我的持股种类较多，随着半年预报的大量公布，望着十余只业绩下滑、亏损的股票，我所受的冲击远大于其他人，但作为一名老渔夫，我只能对自己说：“风雨中这点痛算什么，擦干泪不要怕，至少我们还有梦。”

 

对于从陷入困境的小盘股中寻找长线大机会的交易者而言，业绩不尽如人意，是经常要面对的。

很多时候，一个企业从困境中挣扎出来，可能要花两、三年，比较高明的渔夫，能够静心等到企业到达最差的谷底才介入，但是，再高明的渔夫也不能保证，介入以后就能够马上实现反转，业绩底比价格底要复杂得多。

行业背景不同，企业素质不同，反转的快慢也就差异很大。

 

面对不如人意的业绩报告，我们只能静心研究企业的发展变化，检视原有判断的依据是否还在，思考困境反转的可能性有多高，从而采取相应的应对措施。

 

下面，我对持股中已经公布半年业绩预告的股票，进行简要分析（从亏损最多、业绩下降幅度最大的依顺序进行）：

 

1、启明星辰

【 2013-07-13】启明星辰修正后的预计业绩：“预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润为亏损3,850万元-4,550万元。

上年同期亏损：2,772.7万元。”

 

小小辛巴点评：

严格来说，启明星辰不能算是困境企业，这家企业年营业额与净利润是呈增长态势的，而这家企业每年都是前三季亏损，第四季才把全年盈利放出来，所以，前三季的亏损并不能说明什么。

但是，我们也不能因为季度数据影响较小而完全不予理会，如果出现较大变动时，也要注意是什么原因。

 

从同比来看，2013年上半年“亏损3,850万元-4,550万元”，比2012年上半年的“亏损2,772.7万元”，多亏了39%—64%，经营情况似乎是更恶化了。

但是，我们应该注意到，启明星辰在2012年吞并了营业规模与其相近的网御星云，而以启明星辰将成本费用摊销到全年各季度的惯例来看，显然是把网御星云也一样计亏了。由于2012年上半年网御星云尚未并表，因此，2012年上半年并没有亏那么多，所以，2013年上半年亏损增加百分之五、六十是合理的。

可喜的是，第二季不仅没有比第一季的亏损3765万元多出来多少，而且还远低于预期，原来预计是“2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润亏损5,300万元～6,400万元。”（当时预计营业收入增加，相应地成本也增加，所以预计会多亏），说明公司发展态势良好。

 

我们还应该注意到，分析一个企业的价值不能仅看净利润，营业收入才是根本，营业收入代表着真实需求、代表着市场份额的消长。

营业收入的增长虽然并不经常与净利润增长同步，但是，不断扩大的营业收入迟早会转化成净利润的。

 

启明星辰2013年第一季度亏损3765万元，同比下滑36.43%，但是，主营收入10262万元，同比增长57.99%。

 

2013年上半年预报仅公告了亏损额，却没有公布营业收入增长情况，公司只是简要说明了业绩有增长：“（1）随着新增订单逐步明确，产品销售业绩较预期有所增长；（2）费用控制产生良好的效果。”

 

这就给中报留下了两个悬念：一个是营业收入是不是像第一季一样高速增长百分之五、六十？费用控制到了什么水平，有没有可能改变既往历史，在第三季扭亏为盈。

 

公司年初预计营业收入是10亿，净利润是1亿，这个预计是将上半年预计亏损5,300万元～6,400万元包括进去的，而实际情况是比预计少亏了一、两千万，省的就当多赚，因此，不排除年底超预期10%-20%（甚至可能30%—40%，因下半年可能减亏更多）。

 

所以，总体而言，启明星辰这份预亏公告，实际上是一个预喜公告。

 

2、坚瑞消防

【2013-07-13】预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润亏损290.00万元-450.00万元，比上年同期增长45%-65%。

业绩变动原因说明：报告期内，公司营业收入较去年同期增长65%左右，主要是由于七氟丙烷产品销售增加，以及消防工程业务同期增加所致。但是，由于七氟丙烷产品和消防工程业务的毛利率均低于公司气溶胶灭火产品的毛利率，所以公司整体毛利率下降8%左右，带来公司成本增加。另外，公司在2013年上半年继续加强管理，同期销售费用和管理费用没有发生变化，因此公司归属于上市公司的净利润较去年同期增长45%--65%，但是依然发生亏损。

报告期内，公司预计非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额约为人民币 75.35万元。

 

小小辛巴点评：

同样是亏损，但是，亏损的质量是有差别的，启明星辰虽然历年都是前三季亏，但是，到第四季就会把全年利润释放出来，实现盈利，并维持一定的增长态势。

相比起来，坚瑞消防却差了不少，盈利到年底释放不出来，2012年每股-0.08元，2013年上半年再度亏损，每股-0.018—-0.028元。

 

善意地理解的话，营收增长但盈利未实现，是因为消防工程需要公司垫资投入，而后期工程不断大增，投入较大，导致投入的钱总是多于赚到的钱，所以营收大幅增加，而盈利却还未来得及显现。

 

恶意地理解的话，成本控制太差，越做越亏。

 

考虑到公司的七氟丙烷产品和消防工程业务起步较晚，2012年年初才开始，而公司也是到2012年上半年才实现营业收入大幅增加的，增速为33.91%，而2013年继续延续了这种势头，一季度增长45.09%，2013年上半年更是达到了近年来的最大增速，实现65%，呈现了连年快速增长的良好态势。

 

要知道，基数越大，增长越困难，坚瑞消防在营收基数较大的基础上，还能提高增长速度，说明公司的市场份额争夺能力是在不断增强的，战绩也是不断提高的。

 

