【保费收入增长空间几何？（保险篇第5期）】湘怀聊金融

2017-06-06 湘怀看非银

我国保险业源远流长。我国保险业的起源可以追溯到19世纪中叶，魏源在其著作《海国图志》中全面系统的介绍了西方保险理论、实务，洪仁玕撰写的《资政新篇》中最早提出了在中国开办保险事业的想法。清同治四年五月初一，我国第一家自主创办的保险公司——义和公司保险行成立，19世纪70、80年代，以李鸿章为代表的洋务派，先后创办了“保险招商局”、“仁和水险公司”和“济和水火险公司”等官办保险公司，至此我国保险机构在国内市场开始占据一席之地。

近年来我国保险行业加速发展。2013年至2016年间保费复合增长率达到21%，目前行业资产规模超过16万亿大关，2016年保险密度为2258元，较2001年增长了超过12倍，保险深度为4.1%，较2001年提升了1.9个百分点。那么展望未来，我国保险行业发展空间还有多大？结合国外发达保险市场经验来看，我们认为我国保险行业无论是规模还是结构，仍有巨大的提高空间。

首先，从规模空间来看，我国保险行业应仍属蓝海。

第一，我国保险密度和保险深度均为全球平均水平的一半左右。美国保险密度为4095美元/人，保险深度为7%，日本保险密度为3553美元/人，保险深度为10%。根据“新国十条”，到2020年我国保险深度要达到5％，保险密度要达到人均3500元，据此测算，如果要达到这个目标，2017年至2020年间寿险行业保费年均增速将在15%左右。

图1：与海外相比，我国保险深度偏低

数据来源：Sigma、安信证券研究中心

图2：我国保险密度较低（美元/人）

数据来源：Sigma、安信证券研究中心

第二，与银行信托相比，保险资产规模依然偏低。目前我国保险行业资产规模约为16万亿，虽然超出公募基金资产规模（9万亿）很多，但与银行（230万亿）和信托（20万亿）等传统大型金融机构相比，还略显较低。

第三，与海外保险公司相比，我国保险公司人均资产规模还将扩张。我国人口约为13亿多，目前寿险公司仅为53家，而台湾仅有2354万人，寿险公司达到23家，中国平安保险业务资产规模约为2万亿元，台湾国泰人寿资产约为1万亿元，考虑到中国大陆与台湾在人口数量上的巨大差异，我国大陆保险公司资产规模还有继续上升空间。

第四，我国投保率和人均保单持有量仍偏低。由于我国投保率较低，长期寿险投保率仅为20%，而日本已经达到了700%，使得中国大陆人均持有保单数量远低于发达市场，目前大陆地区人均持有保单数仅有0.09份，而日本已经达到了1.5份，台湾则达到了2.4份的高水平。

图3：中国长期寿险投保率仅有18%

数据来源：保监会、安信证券研究中心

图4：中国人均持有保单数量低于发达市场

数据来源：LIAJ、MIC、FSS、KLIA、statista网站、data.gov.tw网站、《保险监管参考》第99期《我国个人寿险保障水平分析报告》、安信证券研究中心

其次，从结构空间来看，我国保险行业保障水平将持续提升。

第一，长期以来我国保险产品以理财为主，未来将逐步提高消费属性。世界主要寿险市场的主要产品包括年金保险、普通寿险和健康险，更加偏向于保障，如英美主要以年金保险为主，英国年金保险占比90%，美国年金保险占比55%，日本和香港则是以普通寿险为主，日本普通寿险占比69%，香港普通寿险占比44%，而中国大陆市场则是以万能险为主，占比32%，意味着长期以来我国保险产品还是以理财为主，保障性不足。

图5：中国大陆保险产品以万能险为主

数据来源：《保险监管参考》第918期《我国内地与国际主要保险市场人身保险产品对比研究》、安信证券研究中心

图6：香港地区保险产品以普通寿险为主

数据来源：《保险监管参考》第918期《我国内地与国际主要保险市场人身保险产品对比研究》、安信证券研究中心

图7：日本保险产品以普通寿险为主

数据来源：《保险监管参考》第918期《我国内地与国际主要保险市场人身保险产品对比研究》、安信证券研究中心

图8：英国保险产品以年金保险为主

数据来源：《保险监管参考》第918期《我国内地与国际主要保险市场人身保险产品对比研究》、安信证券研究中心

图9：美国保险产品以年金保险为主

数据来源：《保险监管参考》第918期《我国内地与国际主要保险市场人身保险产品对比研究》、安信证券研究中心

第二，我国保单保额仍然较低。中国大陆人均寿险保额（总保额/总人口）仅有5050元，仅为发达保险市场的14%左右。造成人均保额较低的重要原因在于大陆地区的单均保额较低，仅为3.95万元，为发达保险市场的10%~30%。

图10：中国保单保额处于较低水平（万元）

数据来源：LIAJ、MIC、FSS、KLIA、statista网站、data.gov.tw网站、《保险监管参考》第99期《我国个人寿险保障水平分析报告》、安信证券研究中心

综上所述，结合海外发达保险市场的经验，我国未来数年间保费还有望保持15%左右的增长，保险密度和保险深度至少还有1倍的提高空间，在“保险姓保”政策推动下，在人口老龄化、中产阶级崛起、消费升级等因素的催化下，我国保险产品将从理财走向保障，产品消费属性将持续提升，保险行业仍属朝阳行业！

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往期回顾

湘怀聊金融（保险篇第1期）：《谁是金融白马：保险股涨Vs.银行股跌》

湘怀聊金融（保险篇第2期）：《保险股与贵州茅台大涨之谜》

湘怀聊金融（保险篇第3期）：《死差益和利差益，谁在推动保险价值增长？》

湘怀聊金融（保险篇第4期）：《估值奇谈：保险A股和友邦港股孰贵？ 》

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