剧扩大到14万亿（流通市值9.6万亿）。5年不到流通市值扩大了14.8倍。随着市值的扩大，股市的上下波动也越来越平缓了。从08年10月的最低点1664点，到09年8月的最高点3478点，涨幅只有1倍，比起2年前的6倍多涨幅，明显是小巫见大巫了。09年8月到现在，波动更加小了。

 

举世瞩目的全球第一IPO农业银行本周上市。此前围绕着农业银行发行，市场各方一直争论不休。市场上涨，说是管理层为农行上市保驾护航和维稳；市场下跌，说是农行抽血，是农行惹的祸。总之是，涨亦农行、跌亦农行。那么现在农行真正上市后会给大盘带来什么呢？

 

的确，农行此次IPO创下了IPO规模全球最大；总市值列四大行第三等多项纪录，引发了轰动，不能不让大家对此格外关注。我们认为，现在农行的价格已经很合理了，以后它上下的空间都不会很大，既不会出现当初中国石油开盘48元，后来跌到9元多的的惨剧，也不会工商银行开盘3元多，后来涨到9元的奇迹。2.5元到3.5元的区间恐怕是农行今后几年的波动区间。   

 

这是因为农行现在的估值相对较高、监管层严格的资本要求使其可以放贷的现金较少，以及在高端客户群中品牌效应不足，这一点可能会限制其手续费收入的增长。而且银行业监管层已明令农行增加面向农村地区的放贷，但鉴于城乡收入差距持续扩大，尚不知农行是否能在拓展此项业务中盈利。

 

农行现在的总股本是2922.35亿，如果按照它的发行价2.68元计算，市值也会达到7832亿元，占沪市总市值的5.6%左右。与其他特大股一样，没有哪个机构敢轻易说憾得动它。农行上市有利于大盘后市的稳定。它航空母舰般的庞然大物身躯，使得大盘步履蹒跚，上下波动的区间会缩小，这样，中国A股市场也许将更加稳定，不会再出现以前那样的大起大落。但是，在指数失真的时候，轻大盘重个股将是我们今后操作的主要手段。

 

（写于7月14日农行上市前，原文刊登于《理财一周》110期）