较遗憾的是，营收增长不知什么时候才能带来正盈利，考虑到创业板公司如果连续两年亏损，就将暂停上市，因此，公司如果还傻傻地一直把摊子铺大，却无法使得盈利超过投入，那就有可能在2012年、2013年连续两年亏损中，从而在2014年年初暂停上市。

 

综合来看，坚瑞消防业务发展得不错，但是，要注意别光顾着成长，也要注意成长质量，成本控制与管理水平要跟着提高，适当释放些利润，争取实现盈利，回馈股东，如果今年、明年再度亏损，那就把好不容易才弄到的上市资格给弄丢了。

 

2013年第三季度是一个重要观察点。

 

3、新开普

【2013-07-13】新开普预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利0万元-192.59万元，比上年同期下降100%-70%。

业绩变动主要原因为：

（1）2013年上半年，公司加大对员工薪酬的调整力度，使公司人工成本大幅增加。此外，公司持续深化技术创新，引进高端研发人员，在移动支付及金融IC卡多行业应用等前瞻性业务领域进行重点技术储备，并进入电力智能抄表系统技术领域。公司还有计划的引进高端营销人员，以提升公司营销层面竞争力。同时，公司采取一系列措施提升产品品质及可靠性。上述举措使公司的费用大幅增加，但收益的实现需要一定的过程。

2013年上半年运营商投资建设一卡通系统有所放缓，使得公司上半年整体上收入的增加远低于费用的增长。综上，公司业绩较上年同期下降。

（2）报告期内，公司非经常性损益净额预计为41万元，较上年同期下降幅度较大，主要系上年同期公司收到政府上市奖励及研发经费补助共190万元。

 

小小辛巴点评：

相比其他智能卡公司，如净利润大幅增长的天喻信息，新开普的业绩令人失望，第一季度净利润已经在负增长了，盈利116万元，同比增长-44.25%，营业收入同比增长23.51%；

而到了上半年，下降幅度更大，同比下降100%-70%，即使扣除非经常性利得，同比下降也达66%。

 

也不知道公司招收了什么高薪酬研发人员，如此吞噬利润。

由于公司历年来上半年利润占全年比重较低，约20-30%，因此，还不能简单地根据净利润下滑来推断公司陷入困境，还要综合营业收入增长来分析，从公司的说明来看，虽然运营商投资一卡能有所放缓，但公司营业收入仍有增长，只是增长幅度达不到下降幅度（100%-70%）而已，也就意味着，营业收入有稳定增长，但幅度未达50%以上，营业收入的具体数据得等中报公布后再分析。

 

下半年的主要看点在于：移动支付、金融IC卡、智能抄表。

公司股价在公布预报前以一字板涨停，且成交量较小，也不知是何原因？

难道是提前知道消息的相关机构看反了，把下降100%-70%看成了增长100%-70%。

 

4、福瑞股份

【2013-07-13】预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润为盈利432.65万元-585.35万元,比上年同期下降：84.72%至79.32%。

业绩变动原因说明：

报告期内，药品业务的销量和收入较上年同期均有一定的增幅，但是公司主要产品复方鳖甲软肝片的主要原料冬虫夏草的采购价格在2013年上半年仍在高位徘徊，因此，业务成本压力依然较大，药品业务毛利率整体偏低，对公司报告期内的业绩水平产生了较大的影响。

报告期内，Echosens公司仪器业务发展较好，营业收入较去年同期增长约59%，支撑了报告期内的公司业绩。

此外，公司医疗服务新业务“爱肝一生健康管理中心”在上半年顺利推进，但该项目整体尚处于起步阶段，目前对公司的利润贡献较低。

 

小小辛巴点评：

我原本就对于福瑞股份的困境反转并没有报多大希望，所以，对于业绩下滑是早有预期的事情，因此，我在多个场合宣称，公司走出困境的时机还远未到来，估计要到年底或明年初才能有所改善。

 

但是，对于这种有长远前景的企业，如果等到反转信号出现时，经常会买得太贵，因为大多数致力于在稳定增长的酒、药行业挖掘长线大牛股的人，会随时了解经营情况，有不少有特殊关系的人甚至可以提前知道，在信息不对称的劣势下，我们只能运用价格把握的优势，在大家都不敢进入时，在出现价格便宜的事实时，逢低吸纳。

技术好的交易者，可以利用市场波动把成本循环到最底价附近（方法我已在小小辛巴的辨股析图32好想你之二中细谈了），对于福瑞股份，我也将如此进行。

 

市场中的疯子很多，谁知道哪个家伙会不会头脑发热地以“世界领先的肝病检测仪器概念”、“肝病医院这”两个概念爆炒一顿，因此，我低位买入后，既等待疯子的到来，又等待业绩反转的到来，总会等到一个的。

 

5、世纪瑞尔

【2013-07-13】世纪瑞尔预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利2,056.48万元-2,467.77万元，比上年同期下降40.00%-50.00%。

业绩变动原因说明：2013年上半年完工项目较少导致净利润同比出现下滑。虽然公司2013 年半年度归属于上市公司股东的净利润同比出现了下降，但是2013年第二季度营业收入与去年同期相比有一定幅度上升，同时2013年第二季度实现的归属于上市公司股东的净利润同比下降幅度较2013年第一季度明显收窄。综合来看，公司第二季度经营情况较第一季度有所改善。预计非经常性损益对报告期的净利润影响较小。

 

小小辛巴点评：

世纪瑞尔这家公司是比较无赖的，2013年年初时公布年报称：“净利润同比下滑30.57%，但因为在手订单较多，且2012年下半年以来国家铁路建设的逐步恢复，对公司业务发展带来积极影响，但铁路项目实施通常需要3-12个月，因此2012年度的业绩受到一定影响。”

我相信了，耐心等一季报。