在苍茫中传灯

                                 查理·芒格，长着两条腿的图书馆
    当查理·芒格先生说他自己不是受到良好教育的典范，他是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息时，我认为我更应该学会通过阅读而获取自己想要的信息，因为我连他良好教育的一半都远远够不上。不过，让我奇怪的是，这个叫查理的家伙经常喜欢已经故去的老师，却经常不喜欢仍在人世的老师，这就让我百思不得其解了。在这一点上，我刚好与他相反。我喜欢的老师很多，包括过去的，也包括现在的，因

    ——对金融业运作方式理解的理论

    一直都对乔治·索罗斯的理论不甚了解，直到最近阅读了有关他的一些文章著作，才知道了一点点，其中的原因在于他的理论太过晦涩艰深，属于“不可学”的那种。不过，这一次他的“盛衰序列”的理论却引起了我的兴趣，因为这个理论将有助于我们理解金融市场运作的方式。而解说这个理论的人是罗伯特·斯莱特，他是《乔治·索罗斯：世界最伟大投资者生活和时代》的作者。

    索罗斯曾经惊讶地发现，一个人所想的就是这个人要思考内容的一部分，因此缺乏对一个人的思考进行判断的独立的参考点。人们无法获得这样独立的参考点，人们不能跳出自己，绝对客观地看待事物。鉴于此，索罗斯得出这样的结论：基本上我们关于世界的所有看法都有缺陷，抑或是歪曲的。所有的事情都是由认知造成。因此在现实世界中，人们对任何事情都不能完全理解，任何关于可以获得充分信息的假设都是有缺陷的。在股票市场里尤其如此。

    这与最为流行的理论——有效市场假说的观点恰恰相反。有效市场假说认为，股价的变化是有自己内在逻辑的，不管这种逻辑是否有缺陷。市场是理性的，所有的股票价

    ——从罗伯特·迈尔斯批评约翰·邓普顿说起

    有人不喜欢我提起罗伯特·迈尔斯，认为他曾经“刻薄”地批评过约翰·邓普顿。于是我反复阅读他所著的《拥有世界上最伟大投资的101个理由：沃伦·巴菲特和他的伯克希尔·哈撒维》（中文版译名《伟大的事业：沃伦·巴菲特的投资分析》）批评邓普顿的那个章节。发现被迈尔斯批评的不止一个邓普顿，还有大名鼎鼎的彼得·林奇。

    迈尔斯为什么批评邓普顿？因为巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司并未通过收费而赚钱，而邓普顿虽然被看做货币大师，但他却“是通过收费而赚钱”。当然他也因为躲避政府税收而将他的基金搬到海外去。邓普顿为了回答迈尔斯关于指数基金的问题时曾告诉他的听众，过多的钱会流入500强的股票中使其股票价值激增，因此创造出不好的市场业绩。因此迈尔斯认为邓普顿的理论“在过去10年里未被证实”，邓普顿的建议值得怀疑，“因为指数基金没有进入或退出费用，只收取1/7的年费，和他的基金比起来也没有税收”。

    至于彼得·林奇，他也是通过收取基金管理费用而积累财富。虽然富达基金的年收益率是29%，但是并没

    杰里米·西格尔教授在他的《股市长线投资》一书中曾这样指出。从19世纪起，在考虑通货膨胀的情况下，股票就一直远远跑赢债券、美国短期国库券和黄金。西格尔认为，如果在19世纪初投资1美元股票，今天就会增值到10万美元以上，而国债的持有者却只剩下600美元左右。除了资产回报这个值得注意的差别外，西格尔还指出，股票的平均复合回报率比债券高3.1%，假如以25年为时间段对195年进行分析，债券的表现只跑赢过股票26次，那么就是说历史上，债券的表现优于股票的几率只有15%。但有一点要注意，所有的债券跑赢股票的现象都出现在19世纪。

