周三两市大盘出现大幅下跌，刚刚有所恢复的市场人气再遭重创，投资者对于后市的判断也产生了明显分歧。我们认为，大盘回调主要是受到一些事件性因素影响，但合理的估值水平仍有可能支持中级反弹延续。

数据显示，可比上市公司2007年业绩同比增长49.44%，今年一季度实现净利润同比增长17.38%，增幅明显回落，但如果剔除掉电力、石油、石化等受特殊因素影响的行业，上市公司一季度净利润同比增长高达49.61%，这个增长速度实际上超出此前大多数机构的预期。目前A股市场基于2007年收益的静态市盈率为26倍，虽然高于成熟市场，但是考虑到中国GDP增长以及上市公司已公布的业绩增速成倍高于欧美发达国家，我们认为目前的估值水平合理甚至有一定偏低，这是大盘中级反弹行情可能延续的基础。

在估值水平不高的前提下，大盘的短期波动更多受到事件性因素的影响。造成周三大盘调整的事件因素主要有两个。第一，市场传闻中国平安将以A+H模式重启再融资方案。该消息导致中国平安周三大跌超过8%，并带动其他权重蓝筹股下跌。巨额再融资是导致一季度大盘持续下跌的主要因素之一，其对市场的心理影响非常之大。但我们应该注意到，5月4日中国证监会有关人士表示，目前申请再融资的企业家数并不多，而中国平安的再融资申请尚未申报。证监会人士的表态意在缓解投资者对再融资问题的忧虑情绪，结合近期规范大、小非减持行为、降低证券交易印花税等政策的陆续出台，我们认为当前政策面呵护市场、恢复投资者信心的意图是非常明显的。在这样的背景下，巨额再融资近期实施的可能性并不太大，传闻或许只是造成短期的心理恐慌。

影响短期大盘的第二个事件，是国际原油期货价格连创新高，盘中突破122美元。由于石油是基础能源产品，国际油价的持续上涨会推动我国工业品出厂价格走高，并增加通胀压力。我国城市化进程正在加速，石油消费处于上升区间，这意味着国际油价高涨将使我国承受更大的压力。市场对通胀压力的担心延伸到对宏观调控进一步从紧的忧虑，周三银行、地产等板块的大面积下跌，很大程度上就源于这种担忧。而我们认为，油价上涨固然是因为新兴市场经济体石油需求上升，资源生产国增产有限，但是受次贷危机影响美元加速贬值和投机基金大量流入大宗商品市场才是国际油价加速攀升的主要原因。上周美国公布的一季度GDP增速超出市场平均预期，美联储降息25个基点，但在公告中暗示短期内进一步降息的可能性不大。因此近期美元贬值的速度可能减缓，黄金以及其他大宗商品的价格已经出现了一定程度回落，油价上涨的持续性也需要进一步观察。

对于通胀形势的分析众说纷纭，成为多空双方判断后市的焦点问题。中国央行行长周小川4日表示，中国的通货膨胀状况今年第二季度有望得到缓解，同时，预计4月和5月，也可能包括6月的CPI升幅将会（进一步）放缓。我们认为，这是目前关于国内通胀问题较为权威的声音，表明通胀形势可能并不象某些机构预期的那样悲观。根据国家统计局的日程表安排，5月12日将公布4月份的CPI数据，如果升幅确实出现回落，将有助于消除油价上涨等事件因素带来的短期担忧情绪，从而延续中级反弹行情。