商业银行经营管理学【054】商业银行证券投资的方式和策略

农业银行沈阳辽中支行   周桐    学习笔记

       一、商业银行证券投资的方式

商业银行从事证券投资有多种方式，主要可以概括为以下两类：一是商业银行为获利而持有各种组合的有价证券；二是通过管理证券交易账户，商业银行可以从事较为广泛的证券业务。

利用证券交易账户，使得商业银行成为金融市场上有价证券交易的积极推动者。这是国际上通行的作法。近些年，我国商业银行大量开展这种业务，如参与国际证券的承购包销，参与包括金融债券在内的各类有价证券的承购包销等工作。另外，商业银行还可以通过其他方式参与有价证券的交易活动。

二、商业银行证券投资的策略

在按安全性、流动性、盈利性的经营三原则考虑资金配置时，商业银行必然会在总资产中安排一个较稳定的部分投资在证券上。目前金融市场发达国家的商业银行，证券投资占总资产比例高达25%左右，而近年在我国，商业银行证券投资在总资产中所占的比例一般在14%左右。一般来说，商业银行的主要投资策略包括以下几种：

1. 梯形期限策略

梯形期限策略，也称为期限间隔方法，基本思路是：银行根据资产组合中颁布在证券上的资金量，反它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高收益。由于该方法中的投资组合很像阶梯形状，故此得名。梯形期限策略是中小银行在证券投资中较多采用的方法，其优点比较明显：（1）管理方便、易于掌握，银行将资金均匀分布在期限上，并定期进行重投资安排即可。（2）银行既不必对市场利率走势进行预测，也不必频繁进行证券交易业务；（3）这种投资组合可以保障银行在避免因利率波动出现投资损失的同时，获取至少是平均的投资回报。但是，梯形期限方法了具有明显的缺陷，主要表现在：（1）过于呆板，缺少灵活性。（2）作为二级准备证券的变现能力有局限性。因此，近年来，这种方法又发展到有价证券的分散投资方法。

分散投资法是指商业银行将资金用于购买多种类型的有价证券，而不是将资金全部用于购买一种类型的有价证券，这样可以使商业银行持有的各种有价证券的收益与风险相抵销，获得比较理想的利润。除了上述期限分散的方法外，银行在证券投资方面的分散还包括：投资地域的分散、投资对象类型的分散、有价证券发行者的分散等等。

2. 杠铃结构法

杠铃结构法是证券投资的一种期限分离方法，是指银行把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。这种词不达意组合结构反映在图上形似杠铃，故得此名。与杠铃投资法相对应的，还有短期期限投资法和长期期限投资法。后两种方法的含义，是指银行主要将资金投资于短期证券或长期有价证券。显然，后两种方法在风险与收益的平衡方面不如杠铃投资法。

杠铃结构法要求所投资的长期证券在其偿还期到达中期时就卖出，并将其收入现投资于长期证券。所投短期证券到期后若无流动性补充要求，可以再投资于短期证券。短期证券的期限由银行根据货币市场状态和证券市场变现能力自行决定，但一般在3年以内；而长期证券的期限则在7~8年以内。从理论上讲，杠铃结构法能使银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。因为短期证券保证了银行的流动性，而长期证券的收益率较高，因此，其投资组合的收益率不应低于梯形期限策略下的投资组合收益率。同时，在利率波动时，证券投资的损益可以相互抵销。所以，此方法比其他投资方法更接近银行安全性、流动性、盈利性原则所要求的效率疆界，但该方法对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高，对那些缺乏这方面能力和人才的银行来讲，其他方法也许会更有效。

3. 灵活调整法

灵活调整法，是指银行在对各类证券的投资收益曲线进行分析的基础上实施的一种依据情况变化而随机组合、灵活调整的投资方法。其基本内容是：商业银行在证券投资方式上，并固守某一模式，而是随着金融市场上利率水平的变化而随时调整。如：当预测长期利率将会下降、长期证券的价格将会上涨时，银行就把资金投资于长期证券上；反之，如果银行预测市场上的短期利率将要下降、短期证券的价格将要上涨时，则将资金转移到短期证券投资上。

从表面上看，灵活调整法与杠铃投资法有几分相像。但仔细分析，两种方法有着明显的不同。因为在杠铃投资法中，银行的投资资金虽然也随着证券投资的收益曲线变化而调整，但是其调整过程主要以“杠铃”的另一端保持一定证券为前提（尽管数目不是很大）。而在灵活调整法中，银行的投资活动更为主动，保要银行预测某种证券的价格将会上升，就可以将资金全部或大部分转移到此种证券上，而不必考虑是否保留一定数量的对应证券。

除了上述投资策略以外，银行还可以运用其资产负债管理的基本方法选择有价证券投资策略，如资金的分配方法、利率敏感性的分析方法等。总之，银行应该根据具体情况，包括自身对风险与收益的预测、接受程度以及判断等，来决定具体应采用的投资方式和策略。

资料来源：

马亚.商业银行经营管理学.大连：东北财经大学出版社，2017（6）：101-103