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置顶: (2010-04-23 08:30)

 

                                 查理·芒格,长着两条腿的图书馆
    当查理·芒格先生说他自己不是受到良好教育的典范,他是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息时,我认为我更应该学会通过阅读而获取自己想要的信息,因为我连他良好教育的一半都远远够不上。不过,让我奇怪的是,这个叫查理的家伙经常喜欢已经故去的老师,却经常不喜欢仍在人世的老师,这就让我百思不得其解了。在这一点上,我刚好与他相反。我喜欢的老师很多,包括过去的,也包括现在的,因为我知道博采众长的重要性

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(2020-05-30 10:05)

文/姚斌 (本文首发于微信公众号:在苍茫中传灯) 1 1951年12月6日,21岁的沃伦·巴菲特在纽约一家刊物以《我最喜欢的股票》为题,发表了一篇关于盖可保险的文章。那时,巴菲特就超越了汽车保险业股票因某种特殊事件而出现的所谓“多头行情”,认为“从一般的盈利能力和资产构成看,这只股票很便宜”,“可以把汽车保险视为必需品”。并且,盖可保险和客户的契约根据情况每年更新一次,也就是说,事故多发的人第二年的保险费将上涨,保险公司决不会亏损。巴菲特洞察到,这个行业本身就很强势,没有库存,不存在资金回收的问题。如果没有劳资纠纷的话,也不存在原材料的问题。从各方面看,也不存在产品过时的问题,也没有设备折旧方面的问题。 盖可保险以美国联邦政府及各州政府的官员、军人、大学教师等相对稳定阶层的人士为业务对象。它和普通的保险公司不一样,没有代理商也不开设支店,没有所谓的经纪人,客户最高能得到比其他保险公司30%的价格优惠,这就是盖可保险的优势。但在那时的前两三年内,它的销售额仅仅与通货膨胀率相近,称不上是成长型企业。不过,如果拉长时间,从20世纪30年代开始算起到50年代其保费金额和客户数量的增长,那

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——读李录《文明、现代化、价值投资与中国》

文/姚斌 本文首发于2020年5月24日《红刊财经》

大概在几年前,我就有幸读到李录先生的演讲了。那时,我就为李录先生的真知灼见所震撼。我还清楚地记得他的一些经典式的语言,其中充满了深邃的修辞手法:

“市场上只有5%的资金进行的是价值投资。”“如果你是那5%的价值投资者,你不会张扬,会安心做少数派,但这与人类的本性相左。”

“价值投资者绝大多数时间不是‘行业人士’,而是学术型的研究员或记者,他们有无穷尽的好奇心,总想弄清来龙去脉。”

李录先生是被查理·芒格先生盛赞为“中国巴菲特”的人。之所以这么说,是因为李录先生很善于在鱼多的地方“捕鱼”。他经常在中国市场“捕鱼”,因此也就创造了不寻常的机会。而捕鱼的第一条规则是,去有鱼的地方捕鱼;捕鱼的第二条规则是,千万别忘了第一条。如果总是试图去过度捕捞的地方“捕鱼”,那么即使再努力也可能无济于事。

李录先生非常幸运

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文/姚斌

《无形经济的崛起》实际上是一部论述无形资产转换为新经济的论著。在这里,无形资产被定义为“你摸不着的东西”。这样就将无形产品与有形产品区分开来。那些“你摸不着的东西”具有一系列很不一样的模式,无论是从竞争和风险的角度,还是从公司的估值层面。微软就是典型的例子。

2006年,微软市值2500亿美元。从资产负债表可以看出,企业资产估值为700亿美元,其中600亿美元为现金和各类金融工具,而厂房和设备等传统资产的价值仅为30亿美元,只占微软资产的4%和市值的1%。以当时常规的资产会计角度看,微软堪称现今时代的经济奇迹,其代表了一种“没有资本的资本主义”。

微软的价值在哪里?微软拥有一整套无形资产,这些资产通常设计特定产品或特定流程的开发,其实质是通过打造、优化产品平台以提升企业在特定市场竞争力的组织能力投资。其中包括微软投资研发和产品设计所产出的创意、微软的品牌、供应链与内部构架,以及培训形成的人力资本。

