邓宗国:贵州茅台现在还能投资吗？

$贵州茅台(SH600519)$ 

早起无事，忽然想起我持仓的贵州茅台。

近一段时间，茅台股价一直在上涨。以现在的市场价格，虽然已经账面盈利近100%，但更困扰我的是，接下来该何去何从呢？

为了让自己更清晰未来的操作思路，我搜集了一下茅台的数据，简单计算了一下，得出如下的基本看法。

茅台这种股票，是不能用市盈率、市净率这种方式来评估其价值。因为其独特的行业地位和产品属性，用未来的盈利预期来评估较为合理。

我查了一下茅台上市以来的净利润增长数据，如下表。

https://xqimg.imedao.com/15bc1cd586bc6f3fdb65a297.jpg!custom660.jpg说明：增长率的单位是%

接下来，我用电子表格，来计算贵州茅台未来十年的预期盈利。为了便于比较，分别按20%，25%，30%三种净利润增长率来计算，结果如下。

我们按最少的20%增长率来看，十年之内也即从今年到2026年，茅台总共会帮助股东创造5369亿利润，以现在的市值算，相当于十年赚一个茅台。

而且，更厉害的是，第十年会帮股东赚1034亿，即使只按十倍市净率，那时的茅台也值1万亿以上。若那时还按利润50%分红，则当年可以分给股东517亿元，按1万亿市值，分红率超过5%。

换句话说，未来十年，茅台的增长只要能够达到前面十三年平均水平的三分之二，就是非常好的投资标的。

联系到今年一季报净利润增长25.24%，加上未来产能扩大，公司加强网销平台建设，我们有理由相信每年20%的增长是可以做到的。乐观一点，25%也是可期的。

茅台这种公司，毛利90%，产品有定价优势，绝对龙头地位，真的不能用PB净资产的方式来估值。它赚钱的能力，是跟它独特的发展历程和历史地位相关的，一般公司模仿不了。

综上，我会继续持有茅台。若是股价跌到400以下，有银子会继续增持。