众里寻它千百度

东风夜放花千树，更吹落，星如雨。宝马雕车香满路。凤箫声动，玉壶光转，一夜鱼龙舞。

蛾儿雪柳黄金缕，笑语盈盈暗香去。众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。

这首来自古代著名词人辛弃疾的《青玉案·元夕》，是中国第三大互联网公司百度的名称来源。如同名字代表的中国文化特色，百度的发展既有互联网和搜索的普遍规律和商业模式，也有诸多本土化的成功之处。尽管在过去大半年的BAT大战中，百度的动静一直不大。然而，最近百度却给出了大超预期的业绩，股价突破220美元，市值接近800亿美金，过去一年时间股价上涨了1倍，成为表现最好的大型互联网公司之一。

1999年底，身在美国硅谷的李彦宏看到了中国互联网及中文搜索引擎服务的巨大发展潜力，2000年1月回国在中关村创建了百度公司。从最初的不足10人发展至今，员工人数超过17000人。2005年，百度在美国纳斯达克成功上市，并成为首家进入纳斯达克成分股的中国公司。上市首日涨幅354%，而整整一年前，谷歌上市首日涨幅仅18%。

数据来源: 公司年报

百度上市以后，用出色的业绩证明了搜索商业模式的强大。理解百度的商业模式，需要知道几个关键词:

P4P: pay-for-performance, 按效果付费，也就是争议较大的竞价排名模式。企业可以注册关键词推广，按照点击效果付费。搜索引擎的强大流量入口是这一模式的根基。

CPC：Cost-per-Click，每点击成本。虽然翻译是成本，但是实际是衡量收入的指标，反映每次点击企业需要付出的收费价格高低。

SME：Small and mediumenterprises，中小企业。百度的主要客户群集中在中小企业。因此，百度同时需要强大的营销体系，去服务这些中小企业客户。

过去的发展历程，也是百度不断提高市场占有率的过程。百度至少遇到过2个强劲对手：谷歌和奇虎。

2005年李开复加盟谷歌中国后，谷歌中国迎来了一段发展时期，市场份额一度达到30%。但百度依靠本土化的强大优势，对中文语言更好的理解，火爆的mp3搜索（利用了版权不清晰的红利）、UGC产品（百度知道、贴吧、百科等产品）打造了更好的用户体验，使得百度份额最高超过80%以上。当然，谷歌后来由于其他原因退出内地市场了，对百度的竞争压力基本消除，这里不再多言。

奇虎，一个中国互联网独具特色的企业（点拾后续也会推出专门分析文章），依靠安全杀毒、浏览器和手机卫士建立起强大的流量入口，2012年8月推出360搜索，向百度发起了挑战。而短时间奇虎就依靠浏览器导入流量积累了超过10%的市场份额。一时间，搜索市场格局出现了一定的变化。2013年9月，腾讯战略入股搜狗。百度的竞争形势开始严峻。

而在同时，2011年起，移动互联网的兴起使得百度也面临了新的重大挑战。互联网的流量趋势性的向移动端转移，而百度一开始在移动端的入口在并不占优势。与PC端基于浏览器的模式不同，以苹果为开端将智能手机定义成了APP（应用程序）模式。而APP的分发渠道在苹果的APP Store和国内各大安卓商店（91助手、360、豌豆荚等，谷歌官方的GooglePlay不能进入中国）手里。或者百度也需要类似微信一样的超级APP入口。同时，百度还需要面临，手机端屏幕小，变现能力差（体现在移动端CPC低于PC端）等挑战。

移动端和竞争对手两大负面因素，导致百度股价从2011年高点166美金跌倒今年上半年的83美金，跌幅高达50%。而同期的腾讯却从30港币左右大幅上涨至130港币（按拆股后调整价格）。同样作为中国互联网龙头公司，两者表现相差甚远。

我们看看百度做了如何的应对：

收购补齐流量入口。2011年，百度收购去哪儿，2012年收购爱奇艺，2013年更是19亿美金收购91无线，涉及在线旅游、视频和app分发等领域。

做大LBS和O2O。百度收购了糯米网，强力推动百度地图。根据行业数据，百度地图的市场份额超过了50%，2季度月活跃用户超过2亿。

在百度的努力下，移动端流量持续增长，甚至在某些节假日和周末期间，移动端流量超过了PC端流量（李彦宏在2季度财报会议上所言）。同时移动端对收入的贡献比例也持续提升，而移动端CPC仍低于PC端，也意味着移动端的变现能力还有较大提升空间。甚至根据券商的研究，未来移动端的CPC可能超过PC端。而对于PC端和移动端的左右互博问题，除了有分流以外，移动端也会有新的增量，比如体现在PC端没有的本地搜索服务请求（LBS O2O）。

而在竞争方面，奇虎的确是一个强大的竞争对手，但百度仍然是市场的领导者。其壁垒除了技术以外，还有前面提过的强大的营销团队。竞争会持续，然而百度也不会轻易被击败。

体现在财务报表上的是2季度业绩大幅超预期，同时可以看出，过去几个季度，百度的收入和净利润都走出了增长的泥潭。

数据来源：公司年报

移动端的收入比例持续提升。移动搜索的月活跃用户超过了5亿。

数据来源：德银报告

如果按照市场目前上调后的盈利预测，百度2015年的市盈率只有20多倍，低于腾讯等可比估值。如果移动端持续表现超预期，那么百度股价仍有较大空间。第三家市场千亿美金的中国互联网公司指日可待。

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