恒大的退市和路劲的流动性危机

赵卓文（广州市同创卓越房地产投资顾问有限公司 总经理）

一

8月12日，中国恒大公告，公司将于2025年8月25日取消上市地位。

消息传来，房地产业内非常平静。

恒大的结局，大家都非常清楚了。

中国恒大自2024年1月29日停牌后，一直没有恢复交易。退市清盘，已经在所难免。

保交楼后，恒大进入了清盘期。

唯一的悬念是：恒大最终将如何处置，债权人最后能拿回多少。

作为第一批爆发流动性危机的规模房企，恒大无疑是一个典型案例。

恒大资产体量大，关系错综复杂，处理结果影响深远，有关方面会非常慎重。

恒大的清盘处置，将是一个漫长的过程。

恒大的大结局，不会在今年，也不大可能在明年，或许时间比我们想象的都要长。

二

近日，路劲基建有限公司深陷流动性危机中。

一笔应于7月12日到期支付的美元债的利息，在30天宽限期后倘仍无法支付，路劲将构成违约。

消息传来，路劲的股价连日大幅下跌。

截至周二（8月12日），路劲在港股的股价只有0.87港元，总市值只有6.52亿港元。

路劲的流动性危机，在前两年已经突显。

根据路劲公布的财报，2024年营业收入为51.27亿元，净利润为-30.64亿元，每股收益为-5.5元。

路劲称，公司面临多重挑战：房地产市场持续低迷、境内流动性受限、无法将现金汇出境外偿债，以及香港房地产市场持续减价，这些因素共同导致公司面临偿债及流动性压力。

1、过度投资国内房地产，是路劲陷入流动性危机的主要原因。

路劲1994年成立的时候，专注于收费公路项目，项目涵盖中国内地五条高速公路及印尼四条高速公路。

后又拓展了房地产业务，土地储备集中于长三角、渤海湾及大湾区，截至2024年约259万平方米。

根据统计，2021年，路劲年度销售额达515.57亿元，以664.6亿操盘金额在房企中排名第46位。在高峰之后，逐渐陷入流动性危机。

2、路劲的股东结构：

惠记集团有限公司（由单伟豹、单伟彪兄弟控制）通过附属公司持有公司44.92%的股权，为最大单一股东。

深业集团有限公司 （深圳国资委下属企业）持有27%股权。

尽管深圳国资持股比例高达27%，但路劲无法获得万科这样的待遇。因为港资企业为大股东。

说到港资企业，所谓稳健，所谓抗风险能力强，都是相对的。

2025年以来，香港新世界、英皇相继遭遇流动性问题，现在路劲也陷入困局。

这已经不是个别企业的问题。

3、路劲往事。

路劲最为大家熟知的故事，是2006年年收购天津顺驰。2006年，顺驰资金链断裂，路劲以12.5亿元收购顺驰55%股权，2007年1月取得顺驰94.74%股权，总共投入18亿元。接手后，获得苏州金鸡湖凤凰城在内的巨量土储，但也承担了顺驰的大量负债和多达3000宗的官司。

事后看来，当年这笔收购，路劲并没有获得预期的收益。

时间过去了19年。

当年，路劲救顺驰，今天谁来救路劲？