达仁堂-2024H1业绩

I 事件

达仁堂发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营业收入39.65亿元，同比-3.02%；归母净利润6.58亿元，同比-8.97%；扣非归母净利润6.34亿元，同比-11.01%。

I 事件点评

同期基数高导致单季增速承压，财务质量进一步提升

公司2024Q2收入为18.79亿元，同比-2.83%；归母净利润为2.70亿元，同比-15.95%；扣非归母净利润为2.58亿元，同比-18.68%。

24年上半年公司整体毛利率为49.93%，同比+3.07个百分点；期间费用率33.10%，同比+2.34个百分点；其中销售费用率26.00%，同比-0.07个百分点；管理费用率（含研发费用）7.14%，同比+2.03个百分点；财务费用率-0.04%，同比+0.38个百分点；经营性现金流净额为5.55亿元，同比+353.48%。

工业端高基数下维持增长，产品力获得新发展

分行业来看，上半年公司工业收入26.2亿元，在同期高基数基础上保持4.25%增长，商业收入15.8亿元，同比下降14.5%。实现归属于母公司股东的净利润6.58亿元，史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元，公司自营净利润5.3亿元，同比增幅2%。中美史克主要产品是感冒发烧用药（芬必得布洛芬缓释胶囊、新康泰克），利润下滑非常正常。

     公司2023H1，净利润增速非常高，达到了54.12%，这种爆发式增长是不可能持续的，表面看公司利润下滑，其实抛出联营企业投资收益，还保持了2%的增长，在去年超高基数的情况下，已经算不错了。

     工业端就是医药制造，同比增长4.25%，基本符合预期，商业是医药流通板块，相比去年下滑14.5%，去年疫情因素药房业绩非常好，这种短期影响持续不了，下滑也是正常的。医药商业这块是公司希望剥离的业务，预期2024年会解决掉商业同业竞争的问题，如果剥离，财务数据毛利率、净利率、ROE水平都会好看不少。

     经营性现金流净额5.55亿，相比去年大幅度增长，这方面还是不错的。

产品力持续提升，广东、江苏等关键市场实现高速增长。清咽滴丸在这两个省份的医疗终端数量接近2000家，收入同比增长一倍。京万红也成功扩展至600多家医疗终端。速效救心丸通过12场区域会和1484场科室会，共收集了10135份病例，覆盖近10万家医疗终端，其中超过一万家重点终端的月均销量已突破千盒。

科技创新提升学术，营销架构向新而行

公司有序推进中药创新发展，启动了经典名方自研平台建设，并与多个研究机构签订合作协议，开展相关研究。速效救心丸与中国心血管健康联盟-胸痛中心合作项目取得突破进展，已完成病例入组337例，并成功纳入天津市120急救采购目录。

公司在2024年上半年累计发表论文25篇，其中SCI论文7篇，展示了公司的科研实力。清肺消炎丸和痹祺胶囊分别入选循证指南，获得了高证据质量和推荐用药评价。此外，公司的“清咽滴丸在制备抗新冠病毒的药物中的应用”和“清宫寿桃丸在制备自身免疫性调节药物方面的应用”获得了国家发明专利授权，体现了公司的创新能力。

推动营销端“产品-渠道-区域”三个维度向“经营管理”转型。健康科技公司2.0版本的营销架构调整，旨在推动营销端的转型，实现“产品求突破、区域广覆盖、渠道强渗透”的营销策略。新架构强化了营销引领作用，通过贴近业务和赋能支持，提升了组织效率。同时，通过设置医疗、零售、创新三大事业部，加强了渠道策略和打法的专业性。

行业数据

     成本：中药材价格从2020年开始持续提升，中药材指数从2020年1月的1246.17点上涨到2024年6月的2250.73点，近乎翻倍，大部分中医药企业都会面临成本压力。

     需求：2024H1医疗保健方面居民消费价格同比增长1.4%，中药子类同比增加5.3%，医疗保健方面全国人均消费支出1271元，同比增长4.2%。在去年高基数的环境下，今年中药子类还能够增长5.3%说明需求情况还是不错的，剔除去年高基数影响，未来行业龙头企业保持10%+的增长难度应该不大。

总结

    公司的改革还是初见成效的，恰好也赶上中医药大发展的时代背景，目前来看是符合预期的，对于医药、消费类企业来说，看点不在于短期爆发式的增长，不可能像一些科技、制造业因为周期拐点爆发式的增长。短期看，达仁堂的看点还是在于速效救心丸，中医药保健类产品渠道非常重要，今年上半年清咽滴丸开发医疗终端2000家，京万红开发终端600家，速效覆盖医疗终端近10万户，其中一万家左右终端月均销售突破千盒，2023年速效销售超过20亿，利润6亿左右，占据大头，速效的粘性是非常强的，清咽滴丸、京万红相对粘性不太高，安宫品牌力还不够，所以品牌建设、渠道开拓还需要持续加强！下半年只要利润在4.3亿以上，就能够保证全年10%的增长，结合着公司今年营收6.7亿的增长目标，完成利润10%的增长概率是很高的！