但斌：中国股市有光明的未来
2008年3月30日由深圳市金融顾问协会举办的“第二届中国私募基金高峰会”在深圳召开。新浪财经图文直播此次大会。以下为深圳东方港湾资产管理有限责任公司总经理但斌演讲实录。
但斌：很高兴跟各位交流，这个交流只是代表个人观点，不对的地方，请大家多包含。
最近股市跌的很厉害，香港跌了50%，国内跌了差不多40%。我原来写过一篇文章是《基金经理的华发》，做投资的人担子非常重，深圳这个圈子，做投资头发白的有好几位。做投资的压力非常大，但是即便有这种压力，作为投资人，还是要考虑很多事情。我今天交流的题目是光明的未来，在中国这样的一刻，跌了40%—50%的背景下，怎么看中国的市场。
(图)这是一张上海夜景，在我的印象当中，很早以前，我一直认为中国的大地不会有这么灿烂的夜晚。我去洛杉矶的时候，去过美国的都知道，在飞机上看洛杉矶，非常璀璨。我很难想象中国有这样的夜晚。去年，我从北京出差到上海，正好是晚上，我上飞机之前拿了三份报纸，看完报纸已经过了石家庄，这时候透过飞机的窗户看外面，远处划过一道道闪电，闪电非常漂亮，也非常震撼，也很害怕。飞机飞到徐州的时候，我稍微往下看了一眼，徐州的灯光非常明亮。当飞到南京，往上海，一路都是非常灿烂的夜晚，跟在美国看洛杉矶的夜晚是一样的。到上海，真是火树银花的夜晚，这就是今天的中国，我们看到的中国。现在中国的夜晚跟美国洛杉矶的夜晚没有太大差别。上海的夜晚，应该是全世界最灿烂的夜空，我觉得这代表中国的今天。
中国有没有未来？中午请教董老（香港过来的，他是同威投资公司的名誉主席），他稍微有点口音，可能大家听不太清楚。我问董老，他现在79岁，16岁开始做投资，做了63年。我问他做投资最重要的是什么？他说一定是看好企业，长期坚持。他说他经历了60多年的投资生涯，见过很多人赚过很多钱，但凡是投机跑进跑出99%的人又亏回去了，哪个1%可能是赚一笔不做了。他给我举个例子，72年香港很多股票跌了90%，但如果坚持持有到现在都有500、1000倍的回报。什么最重要？如果看好一个国家和地区的未来，重要的是买最好的企业，长期持有，这才有光明的未来。
下面这片短文是我在2005年写的《中国股市黄金时代来临》一文中的结束语部分，当时2005年表达的意思，今天依然存在这个意思，从1000点涨到6000点，没有改变，从6000点跌到3000点，依然没有改变。今天的中国，我们怎么看？从历史的视角看，当一个文明存在5000年，发达又衰落，现在又重新崛起。全世界四大文明，只有中华文明衰落，现在又在崛起。我上中欧课的时候，听教授讲非正式制度决定国家的未来，非正式制度变化的角度，应该是100年到1000年左右。
中国人从来不缺乏创造和积聚财富的能力，我们很多客户今天从宁波来到这里，8号我要去温州。温州一些老板跑到西班牙，温州的鞋城被西班牙人给烧了，为什么？因为这个温州鞋城将西班牙有100多年历史的鞋城搞垮了，温州人去了之后很快抢了西班牙人的饭碗。西班牙人周五下午闭门休息，周六陪家人，周日上教堂，温州人周末几乎什么时间都在做生意，它破坏了西班牙人1000多年形成的生活方式。今天的中国人相对来说是比较勤劳的民族之一，这么勤劳的民族，说不能创造、积聚财富，我觉得是非常不可能的事情，基本到2030年，我国会成为全世界最大的经济体，这样的逻辑如果成立，对我们来说，做投资就是非常好的机会，而这个过程不会因为短期市场的下跌而有任何改变。
