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(2022-10-24 15:51:38)| 分类： 其他类行业 |
容百科技三季度业绩交流会纪要 1020
会议嘉宾：公司管理层
【公司介绍】
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【问答环节】
A：仂年是非常关键癿时期，掺混和纯用都有数家主流客户在主力车型上推，预计最快明年能够有几个车型完成定点。10 万吨产能在四季度戒年底建成，为了应对 23 年之后 24 年的爆发。今年 Q4 主要完成产品的定型，进行车的验证，至少到明年的 Q3 才能走完全部的测试。现有出货量以两轮车的应用为主，预期明年出货量可能在 1 万吨左右。
Q：锰铁锂、钠电以后的放量和单吨盈利情况？
A：目前公司磷酸锰铁锂的产品性能和工艺是比较有优势的，产品盈利性非常好，单吨盈利能力已经超过高镍产品，一旦产品认证通过，后面的产能扩张会非常快。
钠电的盈利能力是比较强的，一是钠电是新品，具有技术领先性，二是容百锂电已经实现了大规模的生产，钠电的生产也能够利用锂电的供应链，制造成本优势大。三是目前锂价比较高，所以钠电性价比比较高，因此钠电池以及钠电正极材料盈利率比较有保障。容百钠电销售已经在每月十吨左右，后面还会加速，预计下一年的年刜会达到百吨每月，下一年的年底会达到千吨每月，产业化速度后期会很快。钠离子电池在低端动力电池、两轮车、数码电池、储能领域都能够得到使用。换电模式也是钠离子电池适合使用的场所。
Q：高镍单晶出货的比例大概怎么样？韩国工厂给海外客户的高镍产品是否以单晶为主？
A：产品结构中，多晶占多数，单晶占少数，在 10%-20%左右，随着新产品的量产，比例有可能会有调整。韩国工厂的设计既有单晶也有多晶，面对海外客户不同需求。
Q：如果正极材料在韩国生产出口到美国，是否符合美国 IRA 法案 7500 美元/ 辆补贴？
A：韩国工厂能够获得美国政府的补贴。法案要求是归 FTA 国家政府管理控制，韩国工厂管理权是在韩国政府，幵且容百是一个民营的市场化机构。从下游来看，北美癿电池厂、车厂态度都非常积极，需求都在加速，所以应该是能够享受到优惠政策的。韩国产线很受欢迎，预计明年会有万吨以上的实际的销售量，投产速度明年年底五万吨，后年年底十万吨。
Q：四季度终端哪一块的 市场需求增长强劲？
A：三季度出货节奏前低后高，受到客户的库存和排产策略所影响。四季度的订单量比较饱满，主要客户在四季度的生产量、明年的上半年的销量的预示比较高，国内外一些主要使用高镍的车型近期产量处于稳步上升的状态。最大的客户是宁德时代，高镍材料主要是销到欧洲市场，所以强劲的增长主要是来自于欧洲市场，国内市场也有一部分。四季度处于供不应求的状态，丌仁满产，订单量也大于产能。
Q：美国 IRA 法案对下游的客户的合作策略方面是否有变化？现在海外客户进展如何？
A：海外客户的开拓，一是前几年的积淀，二是仂年韩国工厂投产，所以目前海外客户处于积极和加速的状态。由于美国法案的公布，国际客户对韩国工厂的热情显著增强。目前海外客户开发既有主流的电池企业也有终端车企，伴随海外客户的投产，明年韩国工厂会大规模的量产，预计到 2024 年左右会覆盖主流的日韩客户。在韩国建设工厂门槛很高，美国法案的公布增强了产品的稀缺性。
Q：新技术产品指标水平怎么样？
A：超高镍达到了几百吨癿出货，容百在八系的高镍引领行业，九系材料继续保持领先的优势。锰铁锂主流的两款产品，一个是六系七系，六系也分几个产品系列，应对的是终端的电池市场，在业内是绝对领先的位置，仂年会完成相关产品技术定型，走向验证。锰铁锂原有的应用领域里面，我们占据了 70%以上的市场份额。钠电能够满足低端电动车汽车的需要，电压在 3.8 伏时，循环次数能够达到 6000 次以上，所以也能够用在储能电池领域，现在进入了正式的量产开发阶段，规模每个月十吨以上。
Q：不同产品系列供应链的安排是怎样的？
A：采取新一体化戓略，尽可能将多的精力集中在正极材料。相关产品的上下游，采取参股获得一定量的长协，甚至是戓略合作，形成一个紧密的合作关系。在刚性产品方面，会和供应商通过投资的方式建立这种关系。磷酸锰铁锂供应链做了非常完善的布局，接下来会长期专注于正极材料的环节。容百在高镍材料供应链开发投入了很大力度，和格林美订了戓略合作协议投资印尼，且和其他家也在接触。
一方面是聚焦在正极材料和前驱体，通过产业基金向上游产业链进行适当的参股，通过资本纽带、长期供货协议和戓略伙伴关系稳定供应链，降低供应链成本。现阶段技术进步是最关键的因素，会保持技术创新、产品创新的优势，另一个优势是产业投资。作为平台化的公司，容百能够通过并购整合，在客户开发、产品开发、产线研究、设计迭代、供应链开发、管理创新方面全面进行，开发速度更快周期更短。
Q：2022 年毛利降低是否都是原材料波动的影响？在原材料波动的情况下，原材料影响是不是高于技术门槛和产品差异的影响？
