药明康德
药明康德今晚披露了2020年年报：
经调整Non-IFRS归母净利润 =Non-IFRS归母净利润-投资收益-合营公司亏损
=归母净利润（29.60亿元）+可转债发行费用（500万）+可转债衍生金融工具部分的公允价值变动损益（13.49亿元）+股权激励费用（5.88亿元）+汇兑损益（2.86亿元）+无形资产摊销（0.36亿元）+商誉减值损失（0.44亿元）-投资收益（17.17亿元）-应占合营公司亏损（0.14亿元）
=35.65亿元。
最核心的几项：可转债衍生金融工具部分的公允价值变动损益有13.49亿元，这部分对收入、现金流都没有影响，可以直接忽略；股权激励费用5.88亿元，基本符合原本预期的去年6亿元左右的股权激励费用，预计今年的员工激励费用会增加至8亿元左右；汇兑损益2.86亿元同比增长150%，这部分预计今年影响会比较有限；投资收益17.17亿元（前三季度11.79亿元），包括四季度的药明巨诺上市带来的投资收益、锦欣生殖四季度的股价上涨等，预计今年投资收益部分会有所减少。
整体上预计经调整NonIFRS归母净利润在2021年还可以实现30%左右增长至46亿元左右，股权激励费用8亿元左右。
药明康德的年报还是一如既往的优秀，2020年新增1300+的客户，活跃客户数增加至4200+，客户数增速已经不是很高，但是项目数还是高增长，跟随分子+赢得分子的战略下（也就是药明生物的win
the molecule和follow the
molecule），小分子CDMO项目数增加至1300多个，其中有45个III期临床项目和28个商业化项目，这也是CDMO业务中盈利能力最强的部分，细胞治疗和基因治疗方面，进入II/III期临床的项目数已经由2019年底的8个增加至14个；DDSU业务方面，今年又为客户申报了33个IND，拿到30个临床批件，最新的项目进展已经有60个I期临床、9个II期临床和2个III期临床，预计DDSU部分和细胞与基因治疗CDMO部分业务在2022年都会开始有产品进入商业化阶段的兑现期。
2019年公司并购了临床试验服务与数统分析公司Pharmapace，2020年公司并购了药物分析和测试服务供应商明捷医药（药明系前员工创办），药明康德和迈瑞医疗最强的地方在于，他们每进入一个细分领域，就可以用几年的时间做到行业比较领先的水平，尤其是药明康德作为CRO/CDMO一体化平台建设的公司，上下游导流的能力太过强大，当然这也和公司前瞻性的打通产业链上下游、客户口碑的积累、产能的布局等有关系，优秀的公司可能只需要某一个方面出众，而顶尖的公司往往不是只有一个方面出众，是在方方面面都可以做到战略领先。
2020年药明康德的小分子药物管线分子数量新增加575个，目前有1024个临床前和I期项目，217个II期临床项目，45个III期临床项目，28个商业化生产项目，公司服务于全球14%的临床阶段小分子创新药，市占率持续提升中。
美国实验室服务我认为后面会越来越值得关注，一方面是医疗器械的CRO领域药明康德和泰格医药都已经有涉及，医疗器械领域的CXO未来可能会类似于生物药CDMO，对于产品开发的连贯性和客户粘性会比较高，比较考验综合实力和平台化能力，国内的CXO企业可以做更多的尝试；另一方面就是我们前段时间重点讨论的细胞和基因治疗CDMO领域，公司目前有38个临床阶段的项目，包括14个II/III期临床项目和24个I期临床项目，2021年预计有2-3个项目进入BLA的阶段，2022年可能是公司的细胞和基因治疗CDMO项目开始有产品进入商业化兑现的年份。
临床CRO方面，SMO在手订单数量同比增长41%，CDS在手订单数量同比增加48%且在中美拥有约800人的临床团队，2020年为中美两地为客户完成12个跨区域临床试验。
资本开支方面逐年增加但是总体体量和药明生物还有一定差距。
实验室产能扩张大概到2023年会再翻一倍。
2020年公司员工数量同比增长21%，人均创收持续增长，2020年人均创收62.6万元，预计2021年员工人数同比增长27.2%，人均创收继续增长。
未来三年我们认为药明康德的营收和经调整NonIFRS归母净利润可以维持30%左右复合增速，维持此前给予的60倍估值。
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