(图)这是1979年广州珠三角的图，下面这张是2003年广州珠三角的航拍图。可以看到，1979年的时候，广州、深圳、东莞还没有连在一起，到2003年，基本成为城市带。深圳人看海到大梅沙，如果到大梅沙海边，可以看到波浪起伏。但站在东部华侨城往下看，看到的是一望无际的海。做投资可以看很细的东西，也可以看很远的东西，投资比的是思考的极限，你看到才能赚钱。今天中午跟董老交流，他的岁月已经告诉我们很多东西。很多人说中国不能做长期投资，说老实话，在全世界任何一个地方，做长期投资都不容易，因为什么？像王冠上的珍珠一样的企业，一定是少数。地产业，我们认为万科最好，宏观调控的结果是万科的市场占有率越来越高，按照万科的想法，比如2010年2012年达到5%，要知道达到5%是很了不起的数字，为什么？房地产市场占整个GDP的8%—10%，如果万科能占5%，是相当了不起的成就。对你来说，要确定这是不是你所要的成就。
(图)这是毕加索的《梦》，为什么把这个画拿出来？跟大家讲个小故事，毕加索的这幅画是美国一对夫妇在1941年二战的时候花7000美金买的，这对老夫妇像买优质股票一样，认准毕加索，从1941年买毕加索的绘画，一直买到1965年，买了100多幅毕加索的绘画，毕加索送给他们三幅。1965年开始这对老夫妇又盯着(波谱)的绘画买。他们一生只用了不多的250万美金在持续买进，死的时候这些画值2个多亿，1997年拍卖的这幅《梦》，当时价值4千6百多万美金，如果今天拍卖，估计大概值1—2亿美金。今天在坐的偷笑先生，我们经常聊万科的估值，估值是非常困难的事情，我曾开玩笑请他估他现在的房子30年以后的价格？罗杰斯先生70年代花10万美元买的房子，他很看好中国，搬到中国，卖了1500万美金，简单算赚了150倍。换句话说，毕加索的画，如果让这对老夫妇在1941年的时候到底是花7000美金、8000美金还是10000美金买这幅画，到底哪个价格更值？怎么估？这非常困难。所以重要的是，你认为好不好，如果认为好，它有历史的穿透力。就像好企业一样，你自己坚持，如果坚持的对，就会有光明的未来。我想，全世界的投资家，可能有共同的特点。我的体会，真正的投资家都是以长线为主的，而且看好一个东西，长线坚持。一般的投资者问我，什么样的投资最好？我的看法是坚持是最好的投资。老百姓为什么买房子可以坚持？买100万的房子，跌到80、90万，跌一半一般是不会卖的，但买股票的时候，跌到8元就开始怀疑了，跌到5块钱的时候会斩仓。所有企业都有弱点，涨的时候有很多理由，跌的时候也有很多理由。
(图)这是《毛泽东在广东》。我想通过这幅画说明什么？这是瑞士一个当过中国驻华大使的人买的，他在当大使期间和之后，持续买进中国现代艺术品，他是收藏中国当代艺术品投资最多的人。投资是什么？就是看你有没有眼光，看你有没有穿透力，我觉得这是投资最根本的问题。别太关注短期市场的波动。但很多人说，巴菲特是不是炒短线？我的理解，当一个企业是周期性企业的时候，你卖它。巴菲特持有的消费品、保险公司和金融企业基本是没有卖的，巴菲特赚钱主要是在长期持有，比如买铁路赚10%就抛掉了，这赚不了多少钱。还有怎么估值的问题，做投资的人，脑海里就是估值。去年5月份我参加巴菲特的股东会，一个来自慕尼黑的青年问巴菲特，你怎么样评估企业的内在价值？你能不能告诉我有没有什么模型或者数学公式来计算企业的价值？巴菲特跟他开玩笑，我知道你问的是什么问题，但我装糊涂，这个问题请芒格回答。芒格说了一通，最后一句是：如果你这个问题上纠缠不清，你成为鸟类学家的概率比成为投资家的概念大。很多人聊天都是说这个股票3年、5年的情况，从商业模式长期发展的角度，如果那些伟大的投资家是用一代人、百代人的角度思考问题，而普通的投资者只是看到3个月、6个月、3年、5年，结果一定是完全不一样的估值。投资比的是思考的极限。我想，(甘孜夫妇)和原瑞士驻华大使，他们如果没有长远的眼光，不可能持续买一样东西而不放弃。这是我个人思考的过程，不一定对，跟大家做一个交流，谢谢！
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