Part2-B.1：风险和报酬-关键考点

1、回报率

回报率等于一项投资的利得加上市价的变化，一般以占该投资初始市价的百分比来表示
http://s1/mw690/004dnM4tzy6RFwXB6O480&690
该公式表明，投资者在一段时间内持有股票所获得的收益

2、风险的界定

• 风险意味着资产收益的波动幅度。波动幅度越大，资产的风险也就越大
• 总风险＝系统风险＋非系统风险

http://s15/mw690/004dnM4tzy6RFx5LUQK1e&690

• 风险越大，投资者的预期回报就越高

3、风险的态度

可以通过比较确定性等价值与风险投资的期望值来定义对待风险的态度

▪ 确定性等值＜期望值，厌恶风险

▪ 确定性等值＝期望值，风险中立

▪ 确定性等值＞期望值，偏好风险

4、风险的衡量

http://s14/mw690/004dnM4tzy6RFxfVKuFed&690

5、投资组合

• 投资组合的目的在于收益最大化和/或风险最小化
• 投资组合的收益＝组合中各证券期望收益的加权平均数
• 投资组合风险
  1）协方差：衡量两个证券的收益一起变动的程度
  ▪ 协方差为正，同方向变动；协方差为负，反方向变动。
  2）相关系数(r)：衡量两个证券的线性关系
  ▪ r＝-1，绝对负相关； -1＜r＜0，负相关；0＜r＜+1，正相关；r＝+1，绝对正相关。
• 投资组合风险公式
  1）  http://s2/mw690/004dnM4tzy6RFxCmlzz41&690
  2）  http://s16/mw690/004dnM4tzy6RFxEdcp9ff&690
• 投资组合降低风险的条件
  ▪  http://s1/mw690/004dnM4tzy6RFxN7ccga0&690
  ▪ r < +1
  ▪ 两个资产的收益不是绝对正相关

6、投资分散化

• 通过组合不同的证券来降低风险
• 只要证券不是绝对正相关，投资分散化就能降低风险

7、贝塔(β)系数

• 系统风险指数，用于衡量单一股票收益率的变动对于整个市场投资组合收益率变动的敏感性。股票的贝塔值越大，该股票的相对风险就越大，其预期收益率也就越高
• 贝塔系数＝1，资产的收益＝整个市场的收益，资产的风险＝整个市场的风险
• 影响贝塔系数的因素
  1）收入的周期性：周期性越强，贝塔系数越大
  2）经营杠杆：经营杠杆会使经营性收益发生波动。经营杠杆系数越高，贝塔系数就越大
  3）财务杠杆：财务杠杆使每股收益发生更大的波动。财务杠杆系数越高，贝塔系数就越大

8、资本资产定价模型(CAPM)

• 计算公式

http://s16/mw690/004dnM4tzy6RFy6b1v10f&690
其中： 

http://s7/mw690/004dnM4tzy6RFya3QlU26&690

• 经济含义

1）量化风险与收益的关系
2）贝塔值越大，预期收益率就越高
3）市场溢价相对固定，无风险收益率越高，预期收益率就越高

9、证券市场线

证券市场线是资本资产定价模型的图形表述

http://s9/mw690/004dnM4tzy6RFykR1z298&690

▪ 如果证券持有者预期的收益率大于CAPM计算出来的收益率，即预期收益率在证券市场线的上方，则该证券的市场价值(股价)被低估，实际价格低于均衡价格，应该买入。

▪ 如果证券持有者预期的收益率小于CAPM计算出来的收益率，即预期报酬率在证券市场线的下方，则该证券的市场价值(股价)被高估，实际价格高于均衡价格，应该卖出。

10、估值模型分类

1）资本资产定价模型：单因素模型

2）套利定价理论：多因素模型

3）Fama和French模型：三因素模型