美的集团三季报点评：业绩超预期，彰显龙头实力【广发家电曾婵团队】

joanna_yuan2017.10.30

美的集团（000333）2017年三季报点评：业绩超预期，彰显龙头实力20171030

三季报超预期，收入保持高增长，重压下盈利能力改善

2017年前三季度公司实现营业收入1869.5亿元（YoY 60.6%），归母净利150.0亿元（YoY 17.1%），毛利率25.3%（YoY-2.6pct），净利率8.0%（YoY-3.0pct）。Q3单季营业收入625亿元（YoY 60.8%），归母净利41.9亿元（YoY 26.4%），毛利率25.6%（YoY 0.1pct），净利率6.7%（YoY-1.8pct），业绩超预期。

公司收入保持高增长，主要原因：1）主营业务保持高增长：空调渠道低库存、去年同期低基数带动公司维持高增长，洗衣机、冰箱份额提升带动收入20%以上增长，厨电、小家电维持良好增长态势；2）合并库卡集团。具体来看，2017 年1-9月，美的集团原业务营业收入1563.9亿元（YoY 39%）；归属于上市公司股东的净利润157.3亿元（YoY 23%）。库卡实现营业收入198.4亿元（YoY 27%），税前利润同比增加26%。

面对原材料和汇率的重大压力，Q3毛利率同比微增，彰显龙头实力；净利率同比下滑，主要原因：1）销售费用率Q3同比增加1.4pct至12%；2）由于人民币升值，Q3财务费用率同比增加0.8pct至0.8%。

推进变革，提升公司和渠道运营效率

公司积极推进T 3，现金周期减少5天，存货周转天数减少10天。推进渠道变革，公司产品型号下降24%，线下渠道库存下降51%，渠道周转比去年同期提升约1.6倍。我们认为，这些公司内部和渠道的变革，将持续提高公司的运营效率和长期竞争力。

盈利预测和投资建议

我们预计2017-19年公司归母净利分别为189.0、233.2、266.9亿元，同比分别增长29%、23%、14%，公司推进变革，提升运营效率，业绩有望保持较快增长，最新收盘价对应2018年14.5xPE，维持“买入”评级。

风险提示