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编者按

一年一度的中国影视艺术创新峰会昨日在杭州召开。有主题演讲，有圆桌论坛。有技术分析，有激情文章。华泰证券究所董事总经理兼首席分析师王禹媚分享了题为《泛娱乐视角下的内容投资》的观察，给人颇多启发。

在过去的两年里面，尤其是2013年，我们资本圈有一句话叫“没文化，最可怕”，这句话的意思是在那一年，如果你的股票配置或你的投资组合里没有文化类的公司，基本上你可以下岗的，并不是你学历不够或怎样。

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王禹媚

2013、14两年，整个行业的高估值从二级开始往一级溢出。2013年，做影视内容的公司A轮能拿到1000万就是件很高兴的事情，但现在至少要1个亿。资本对这个行业意味着什么？我们怎样将资本用好？资本注定是泡沫，因为它是将你未来的价值折现回来的，所以我们是来享受泡沫的，而不是被“泡”的。

我简单地讲一下在这个时点从资本的角度如何来看内容。我今天用的题目是《泛娱乐视角下的内容投资》，因为今天的内容不单纯是内容了，我比较喜欢原来麦克卢汉有一句话，“我们创造工具，工具重新塑造我们”，媒体行业非常符合这句话，为什么？

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首先，我们创造工具。从2010年开始购买网络版权到现在，我们认为这个行业增长的红利主要是由创作工具带来的。我们的创作工具变化是由于移动互联网、宽带、流量、WIFI的普及，所以说整个渠道的格局是重塑的。

站在单纯的还是以这样一个维度往前推演来判断下面的变化，它好像变得越来越复杂，有点诡异。

2016年，资本市场眼中的内容行业：首先，高增长的光环是褪去的。但另一面，头部剧、超级影响力IP的售价还在以大家永远觉得不可能的速度在增长。有一个小伙伴说有两个东西令他特别崩溃，一个是北京西城区学区房的房价，还有顶级IP的版权价格。这是由于头部内容能带来的未来价值和商业模式正在不断地被演化。

但另一方面，以内容为核心，外延衍生的变现能力在不断地增强，我们这里列了几个案例。

第一，《微微一笑很倾城》里男女主角的游戏主场景，用的是《倩女幽魂》，最后，这个游戏的流水破了3亿。再是《诛仙》和《青丘狐传说》，一部剧卖到200万一集在版权收入上的压力已经不算小了，但游戏又换了一种变现方式。头部手游要做起来需要IP，同时，我们觉得会越来越往前延伸。

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所以，我们可以看看月流水破3亿的一个游戏意味着什么，生命周期至少3个月长，运营好的有6个月，这样的收入规模会超过所有顶级网剧的版权收入，而这还只是它的衍生品之一。

今年《大鱼海棠》的口碑参差不齐，但衍生品的收入不在少数，这还是在大量盗版充斥的情况下。不知道有多少人是《阴阳师》的玩家，这是一个纯二次元的东西。我曾经跟文化部的一个领导聊这件事情，他就问我，这怎么可能会火，连中国话都不讲，从头到尾里面都是日语，我说这是用声优去配的，这是二次元世界的通用语言，你不用管听不听得懂，但年轻人特别习惯靠字母这种符号化的表达方式。在《阴阳师》里面，这群人找到了存在感，而且极度精致，这是极度尊重用户、极度尊重00后人群的生存方式。

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人总是害怕自己落伍的，尤其在这个时代，在我们创造工具、工具重新塑造我们的时代。这个游戏里的主角叫晴明，他的神社是一个非常小的地方，但很多人都去，然后念叨“保佑我抽SSR”，SSR是可以伴随他闯关打BOSS的各种小道具，拥有几个SSR是你能否追到班里最漂亮的妹子的标准之一。所以，大家会看到衍生品的变现能力在大幅地增长。

