钮文新的BLOG

首先是对2011年货币政策执行情况的回顾。我认为，充分体现了“紧缩货币政策”的效果，而稳健如何体现，实在是难以看到。

从回顾部分我们可以看出：

1、银行贷款的加权平均利率达到了

股市最大的科学就是：尽一切努力充分体现“公开、公平、效率”。这个努力是全面的，不仅仅是上市公司需要加大透明度，更重要的是，市场所有方方面面、尤其是在交易制度上都必须对“公平、公开、效率”的原则做出“制度和技术性”保障。

举个最简单的例子，中国股市20多年一直坚守“按照时间优先、价格优先执行单一的自由撮合的交易制度”，尽管也开设了所谓“大宗交易平台”，但这个大宗交

从昨天50人论坛上传出的信息看，中国经济今年可能会遇到相当大的困难――这个看法似乎已经成为与会者共识。实际上，许多经济前瞻性指标都在显示着未来可能出现的“槽糕结果”。经济学家只要长着眼睛都可以看到。

这个论坛上好像还有一个“共识”，至少我没有看到反对的声音。什么共识？不管经济出现了多坏的情况，政府都不该施救。他们认为，经济艰难有利于达成改革共识。这就要出麻烦了。

即便是把季节性因素除掉，无论是贸易数据还是货币数据也都十分难看。尤其是货币数据――广义货币(M2)同比增长12.4%，狭义货币(M1)同比增长3.1%，流通中货币(M0)同比增长3.0%。属于历史上从未见过的难看。

国债期货再次跃然眼前，感慨良多，也算没有枉费过去两年的千呼万唤。

17年前，国债期货清盘之时我在上海证券交易所的现场，上交所时任总经理尉文渊、副总经理刘波在现场走来走去，所有参与平仓的交易者都在刻意压低音调、神经严肃，偶尔向对手愤懑的表达几句自己的意见，场内沉闷，但好像随时都可能爆发似的。那一幕情景今天依然历历在目。

许多学者看到今天的物价数据，或说是春节因素，或说是翘尾因素，总之基本认为是“暂时性特殊原因”导致的物价上涨。如此失准的评判着实令人心寒，如果决策者轻信这样的判断，而看不到问题的复杂性，找不到“对症下药的解题之策”，那问题将在恶性循环中持续，给中国经济带来大麻烦。

PPI连续跳水，几乎处于失速状态，但CPI不降反升，处于回翘状态，这是历史上罕见的事情。这意味着什么？我的回答是：食

垃圾债市场的建立，对于中小企业或许是件好事，但对投资市场到底是好事还是坏事就很难说了。

中国债券市场确实存在一个重大的瓶颈：对具有发债资格、债信等级能够达到投资级的企业而言，他们根本不缺钱，即可以进行股权融资，也可以进行债权融资，银行每天跟在屁股后边，希望企业更多借用贷款；但对缺钱的企业，基本上也达不到投资级别，更由于成长性较差，股权资本也很难介入，更达不到公开发行股票的标准。

很久看不到养老金的数据了。不过，一场养老金该不该入市的讨论，再度把中国养老金问题摆到了桌面上。我们看到，养老金个人空账户还有1.3万亿元，尽管比10年前的两万亿元有所减少，但在每年经济增长10%的前提下，10

中央连续9年用“一号文件”的形式关注农业，体现高度重视农业生产。去年是农业水利设施，而今年则更加倾斜于农业科技，这当然是正确的抉择。但是，9年的大投入、大强调的效果如何？

最近，偶然路过某地农村，田

达沃斯论坛上，中国某学者还在说：人民币升值还要升，仅仅是速度和幅度的问题。这话说得十分无聊。请问：人民币升值到什么位置才算幅度够了？什么样的速度升值才算合适？其实，市场最怕的就是给出一个“稳定的方向性预期”，这将导致所有投机资本的青睐，从而形成“越升值越流入，越流入越升值”的恶性循环，直至汇价严重高估，最后就是突然之间的大幅贬值。

历史上惨痛的教训比比皆是，但我们的政策建议者往往是将势态推向这个陷阱的方向。实际上，我们现在必须警惕，或许我们距离这个陷阱已经不远了。不是吗？央行给出的外汇数据显示，中国外汇储备已经连续三个月净