2024年：连续10年净资产收益率大于15%的公司

正如巴菲特所强调的“如果只能选择一个指标来评估企业，我会选择净资产收益率（ROE）”。连续十年 ROE 大于 15% 的企业，意味着其在长期经营中实现了股东权益的稳定增值，本质上是对企业持续创造超额价值能力的苛刻验证。这类企业不仅具备持续创造现金流的能力，更通过商业模式的稳定性抵御了短期市场波动。

 根据晨星公司 2024 年的研究报告显示，标普 500 指数中连续十年 ROE 达标企业的年化收益率，较指数平均水平高出 4.2 个百分点，这在一定程度上也印证了净资产收益率作为筛选标准的有效性。当然了，这其实还牵涉一个问题，就是这一策略在美国市场有效，是否就代表在中国的市场有效呢？

 我目前暂时没有时间去做这个实证研究，所以我的答案还只能是不一定。后续，如果我有时间，可以考虑把中国市场的数也算一算，看看这个筛选标准在中国市场是否存在显著的超额收益。但无论如何，我相信通过这份榜单筛选出来公司，大概率会是我们通常意义上的好公司。只要我们付出的成本不过高，投资者获得合理的投资收益还是有保障的。

 2024年我在A股全市场共找到了58家连续10年净资产收益率大于15%的上市公司。从数量上比较，从2020年至2023年，上榜的上市公司分别为65家、66家、64家和63家。2024年上榜的公司数量减少了5家，这可能反映整体环境的变化对一些上市公司的经营和盈利能力提出了一定挑战，比如我们最熟悉的招商银行、长春高新在2024年就跌出了这份榜单。

 从核心指标分布看，净资产收益呈现显著分层：其中达到 25% 以上的公司有 16 家，占比27.58%，贵州茅台以 32.36% 的五年均值稳居榜首，排名其后的包括苏泊尔（30.71%）、吉比特（29.06%）、同花顺（28.50%）、亿联网络（28.47）、公牛集团（28.17%）、海天味业（27.15%）等消费龙头和轻资产公司。

 在行业分布方面，呈现 “传统消费主导、新兴领域点缀” 的格局。白酒行业以 5 家企业（贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒和口子窖）占据 8.6% 的份额，是上榜比例最高的一个细分行业，彰显白酒企业的持续盈利能力；白色家电有4家上榜（格力电器、美的集团、三花智控和海尔智家）占比为 6.9%，展现白电行业相关企业独特的稳定性和经营韧性。汽车零部件行业异军突起，骏创科技、邦德股份等 5 家公司入选，反映新能源汽车产业链的高景气度。

 从上市时间看，2011至2020 年间上市的公司是主力，上榜数量达到33 家，占比 56.9%。而上个世纪上市，至今仍能上榜的企业有8家，它们分别是双汇发展（1998年）、格力电器（1996年）、承德露露（1997年）、伊利股份（1996年）、古井贡酒（1996年）、老凤祥（1992年）、宏发股份（1996年）和海尔智家（1993年）。我想，这些企业跨越了二十年，仍然能够保持如此优秀的盈利能力，完全可以称得上经历了时间的考验。

 如果我们进一步分析，我们会发现榜单中行业集中度与净资产收益稳定性的显著差异。在消费领域，头部企业展现出强大的护城河效应， 贵州茅台连续十年净资产收益率从未低于 24.44%，2024 年达 36.02%，其品牌溢价与稀缺性构筑了深厚壁垒。苏泊尔、公牛集团在小家电和家居用品领域维持净资产收益率高于26%，依托渠道下沉和产品迭代巩固市场地位。

 反观科技与周期行业，则呈现高波动的特征，吉比特 2017 年净资产收益率飙升至 78.9%，2024 年则回落至 19.79%，反映游戏行业的不稳定性；安克创新 2015 年净资产收益率高达 299.57%（主要因上市初期基数效应），近年稳定在 20%-25%，显示新兴消费电子领域的高弹性与高波动。

 从净资产收益率稳定性看，有28 家公司近五年标准差小于5%，展现出卓越的经营质量。美的集团以 1.52% 的低波动率位居前列，其多元化布局与供应链效率支撑了持续盈利；承德露露凭借区域垄断和成本控制，净资产收益率波动维持在 1.78%，成为饮料制造行业的 “稳压器”。而迅安科技、帝尔激光等公司的净资产收益率年际波动超 20%，虽体现细分领域的增长潜力，却也暗含技术迭代或市场环境变化的风险。

 我们这里简单给大家读一读从榜单的第一名至第五十四名的上市公司，具体数据我这次就不再一一细说了，感兴趣的朋友可以看一下后附的图片就可以了。他们依次分别是：

 贵州茅台、苏泊尔、吉比特、同花顺、亿联网络、公牛集团、海天味业、珀莱雅、广咨国际、三七互娱、迎驾贡酒、双汇发展、爱美客、呈和科技、伟星新材、中谷物流、爱玛科技、骏创科技、美亚光电、法拉电子、片仔癀、今世缘、格力电器、美的集团、承德露露、伟明环保、海康威视、晨光股份、新产业、弘亚数控、安克创新、伊利股份、古井贡酒、济川药业、凌霄泵业、嘉友国际、浙江鼎力、爱尔眼科、老凤祥、周大生、宝丰能源、豪迈科技、口子窖、邦德股份、伯特利、元祖股份、帝尔激光、三花智控、宏发股份、恩华药业、海尔智家、中航光电、工业富联和新坐标。

 深入剖析榜单背后的逻辑，我们可以进一步提炼出三大核心观点。首先，净资产收益率长期高位的核心驱动因素呈现 “消费属性优先、轻资产模式占优” 的特征。传统消费行业因需求稳定、复购率高（如白酒的社交属性、家电的耐用消费），更易实现高净资产收益率与低波动；而美容护理（珀莱雅、爱美客）、软件开发（同花顺）等轻资产行业，通过高净利润率（＞30%）弥补资产周转率的不足，形成差异化优势。相较之下，汽车零部件、物流等重资产行业依赖资产周转效率（如中谷物流 2021 年的净资产收益率达 35.86%），但受宏观经济影响更大。

 其次，投资价值需从 “平均值 + 波动率” 双维度审视。对于稳健型投资者，贵州茅台、苏泊尔等 “双高”（高均值、低波动）标的是理想选择，其商业模式历经周期验证，现金流充裕且分红稳定；对于风险偏好者，亿联网络（通信设备）、吉比特（游戏）等波动型标的需结合行业周期与研发投入判断，其高弹性背后是技术突破或市场扩张的可能性。

 展望行业格局，消费龙头的护城河短期内难以撼动。白酒、白色家电等行业的行业前五集中度持续提升，马太效应显著；贵州茅台市值占白酒板块 40% 以上，格力、美的在空调市场份额合计超 50%，规模优势与品牌壁垒形成 “双重保险”。

 那在最后，我们照例将这份榜单的时间跨度延长至15年，即连续15年净资产收益率大于15%的公司，这份榜单一般是比较稳定的，但我们发现今年的名单比去年减少一家公司，那就是洋河股份。对于洋河股份，固然行业周期回落是一方面因素，但管理层的因素也是其中不可忽视的一个关键因素。这一块我们也不多说，下面我给大家隆重介绍一下这13家公司，它们分别是：

 格力电器、古井贡酒、贵州茅台、海天味业、海康威视、海尔智家、承德露露、法拉电子、片仔癀、老凤祥、伊利股份、恩华药业和苏泊尔。