2016年是冰与火并存的一年，下面我想重点跟大家说，我们已经结束了创造工具在这一轮给整个内容行业带来的初步红利，但是工具重新塑造我们带来的新一代人对内容的消费方式，是最新夺取其心智的地方，而夺取心智完之后会在生活的各个方面以及消费的各种方式上带来影响。所以，从泛娱乐的维度来看内容的投资，新的变量会带来新的投资机会。

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首先，从内容方式上，会带来很多新的、有趣的方式，比如UGC用户的产生内容。这里有多少“快手”的用户？这个应用的平均年龄是95后，单月流水应在3个亿以上，没有官方数字，三线和四线城市的2000后人群互相交换的是快手号，是不留微信号的。因为微信是老人用的。

第二，人有两个基本的社会性需求，一个求生存，一个求繁衍，繁衍导致大家天生对黄赌有需求。正常人的微信号只有150个人左右，这很孤独，因为里面还有50个人可能是微商。而且，可能经常会加一个小学同学，当年还没有自己长得好看，现在天天晒去打高尔夫，去哪儿玩，多闹心。他们需要新的社交人群，最早是“陌陌”，它注重的是男女关系。但“快手”出来后将爱好、地域、小食品的展现形式，更符合这些人的文化层次。之前，“斗鱼”有一个山东大叔，每个月固定收入在10几万，但他只是每天10点直播如何煮海鲜、如何吃，吃3个小时，吃完结束。

这是一类新的内容生产方式，我们分为四类：明星、名人、达人和艺人。明星、名人是最传统的方式，也是成本最高的方式。达人和艺人是意见领袖，他们的特点是能够形成社区的生存环境，最终能做多大，看他进入的领域。另外，还有草根美女/鲜肉，目前最终的变现方式是直播，直播形成社群，社群里要互相刷存在感。

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产业的现金流也在发生变化，由原来的B to B直接为版权买单，逐步过渡为加强用户的付费意愿，尤其是为偶像买单。同时，这种意愿在三线及以下城市比一线城市更旺，因为接触到的可能性越弱，神秘性就越强，越愿意用一年主要的积蓄花在偶像身上。

现金流发生的第二个变化是消费成为主流的变现渠道之一。我们注意看网红的收入，很多人认为直播会是最高的一项，但在数据统计后发现，最赚钱的网红不是做直播的网红，是通过做直播将自己做火了，然后卖东西开网店的网红。

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这个时代的信息流、资金流、商品流之间越来越扁平了，当信息流和商品流可以直接转化，资金流在中间变得微不足道，一个指纹、一个点击就可以完成的时候，整个内容变现的影响力时代才真正的到来了。

最后再跟大家说一下技术，我们刚才说我们创造工具，这条线是所有的内容人永远不可以放弃的一条线，我们一直跟踪着它。所以，我们创造工具，我们认为下一步能够发生变化的包括AR/VR在一类的内容。我们不知道它的爆发点是什么，就像当年《愤怒的小鸟》对触摸屏的影响一样，在这个领域还需要爆品，硬件的爆品和软件的爆品来最终诞生，这个点来得没有那么快，但应该会出现，我们预计到2018年以后，甚至2020年以后要全面地关注。

总而言之，整个娱乐行业，说到底是“顺荷尔蒙经济”。什么是“顺荷尔蒙经济”？就是我不该干，但特想干的事。还有“逆荷尔蒙经济”，所有的人都跟你说要学习，但到晚上你还是去看《微微一笑很倾城》。这过程买单的节点非常多，所以它的商业空间很大。

2010年以后出生的孩子，一生大概有一半的时间是在虚拟世界度过的，这个时候，关于创造力和虚拟世界的内容有无穷的价值。制作公司会成为新产业链的内核，如果传统产业链的内核是制作，新的产业链内核是价值观的塑造。另外，也会有一些亚文化、小众文化，因为创意很难垄断。娱乐 消费会形成完整的闭环，从而打开新的想象空间，谢谢大家。

【文/王禹媚】

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