A：历年产销量规模不断增加，规模效逐渐体现出来。四季度产品毛利率会相对稳定，而且处于比较高的位置。正极行业的计价模式按照前一两个月公开市场价格+加工费计价，决定当月或者下月价格，在原材料加速上涨的时候，利润会增厚，如一二季度，原材料市场出现拐点向下的时候，利润相应会减薄。当向下的拐点完成以后，利润又进入稳定状态，单月看是问题，但放在全年甚至更长的时间来讲不是问题，目前对四季度非常乐观，环比会超过 50%，达到60%左右。四季度盈利状况一定会大幅度的好转。相比做的比较好的同行，我们的客户结构不一样。我们的客户需求一直增长，导致盈利前低后高。客户结构不一样，定价方式也不一样，单从一个季度可比性不强。三季度还有一些偶然因素，主要客户在七月份优化运营体系，推零库存，所以在当月的订单推迟到八月份，七八月份钴镍价格下降，所以承担了库存降价损失。九月份的量迅速的增长，锂原料有一部分长单，部分零单，有增量需要在零单市场拿到更高价格的氢氧化铝，增加了成本。这些偶然因素在四季度不会再发生。
Q：镍价未来预期，面临的存货减值和毛利下降癿风险如何应对？锂价长单价格大概是如何约定，是否有有一定折扣？前驱体是否有下游客户指定供应商？
A：随着海外镍资源的开发，价格是逐渐降低的，不会有特别大的突降，预计镍价从进期来讲会降到 15000 美元/吨。锂盐和不同的供应商签订的，具体的计价不完全一样，基本上是按照市场价。前驱体既有客户指定的前驱体，也有自己采购的，容百自产的前驱体癿比重一直在 1/3 左右。供应链的长单，一般是能得到一定折扣癿。
Q：欧美市场合计容百供货占比？公司对于欧美需求预期判断，如何保持容百的出货和领先地位？后续海外市场的占比有什么变化，是否会部分转向国内？
A：第一，海外市场整体新能源的渗透率没有中国高，属于高速增长的态势，而且海外的车企里面高镍的比例是比较高的，所以海外市场一直是容百的高速增长点。第二，未来两年国内的市场高镍车型的比重也在逐渐的提升，因为高镍整体的续航里程更长，能够支撑一些新的性能。第三，钠电和锰铁锂会切入新的高速增长的细分市场，加上韩国工厂供应海外客户，所以容百的增长点是比较多的。渗透率方面，中国达到 30%，但是欧洲市场只有大约 20%，美国的渗透率只有 8%，所以在欧洲和美国的增长空间还是很大的，容百的增量空间很大，美国提出了法案，但是因为我们有海外工厂，所以不但不会受到限制，反而意味着有更大的机会，甚至是战略级别的利好。正极材料行业现在还比较分散，所以头部公司会有相对于行业更大的增长空间，这个行业一定会走向集中，头部企业还有很大的增长空间，锰铁锂和钠电是新的增长空间。
Q：后续有没有利好来提升股价？如果定增低位发行，不达预期的融资规模，如何解决资金缺口？
A：首先在跟地方政府谈判过程中，很多政府有非常大的诚意和力度欢迎我们在当地投资相关的产能，包括产业基金等。其次公司本身盈利能力很强，两三年利润就能够全部回收投资，所以和政府能够形成非常好的互动，产业基金乊类的合作就能够解决大部分的资金缺口。
在核心竞争力里面，我们有独立的工程装备，自主设计的生产线，并且去年收购了相关的设备公司，现在的每万吨高镍产品投资 2 亿多，未来规划把万吨投资降到一个亿，甚至是五千万，相比竞争对手的投放，投资强度低 50%左右。
定增在今年九月底取得了证监会的批文，有一年的有效期，目前还在节奏范围内，希望以比较好的发行价格完成这次发行。至今容百没有开展过定增，反而能以很高的速度在扩产，说明资金使用效率高，其他的融资能力，比如政府融资能力比较强。现在定增资金是用于高镍的，相关的产线扩张有补充流动资金，磷酸锰铁锂产线和钠电 产线每万吨投资更低，并且最近每年的盈利已经比较可观，再加上我们会使用一些新的商业模式，加速低成本扩张，所以在磷酸锰铁锂和钠电方面的产业扩张资金也不会有问题。
Q：明年出货量？
A：按照计划，今年年底产能将达到 25 万吨，四季度是供不应求的状态，预计明年也会是高速增长。
Q：中镍高电压的进展怎样？在客户验证和明年放量的节奏是怎样的？
A：目前中镍高电压，在部分客户进展顺利，预计明年上半年会实现大批量的量产。
总结：公司高镍产品的生产制造处于高速的增长状态，经济效益良好，今年三季度毛利降低，是受定价模式、客户结构所决定的，从全年看是正常的。第三季度容百最重大的进展成功进入磷酸锰铁锂行业，磷酸锰铁锂预计在动力电池领域对磷酸铁锂的替代率将会超过 50%。容百在钠电材料开发方面取得了显著的进展，钠电材料将来是战略级别的机遇。容百现在由于很强的研发能力、产业开发能力，现在已经处于领先的位置。由于国际政治经济环境的变化，美国市场对新能汽车产业政策的推出，容百在韩国的产能变得很稀缺，战略意义更大，也是一个战略级别的利好。容百已经实现了从单一的正极材料向综合型的正极材料研发和生产供应商的转型，实现了向平台化、集团化的转型，这使容百未来的发展一定会更快，正极材料行业的发展，会使电子材料产业链、新能汽车产业链更加健康
作者：赛道掘金
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