【舆论影响情绪，坚持基本面和业绩主线—方正食品饮料171119周观点】

2017-11-20 虎哥的研究

方正观点

1、上周板块波动较大，主要是因为前期上涨幅度过高，舆论过于关注，尤其是茅台连续大涨后，股价突破700元，市值破九千亿元，成为市场瞩目的焦点。新华网发文点评茅台现象，公司公告提醒投资者理性投资等等都显示板块连续大涨后市场的情绪比较脆弱。但这些都是基于情绪的感性发泄，从基本面和业绩趋势的理性角度来看，白酒龙头明年维持20-30%的收入增速，明年估值不足25倍，估值一直处于合理水平，没有被高估，而且在人民追求美好生活的大背景下，食品饮料是消费升级最受益的板块，16年以来A股市场逐渐成熟和理性，以估值和业绩导向，真正有趋势的行业受到资金追捧，市场要习惯优秀的消费品龙头股保持30倍以上的平均估值水平，所以我们继续坚定信心，继续看好。

2、展望明年，行业趋势继续延续，但分化会深入：行业的核心驱动力消费升级和向品牌集中以及需求回暖没有变化，所以继续看好白酒2-3年的发展趋势，主要白酒龙头公司明年估值在25倍上下，与增速相匹配，特别是贵州茅台，作为白酒板块的定海神针，未来两到三年基本面清晰，成长性最高，业绩扎实；调味品、乳制品等持续受益需求回暖，集中度提升，以及部分成本下降可能等，业绩增速仍可能会维持在相对较高水平。因此短期调整不必担心，也是为后续健康发展蓄势，继续看好白酒一二线龙头、乳制品、调味品优质个股。

3、我们的策略会如火如荼举行，反馈乐观：上周我们召开了年度策略会，邀请了五粮液、泸州老窖、老白干酒等8家白酒上市公司与投资者交流，总参与人数超过200人次，继续展现出板块高热度和高关注度。整体来看，各公司对行业发展的预期仍较为乐观，同时积极布局未来的成长路径，在消费升级、集中度提升背景下，也更加重视产品、品牌、渠道、终端等各环节的健康可持续发展。其中五粮液在价格理顺后明年规划两位数的量增长，同时系列酒加大推广力度，公司动力问题解决后向上空间已被打开；泸州老窖目前正处冲刺期，国窖高速增长，战略稳步落地，前景明朗；洋河、古井、口子窖等区域龙头也充分受益消费升级，优势价格带扩容，产品结构优化，未来将继续保持稳健成长。

4、继续坚定推荐老白干酒，被严重低估的区域龙头：公司在开创了行业国改先锋之后再次开拓了新的发展道路，收购丰联酒业实现河北省内强势整合，通过并购开启区域优质企业整合平台的发展道路，随着收购项目的落地，看好三大核心推荐逻辑开始进入兑现期。但目前公司仍存在非常大的预期差，主要系市场对公司的经营现状、产品结构和战略定位的认知存在误区，三年来公司经营已然蜕变，混改引进战投，业绩持续恢复；收购完成后预计今年收入40亿元，明年45-50亿元看好公司未来成长，短期目标市值300亿元！

5、调味品和乳制品中估值合理，基本面有超预期可能品种：今年白酒行情拉动大众品龙头估值提升，在业绩增长提速背景下，继续看好龙头。伊利股份正享受原奶价格温和上涨，行业回暖以及集中度提升良好成长趋势，而且费用率下降对业绩弹性极大，其中核心单品安慕希预计今年前十月销售额已突破100亿元。安琪酵母因糖蜜成本继续下降超预期，叠加产品提价可能，明年业绩继续高增长，表现坚挺。中炬高新，预计渠道扩张与品类扩充推动明年收入15%以上增速，而且经营效率更高的阳西基地产能持续释放带动利润率稳步提高，预计明年业绩增速接近30%。除此以外，白云山继续停牌中，计划收购广州医药有限公司剩余部分股权，强化对后者的控制权，同时广州高院终审判决加多宝可继续使用“怕上火喝加多宝”等广告语，对公司实际经营影响不大。

6、不惧市场调整，逢低继续看好，本周重点关注：老白干酒、口子窖。推荐个股：贵州茅台，老白干酒，口子窖，泸州老窖，五粮液，古井贡酒，伊利股份，涪陵榨菜，中炬高新，安琪酵母，双汇发展，白云山，海天味业，山西汾酒，洋河股份等！

7、风险提示：市场走势带来的风格影响；由于同期基数、旺季节奏原因，三季报因为基数原因可能是主要公司业绩增速最高点，后面增速回归稳健。