巴菲特晚年为何仅取得8.4%年收益率?_幽兰逢春-赟

http://blog.sina.com.cn/u/1064360144

首页博文目录关于我

个人资料

微博

加好友发纸条

写留言加关注

博客等级：
博客积分：

博客访问：
关注人气：
获赠金笔：0支
赠出金笔：0支
荣誉徽章：

正文字体大小：大中小

巴菲特晚年为何仅取得8.4%年收益率?

(2014-07-25 18:01:25)

标签：

巴菲特

晚年

收益率

市场

企业

分类：巴菲特理念

【2017年3月补充：2016年伯克希尔每股账面价值增长10.7%。过去52年(1965-2016)公司每股账面价值已从19美元涨至172108美元，年均复合增长19%。近18年（99-2016）年均增长8.4%左右。

2016年2月补充：伯尔希克2015年每股账面价值增长6.4%，调整市再次跑赢标普500当年仅1.4%的涨幅。在过去的51年公司每股账面价值从19美元增至155501美元，年复合增长19.2%；近17年年均增长低于8.4%了。】

巴菲特各个时期的年均收益情况：

1. 青年时期（13年：1956-1969年/合伙企业）：年均29.4%；

2. 中年时期（29年：1970-1998年/伯克希尔）：年均26.2%；

3. 晚年时期（15年：1999-2013年/伯克希尔）：年均8.4%；

4. 伯克希尔整个时期:（49年：1965-2013年）：年均19.70%。

（具体见最后的附表）

显然，青年时期的巴菲特收益率最好，中年时期也不错，晚年只能说马马虎虎，居然没有跑赢美国50年来道琼斯指数之12%平均年回报率，如果再考虑晚年的巴菲特利用100%的杠杆资金，其本金收益率就更低了，与长期国债收益率貌似没有什么差异。这是怎么回事呢？

记得巴菲特以前回答提问时说过的一句话，如果推倒重来，他不太可能取得过去的辉煌…

巴菲特的投资可分三阶段：

1969年/40岁前，几乎全是股票投资；1969-1999年/40-70岁，股票投资占比逐减少，企业收购投资逐扩大；70岁后以并购为主，兼做股票。晚年巴菲特投资收益率不咋样，恐怕与他以并购为主（旗下公司资产已巨大，不得不如此？），股票投资仅是附带有关吧。更多见：《晚年巴菲特以并购为主/兼做股票》

晚年的巴菲特远不如中青年时期，原因很多，赟就不细说了（如1998年7月中可口可乐股价曾暴涨到70多元/48倍PE，重仓的巴菲特也没有卖掉一股，以致随后13年没有赚到一分钱还大亏。详见：《高估值是"有毒金融资产" 1998年高估的可口可乐便是典型例证》）。就说说他伯克希尔公司目前2000多亿美元巨额资产，与不得不选择通过企业而非股票市场赚钱的投资策略恐怕有关吧。

例证1，在二级市场上《巴菲特近15年有6只重仓股票从未卖过》，如持有美国运通50多年了，华盛顿邮报/格拉汉姆控股公司 (GHC)持有40来年，其它股一般已持有20多年了。巴菲特近年前5大重仓股（权重70%）有4只就在这6股中。

例证2，巴菲特近年一直在进行重大收购（指交易金额在50至200亿美元之间的巨大收购）。巴菲特的合伙人芒格称，公司越大，巴菲特的兴趣也就越大。

如果仅通过投资企业赚钱，要想取得超额收益率恐怕很难，美国最优秀的企业（如30只道琼斯指数之企业）50年来仅取得年均12%的回报便是明证，巴菲特的伯克希尔49年来取得年均19.7%的回报已经是超级的了，但是近15年也就8.4%的回报。有国人15年前开始投资巴菲特，目前总浮盈仅1.4倍（这是美股5年牛市顶端的浮盈，如果按账面值计算，仅63%的总增长/年均仅3.3%，连银行的利息都没有赚回来，不要说美元近年相对人民币暴跌的损失了）。详见：《投资巴菲特15年为啥仅1.4倍浮盈？》），说明什么呢？