亨通海缆业务进入未来几年黄金发展期

    海缆业务前景如何？可参考东方电缆研报

    东方电缆 (603606) 海缆盈利水平提升，业绩超预期　

    事项：

    公司发布2019半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.84亿元左右，同比增长约227%。

　  平安观点：

    海缆盈利水平超预期，推动上半年业绩超预期。

    公司预告，2019 上半年实现归母净利润约 1.84 亿元，同比增长约 227%；推算二季度单季盈利约1.35 亿元，同比增长 2.75 倍，环比增长 1.76 倍，超出市场预期。公司着力发展海缆业务，上半年海缆营收同比增长约 37%，对应的收入规模约6.3 亿元，其中一季度约 2.9 亿元，二季度约 3.4 亿元（同比增长约 36%）。考虑陆缆业务盈利能力有限，估计上半年主要利润源自海缆业务，料公司海缆业务毛利率相对 2018 年明显提升。一方面，估计浙江舟山 500 千伏联网项目完成交付，该项目电压等级高，毛利率更高；另一方面，随着规模的扩大、技改的完成以及原材料价格的走低，估计海上风电海缆成本端也有所下降，共同推动海缆业务毛利率的大幅提升。

　  量增逻辑有望进一步演绎，2019-2021 年迎黄金发展期。上半年海缆业务收入增长幅度温和，按惯例下半年是交付旺季，预计下半年海缆业务收入同比增速有望加快。2019 年以来，公司陆续获得海上风电海缆订单，合计规模约 13 亿元，预计全年订单规模同比仍将较快增长，支撑 2020 年海缆业务的持续增长。公司正在谋划阳江海缆制造基地布局，若推进顺利，新产能将助力公司抢占广东海上风电大市场。2019 年 5 月，海上风电电价政策落地，2019-2021 年国内海上风电有望呈现强抢装，在新产能有效释放的情况下，公司海缆业务收入有望保持持续较快增长。

    盈利预测与投资建议。公司海缆业务盈利水平超出我们预期，在当前海缆供需偏紧的情况下，预计海缆业务有望维持相对较高的盈利水平。