本周一大盘再创新高，盘中小幅突破5500点，我们认为在震荡中缓步盘升的走势短期内仍将持续，并且这种盘升将为大盘最终进入中期震荡阶段扩展空间。

扩容压力是近期投资者非常关注的问题，建行IPO创下580亿筹资的新高，仅仅过了一周，这个新高即将被神华能源所取代，接踵而至的还有中石油等。在大盘股密集发行的背景下，云集在一级市场的资金创下了2.3万亿元的新高，而与此同时上证指数照样屡创新高，二级市场也没有出现资金紧张的状况，这主要有国内国际两方面的原因。

国内的现实情况是，居民的投资理财意识日益觉醒。在人均GDP达到2500美元、温和通胀并且是负利率时，越来越多的人意识到，拥有资产是抵抗通胀最有效的手段。于是，买股票、买基金成了人们最好的选择。据央行最新调查，这类人已占到居民总数的44.3%。居民投资股票、基金意愿的不断提高，也就不断为市场输送着新增资金。而在国际市场方面，伴随着美联储降息，人民币升值预期更加强烈，上周末人民币对美元汇率已突破7.51关口，可能刺激国际“热钱”进一步流入中国。此外，自上周以来周边股市持续上涨，特别是香港股市连创历史新高，本周一再度大涨700多点，H股表现非常强劲，对于相关的A股股价也起到助推作用，而这部分股票中有不少是市场的指标股，其上涨对指数推动较为明显。在上述两方面因素的推动之下，短期市场仍有一定的上涨动力，而宏观调控以及股票扩容等带来的压力可能还需要一个继续累积的阶段才会产生明显效果。

从估值角度看，目前市场已经估值已经不低，甚至可能有一点点偏高，但问题是牛市中主流机构是否能够接受略微偏高的估值。最近的一项调查数据表明，高达84%的基金经理认为当前股市被高估，创调查以来新高。尽管基金经理普遍判断市场被高估，但他们对未来12个月投资回报率的期望并未降低。预期投资回报率在20%以上的人数占79%，较7月份调查数据上升3个百分点。主流机构的普遍看法是，市场短期略有高估，但长期牛市仍将继续。在这种情况下，主流机构主动买入的冲动将会降低，但是也没有大举抛售的理由。正如某基金经理所言，目前很多蓝筹股估值已经有点偏高，但如果下跌10-20%又可能偏低了。也就是说，市场向下的目标可能仅仅在5000点左右。在预期调整空间不够大的情况下，主流机构很难为了短期的差价去抛售长期牛市中的优质股筹码，除非市场短期内继续上涨到有足够大的差价空间。所以我们坚持认为，近期市场的合理估值不应该是一个具体点位或者狭窄区间，而应该是对于主流机构具有一定操作价值的较大区间，最大可能是在5000-6000点，短期市场距合理区间上限还有一点空间。

在近期上涨过程中，虽然震荡幅度加大，但成交量并没有放大的迹象，始终保持在1500亿元左右的水平，说明虽然有一定逢高减仓的压力，但绝大部分筹码并没有加入到抛售的行列，这也验证了我们前面对主流机构行为的分析。在主流机构筹码尚未明显松动的情况下，市场只需要较小的成交量就能维持上涨，直到主流机构筹码开始大规模松动，市场往往会出现放量滞涨或震荡的情况，这种情况可能会在接近6000点时才会出现。因为从本轮牛市前几次的中级上涨波段分析，涨幅都达到或超过70%，那么这一次从7月份开始的中级上涨波段目标涨幅应该在5800点以上。而在前几次中级上涨波段之后的中期调整都以箱体震荡方式运行，震荡区间为15%-20%左右，这可能意味着大盘至少要有15%的调整空间才会引发主流机构博取差价的操作。如果历史将重演，那么大盘很可能在短期内继续盘升至5800-6000点，从而为后面的中期震荡扩展出约15%的空间，即5000-6000点。