希腊债券受欢迎 日本政策惹争议（4月13日）
(2014-04-12 23:44:19)
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美国科技股和生物科技股遭到抛售，主导了市场情绪，恐慌指数VIX上周跳涨21点。其实上周宏观数据并不特别差，事件发展更属正面。联储三月份的会议纪要显示，耶伦的“六个月左右”言论纯属失言，美国货币当局的加息路线图，依然取决于经济发展。希腊成功地在违约后首次发债；中国宣布允许沪港股市相互交易。然而，资金涌出科技股，导致NASDAQ连跌三周，破4000点，单周跌幅为2012年6月以来最大。欧洲股市承接美国弱势，下挫2.9％，资金重回德国债市。日本股市是上周最大的输家，资金对安倍经济学的进程感到失望，同时估计日本银行不再推大规模QE的声音渐高，日经指数暴跌7.3%，日元转强。美元下跌，石油和商品价格略强，黄金价格再攀三个月的高位。
希腊成功地在市场发行20亿欧元的五年期国债，利率5%。这是希腊违约之后首次在市场集资，其超额认购程度和最终发行价格的确好过预期。5%的利率相比过去4年希腊债的利率十分低，但是多数正常国家的国债利率更低，投资者对希腊债的热情，折射着QE时代超低收益率环境下的无奈。其实，欧洲退休基金等国债主力买家，并没有怎么吸纳希债，追逐希腊国债的更多是需要短期表现的基金，尤其是对冲基金。希腊的基本面有改善，但是今天债务GDP比率仍达175%，其债务问题仍未出危险期。发债当日，希腊爆发大规模反紧缩示威，该国的政治局势并不稳定，这个债券价格对于投资者来讲，笔者认为是过高的。这个发债利率相对于欧洲救援资金2%的利率，对于希腊也是偏贵的，利率差意味着希腊每次支付利息多付出的成本足够建一间学校的。但是萨马拉丝政府此时发债是想作一个宣示，振奋国内情绪，争取政治资本，同时在国际上多一点回旋余地，在政治上这是合算的。
笔者上周与日元先生榊原英资同台演说。我们均认为日元急贬的时期已经结束，但是对安倍经济学的评价却是南辕北辙。榊原认为安倍的经济措施取得漂亮的成绩，“上半年增长率有4%，下半年还有刺激措施出台，全年2-3%的增长速度是肯定的”，“美国和日本在引领全球复苏”。笔者认为，病人被推入急救室时已无生命迹象，强心针后出现生命迹象并不代表病人已经恢复，指着桌上的强心针和兴奋剂说这些打下去他可以跑马拉松更属荒谬。日本经济的确在GDP增长上有复苏的迹象，但是基本上拜政策刺激所赐。由于人口老化和生产线外移，企业对长期投资并不热心，对为员工加工资依然十分抗拒。尽管今年70大企业有1.7%的基本工资上调，但是这和企业盈利上升50%根本不成比例，而且计入通胀和消费税上调，家庭实际购买力在下降。安倍政府可以搞出更多刺激方案（其长期负面影响另论），但是它在扭转企业投资信心和家庭消费信心上基本失败。
本周焦点在中国GDP和美国股市，尤其是美国科企的盈利能力。联储褐皮书这次对经济的描述应该更正面积极一些。美国零售数据受汽车销售的提振料大幅上扬，工业生产增长转强，新屋动工从受气候因素压抑的超低水平回升，三月通胀继续偏弱。在欧洲，EA的工业生产反弹。英国的失业率预计会回落到7%，小时工资上升。英国CPI预计降至1.5%，创2009年后新低。在亚洲，日本信心指数增2点，与消费税上升前的提前消费有关。中国第一季度GDP增长估计为7.3%。
（本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。）
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