    人们通常只知道巴菲特的幕后有查理·芒格先生，却不知道还有一位十分重要的代言人，他就是罗伯特·迈尔斯。迈尔斯是巴菲特重要投资决策合伙人,曾多次与巴菲特及其CEO们共同作为当今国际著名媒体，如Blooming TV, CNN等的主嘉宾。他曾于2004年来华，在北京、上海做过《世界最伟大投资与管理之神巴菲特的奥妙及实践》的大型报告。凭借着与巴菲特二十多年的紧密接触，迈尔斯成为了研究和总结的巴菲特投资与管理理念及实践经验的权威。迈尔斯自己也管理一个基金，其客户群体来自企业和独立投资者，遍及北美、欧亚。他坚持“不盈利，不收费”的原则，在美国股市低迷时期，他仍能保持税后平均年利润20%的快速增长。迈尔斯的著述颇丰，著有

    在我看来，2011年的股票市场不过是重复了2008年的恐惧而已，并没有什么新鲜事。虽然如此，但是对我而言，2011年显然又有一些不一样的东西。这些东西我在2008年没有学到，但是在2011年却学到了。

    我在2011年学到了什么？

    第一，杨天南在他的一篇《秋凉中寻桂花香》的文章中揭示，巴菲特在1988年-1994年期间陆续购入约13亿美元的可口可乐股票，一直持有至今。可口可乐的股价在1998年达到约90美元/股高峰后，再也没有创过新高，目前约70美元，期间没有分股，也就是说近12年来股价累计下跌了22%，（类似于最近时髦的说法——“僵尸股”。）表面上看起来确实像个悲催的投资故事。然而在这个历时20余年投资案的另一面是，前十年可口可乐的股价增长了约10倍，巴老的投资从13亿增长到约130亿美元的市值，虽然第二个十年股价没有增长，但公司的派息增长却从未停止。过去十年巴老共收到现金红利31.7亿美元，早已收回了当年的投资。按照目前的态势，巴老每三年收到的分红就抵得上当年的初始投资本金。

    巴老是一位以经营一家企业的态度去经营股票的典范。他常说的把股票当做企业、

    今年，尤其是下半年以来，随着投资者对严重经济危机的恐惧不断增强，恐慌性卖盘不断地涌出，在这种情形下股票价格自然是下跌了再下跌，我的股票资产同样遭遇了重创。截止12月20日，缩水已经超过了16%。不过，乘着市场剧烈混乱、股价大幅下跌的同时，到目前为止，又增加了35%以上的仓位。

    当市场发生极端时，人性中的动物精神会表现得淋漓尽致。看过“动物世界”的人都知道，动物在遭遇危险时，第一反应就是一哄而上，四处逃命，而当发现猎物时，又总是蜂拥而上，你争我夺。古斯塔夫·勒庞的名著《乌合之众：大众心理研究》虽然写于1895年，但是今天依然常读常新。股票市场就是人，是由数以千万

    一直都对查尔斯·麦凯的《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》一书青睐有加。这是一本较早的关于大众心理的最重要的书，它以翔实的史料，生动的文笔，描述了发生在中世纪和近代欧洲的一些无比荒谬却又绝对真实的故事，其中包括了著名的密西西比计划、荷兰郁金香狂潮和南海泡沫事件。这本书被许多最伟大的权威人士视为无价之宝。它的崇高的声望来自投资大师伯纳德·巴鲁克，巴鲁克曾经促成了该书在1932年的再版发行，并亲自撰写了序言。著名的投资家约翰·坦普顿也对其推崇备至。《福布斯》的专栏作家们则盛赞它为“与投资业务有关的最重要的单行读本”、“每个投资人都要收藏的书”、“都必须阅读的作品”。

    然而，根据著名的财经作家贾森·茨威格撰文披露，最新的研究揭开了查尔斯·麦凯不为人知的一段故事，数学家安德鲁·奥德里兹科(Andrew Odlyzko)曾在贝尔实验室从事密码破译工作。近十年来，他花了大量时间研究一段被人遗忘的在股市疯狂时期的史实，而它的始作俑者之一竟然就是大名鼎鼎的查尔斯·麦凯。
    这段史实说，1844年，英国铁路股票出现了明显的泡沫，它仅仅距离查尔斯·麦凯发表其著作