日元走上歧路

2013/4/8 解放日报

宽松日元只对资本货币市场有利。

一个急欲摆脱通缩的首相安倍晋三，加上新上台、信奉积极货币政策的央行行长黑田东彦，日本开始实行史无前例的宽松政策。这次宽松的货币政策只能再次印证，一个效率无法提升的经济体，积极货币政策只对资本与货币市场有用，对宏观经济整体无效。

4月3日到4日，日本央行召开新行长黑田东彦就任后的首次金融政策会议。推出以“用两年左右时间达成2%的通胀目标和将资金供应规模扩大至目前两倍”的新金融政策。日本央行决定将量化宽松的目标转向基础货币，今后两年将以每年约60万亿至70万亿日元的速度增加，到2014年末增加至270万亿日元，比2012年12月的138万亿日元近乎翻番。

只要通胀不达目标，货币之手就不会退出。所谓安倍经济学，就是最大胆的货币学，在经济走出通缩之前，释放天量货币。

安倍担任日本首相之后，国际资本与货币市场已经做出积极反应。日元对美元在过去半年内已经下跌了20%，日元与美元的比价从1美元兑80日元左右，上升到兑换96美元左右。预计随着无限量宽松政策的出台，日元还将继续贬值，恢复到100日元以上兑1美元左右的区间。

几乎与日元贬值同时，日经指数开始上升，从8000点一路上升到13000点左右。而日本国债的收益率也在低位徘徊，十年国债收益率在3月28日创下0.51%的新低，说明虽然日本央行不断放松货币，但市场对于日本国债信用的看法仍然较为乐观。这也说明，如果日本央行不进行干预，日元走势不可能大幅下挫。

外汇炒家与股市投资者迎来了黄金时间，日元向下与日经指数向上的大概率不变，而短期波动极为明显，如塞浦路斯债务危机爆发，日元就会暂时上升。对冲基金会热爱不断放松货币的政府。

遗憾的是，日本的宏观经济数据与资本货币市场恰好相反，远远低于市场预期。4月1日公布的日本央行2013年第一季度短观报告显示，日本大型制造业景气指数为-8，大型非制造业景气指数为+6，小型制造业景气指数为-19，都低于预期。2月份日本的工业产出月率下降0.1%，远低于预期的增长2.5%;同月日本失业率增至4.3%;1月份日本的所有产业活动指数月率下降1.4%。

不仅如此，日本工薪族日子难过，勒紧裤带拼命存钱的紧缩习惯不会结束。4月2日，日本厚生劳动省公布数据，因加班工资跌幅创逾三年来最大，2月劳动现金收入年率下年率下滑0.7%，这是两个月来首次下滑。因企业减少加班时间，2月加班工资年率下降3.5%，是2009年11月以来最大降幅。

对于普通的日本工薪族而言，加班工资是重要的收入来源，延续十几年的工资不增反降，加班时间减少加班工资下降，说明日本国内消费已经到头。指望放松货币、增加投资与消费带动经济增长，几乎是不可能实现的目标。

日本与美国不具有可比性，美国大型企业依然保持全球竞争力，硅谷等地为美国提供源源不动的创新动力，而美国国内人口增长迅速，就业率上升与借贷消费使美国4月的消费者信心指数远远高于预期，向外输出教育等使国际教育资金与全球航空客运订单流入美国。

日本国内市场有限，是出口导向型经济，受国际消费者欢迎是日本企业的生命线。但日本大型企业在于三星等企业的竞争中逐渐败下阵来，日本的产品暂时无法跟上智能时代的步伐，大量的投资只会造成过剩的产品与产能的过剩，这就是日本经济下行的主因。政府鼓励大规模投资，但日本国内已经缺乏大规模投资基础设施的空间。