如果以传统资产会计的角度审视,那么微软所谓的无形资产算

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文/姚斌

飞轮效应原本属于心理学范畴。为了使静止的飞轮转动起来,一开始必须要花费很大的力气,一圈圈周而复始地推,每转一圈都很费劲,但每一圈的努力都不是无用功,因为飞轮会转动得越来越快。当达到某个临界点时,飞轮的重力和冲力会成为推动力的一部分,此时无须再费力,飞轮也会快速转动,且会不停转动。这就是飞轮效应。

然而,在吉姆·柯林斯这里,飞轮效应的内涵并不止于此。飞轮概念最早在柯林斯的《从优秀到卓越》中就出现过。那时,柯林斯就在各种组织的运作中见证了合理运用飞轮效应的强大力量。柯林斯意识到,仅仅依赖飞轮效应并不能使组织走向卓越。但是,他仍然用了25年的时间研究出卓越企业运作的定律,最终认定飞轮效应最适合这样的框架。

为了强化飞轮效应,柯林斯又特地撰写了《飞轮效应:从优秀到卓越的行动指南》一书。在这本书中,柯林斯引入了系统动力学解析飞轮效应。系统动力学出现于 1958 年,其创立者为麻省理工院J.W.福瑞斯特教授。那时,福瑞斯特教授为分析生产管理及库存管理等企业问题而提出了系统仿真方法,最

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文/姚斌

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在巴菲特看来,不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂,而一见股价跌落便一蹶不振,简直不可理喻。这种反应毫无意义。买股票应该要像买食物那样,就像某天你买了个汉堡,第二天再来买发现它涨价了就高兴不已,觉得自己前天捡了便宜一样。如果你一生都在买食物,就会对价格的起伏见怪不怪,投资也是一样的。而投机市场就像灰姑娘去参加舞会。午夜时分,他们就会变成南瓜和老鼠。每个人都想再喝一杯香槟,再跳一支舞就准时离开,可是墙上却没有挂着钟表。

巴菲特亲眼目睹了伯克希尔一连四次跌至半价。股票的魅力在于,它们的价格有时会很离谱。但“我们就是这样富起来的”。正如过去几十年所说的,巴菲特断言,《聪明的投资者》第8章“市场先生”以及第20章“安全边际”包含了所有你应该了解的内容。趁着股票定价有误,赶快建立起自己的投资系统。证券市场是最能赚钱的市场,用正确的投资系统武装自己,这些系统将对你十分有利。

有一个“最好的故事”讲述了巴菲特在1967年购买国民保险公司的故事。巴菲特发现

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文/姚斌

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伯克希尔收购公司时并不会花很多时间来琢磨世界的发展趋势,但一定会考虑公司是否受到国外企业的影响,是否拥有优秀的员工以及产品是否方便装运。巴菲特更喜欢大公司。在他看来,大公司能保持较高的长期资本回报率,公司的管理层也会善待股东。最理想的情况是,如果一家企业价值1美元,他就花上40美分的价格买入。但要是企业经营得不错,他也愿意花上将近1美元的价格买入。

巴菲特喜欢拥有定价权的公司,喜诗糖果就是一个例子。1972年,喜诗糖果卖掉1600万镑糖果,每磅糖果1.95美元,一共赚了2500万美元。喜诗糖果能够轻而易举地将每磅糖果的售价提高10美分。可如今,就连报社和啤酒公司都发现想涨价难上加难。巴菲特总结道,只要观察好定价的波动,就能知道公司的耐久性。

安全边际意味着得到比你付出的价值更多,具体计算会涉及高中代数。不过,没有什么公式能够计算出企业的内在价值和安全边际,你得用上大量模型才行。所以,要想算得准得花上不少时间,你不可能一下子成为优秀的投资人,就像你不可能

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文/姚斌

《巴菲特和查理·芒格内部讲话》是一部顶级的投资管理备忘录,它展现了以巴菲特和查理·芒格为首的伯克希尔·哈撒韦股东大会和韦斯科金融公司股东大会30年间内部讲话的精华。这些讲话是商业教育的真正核心,可以碾压工商管理硕士课程,在任何一个地方都学不到。而唯一可以学到的地方被称为“伯克希尔·哈撒韦大学”,其中最杰出的教授就是沃伦·巴菲特和查理·芒格。在《巴菲特和查理·芒格内部讲话》一书中,作者以清晰的架构和严谨简练的语言,记录下巴菲特和其黄金搭档查理·芒格的最有价值的评论与见解。让我们如同亲临股东大会现场一般,聆听到两位传奇投资人揭示财富自由的秘诀和永恒的投资智慧。

