整个周末市场人士和参与者都在思考和争论对券商两融违规处罚等可能带来的影响，观点大致分两类：一是类比530，称之为黑天鹅事件，认为将发生践踏事件，调整幅度达20%；另一是认为利空出尽是利好，对市场影响不大，一个有质量的牛市呼之欲出。

    两种观点都相当极端。对于前者，将其简单类比530，并从530的调整幅度达20%，推断此次事件引起的调整也达20.试试上，两次事件的性质本质不同：530提高印花税，利空整个市场，提高了交易成本，传递出的信号是对过热的市场降温，是人为的干预个调控行为，是实质的中长期利空。而对券商两融的核查，一个月前都有消息发布，此次只是例行发布结果，谈不上黑天鹅。而从处罚的方式和力度上看，并未涉及罚款和对责任人的处罚，因此，力度极轻，更多的意义是警示和规范。因此，夸大影响显然不切实际，也无法类比530.

     这个事件的确对市场和券商构成利空：1）融资的严控，增量资金的增速将下降，关键位置的上破如果没有增量资金的支援将夭折，市场将进入调整；2）影响券商的业绩预期，引起股价的调整。

      那么调整的幅度有多大？我们采取三种方式进行测算，结论大概在4%左右。这三种方式是：

  1）通道理论的指引

      12月9日以来，沪市形成一标准的上升通道，根据通道理论，如果没有利空打击，本次二段上涨的目标当在3450左右，利空迫使三段回落提前到来，将测试上升通道的下轨，当下位于3210附近。

  2）箱体构造的指引

      如上图，过去的两周市场运行在3190-3400的箱体中，构造箱底和箱顶的时间分别为4个交易日，完成顶底切换的时间为两个交易日，据此推断，此次回落达到预期目标当在1-2个交易内完成，目标极限为3190.

      鉴于底部构造中每天收盘都在3230以上，因此，本次调整以3200为目标的可能大，并可能收盘位置在3230附近。

3）券商类股票的指引

     券商类股票多在12月9日达到了波段高点，随后进入了超过一个月的调整，调整幅度在10-20%之间，同期大盘上涨9.1%，二者的背离显示，在12月9日以后的大盘上行过程中，券商股的融资盘已经逐渐开始平仓，因此，对券商的影响也不会很大，至少不会有两个板的下跌，也不会有一个跌停引起的践踏事件，预计跌幅在5-7%之间。加上其他标的股票的影响，对大盘的影响也当在5%上下。

4）调整性质属于短线

     规范两融行为，属于短期利空和长期利好，因此，引起的调整是短期性质：1）提前结束上行过程；2）提前进入测试箱底和上升通道下轨过程。

5）热点面临切换

     由于规范两融行为主要打击融资标的证券，因此，第一轮上涨的领导板块可能受到较大的影响，低估值品种暂时承压，市场热点将转向避险，而 避险的方式是避开融资标的股。

     基于上述判断，非标的证券将酝酿热点，其中包括中小板和创业板。

     在行业上，我们昨天的文章已经指出了黄金股、石油股和网络科技，预计消费类股票和科技类股票也可能成为热点。

6）操作建议

    突发事件引起市场波动加大，任何预测都难以准确表达市场的趋势和走向，都只能作为参考，包括本文也是这样。应对大的波动首先检视自己的持仓结构，以防御的策略应对。

    而对于持仓结构的调整，则必须建立在客观观察的基础之上，最为危险的是参与波动和追涨杀跌。