资金高唱risk-off，全球股市继续在极度动荡中挣扎。

上周市场的漩涡在汇市，日元、美元和商品货币大幅波动，其动荡程度为欧债危机以来所罕见。这个背后是市场对三大央行的货币政策，感受到不安和惶恐。美国联储言明如果数据向好将启动退出QE机制，欧洲央行声称经济有改善无需再进一步注入流动性，日本银行是唯一放狠话继续QE的，可是上周会议后却没有任何的行动。这个触发日元汇率急升，套利交易被迫清盘，风险资产和高息货币惨遭抛售。美元意外走弱，加上叙利亚局势紧张，石油价格上涨。但是中国需求不济，商品价格仍呈疲态。美元偏弱和央行收水预期相抵消，黄金市场窄幅波动。

伯南克在退出QE问题上与市场的沟通，应该用不及格来打分。他在并不适当的时候，明示货币当局意图减磅QE3，导致市场大跌。货币扩张政策早晚会有反转的一天，关键是联储掌门人如何引导市场预期，在资金恐慌之时通过进一步的对话舒缓市场情绪。阿伯在国会放了一炮之后便销声匿迹，听任债市下跌，并触发全球性的风险资产抛售。伯南克在本周有机会重新塑造市场信心，将功补过。笔者认为，联储会对QE退出重新界定、澄清，但是不出手。七月和八月会议可能更清晰地预示退出临近，但同时用鸽派的言论安抚市场，强调必要时政策随时可以回调。本周的联储会议对市场走势意义重大，“Tapering”（货币收缩）将是今后三个月最流行的金融词汇。

尽管周五日本股市反弹，上周日本股市仍是第五周连跌，正式掉到牛熊线之下。一如笔者所言，股市汇市的亢奋，未必能撑得起经济的复苏；少了经济的复苏，资产价格的上升难以持久。不仅如此，安倍当局的政策也失去了初始的犀利。安倍的所谓第三枝箭（结构性改革），缺少起码的细节和时间表，投资者用脚投票表达失望。黑田上任伊始，在QE政策上破釜沉舟、大刀阔斧，但是现在政策疲态已现，央行内对QE力度和效果的争论公开化，市场也意识到在通胀预期和低利率上很难鱼与熊掌兼得。当日本银行决定暂时按兵不动时，日元汇率支撑不住了。由于大量资金做“空日元多日股”的套利交易，汇率一旦逆转便发生了自相践踏的连锁反应。

本周市场焦点在联储6月18-19日的会议，笔者认为联储不会更改850亿美元的资产购买计划，经济数据好坏参半和市场反映强烈，估计令美国货币当局要至少等到9月才会下手。在美国，CPI和核心CPI均以偏低的0.1%出现，五月新屋动工和二手房销售应该都不错。在欧洲，PMI速报料证实欧洲经济逐步趋稳。英国央行上次会议纪要显示政策不变是在一致同意下作出的，五月CPI升至2.7%。在亚太区，中国汇丰PMI颇受关注；日本贸易逆差预计再创新高。

（本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。）