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在“伯克希尔·哈撒韦大学”,最基础的教材是本杰明·格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》。最重要的课程只有两门:如何判断企业的价值;如何看待市场的波动。格雷厄姆将投资的艺术简化为两个变量:价值和价格。价值指一件商品值多少钱;价格指买下这件商品需要花多少钱。但因为证券市场变化莫测,价格并不会直接相等于价值,

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(2020-05-01 17:01)

文/姚斌

当我阅读湛庐文化为我寄来《牛奶可乐经济学4》时,我才知道“博物经济学”这门学科。博物经济学的创立者是罗伯特·弗兰克,他是美国康奈尔大学管理学院的教授。所谓的博物经济学是以经济学的概念去理解日常生活中的某些现象的一种思维方式。这种思维方式建立在经济学的简单常识上,试图通过基本的推理去理解并解释事物的本质。

弗兰克教授喜欢给学生布置“博物经济学作业”,让学生写小短文,提生活中的问题,并以经济学的视角做出回答。经过几年的积累,这些问题被收集成册,于是就成为《牛奶可乐经济学》的蓝本。为什么弗兰克教授致力于博物经济学研究?因为“你只需掌握五六个基本的经济学概念,生活中的所有相关问题都会迎刃而解。就如同生物进化论,只要你理解了它,什么物种、组织、结构,都会变得简单起来。这也会使你对这门学科产生更浓厚的兴趣。”

弗兰克教授的观点与传统经济学大相径庭。他曾经这样说:“请不要急于去书中找寻答案。这些生活中的问题不是公式和概念,它们并没有标准确切的答案,每个人都有可能给出更多更合理

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文/姚斌

对于价值投资者而言,由能力圈所形成的思维模型必不可少。能力圈思维模型的终极目的在于,逐步成为专家。这个模型用巴菲特的话来表述就是,对你的能力圈来说,最重要的不是能力圈的范围大小,而是你如何能够确定能力圈的边界所在。是如果你知道了能力圈的边界所在,你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。

“能力圈”是巴菲特最重要的原则之一。当年,巴菲特以内布拉斯加州最大的家具卖场创始人B夫人的案例来解说能力圈的问题。他说,如果价格合适,B夫人今天下午会买5000个茶几。她会零零碎碎的买20个不同的地毯,和其他所有类似的东西。“拥有这么狭窄的能力圈丝毫没有问题。事实上,她对那个领域看似死板的投入让她可以集中精力。只有专注,她才可以克服自己的短板,实现如此非凡成就。”

于是,能力圈理论就这样横空出世了:不懂并不会让你输钱,而没有意识到“有些知识超出了你的能力边界”那才是真正的风险。如果一个参与者不具备一定知识来理解商业基础并最终对价格与价值的缺口作出估计,而只是按任何其

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(2020-04-26 18:41)

文/姚斌

作为三部曲中的最后一部《 必 然》,凯文·凯利继续以其生物学的独特视野,介绍了科技作为一个新物种所具有的基因特征、所思所想、行为规则和未来走向,指出了 12 种必然的科技力量:形成、知化、流动、屏读、使用、共享、过滤、重混、互动、追踪、提问和开始。所谓的“必然”指的是,科技在本质上有所偏好,使得它必然朝往某种特定方向前进。比如,长距离传输语音信息的电话系统是必然的,但iPhone不是。

一项科技问世之后,需要大约10年时间才能对其意义和用途建立起社会共识。其变化是必然的。在12种必然的科技力量中,每一种都是正在发生的趋势。所有迹象表明,这些趋势将持续至少30年。这些元趋势被凯文·凯利称为“必然”,它根植于科技的本质。这12种必然的科技力量形成了12个持续性的动作。它们是高度叠加的力量,彼此依存,相互促进。它们告诉我们,在不远的将来,我们会向哪些方向前进,必然而然。这是一个对科技前景的展望。

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“乌托邦”是“空想的国家”之意,原提出者是古希腊哲学家柏拉图。

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