融资降杠杆原来是个伪利空

上周五收盘后沪深交易所同时发布融资新规，将融资保证金比例由原来的最低50％提高到最低100％，本月23日起实施。一时间大部分舆论认为是利空，至少是短期利空。

我对此认定为中性偏好。理由是原融资合约继续维持，还可展期，不会萎缩，有些人还会抓紧一周的过渡期尽快满仓，因为过了这个村就没有这个店。新规实施后，假定股市暂时没有大涨，虽然已经满仓融资的老融资客不能再增加融资，但新融资客仍可融资，融资总额仍会缓慢增长，推动慢牛行情稳健发展。管理层未雨绸缪，在股指尚处于底部时就开始控制上升节奏，是在为慢牛行情打基础，是中长期大利好。

本周行情的发展已经证明上述判断基本正确。周一低开高走，收实体小阳线，一些认定为利空的投资者出局。周二、三冲高后小幅回落，并非降杠杆所致，而是部分投资者提前卖股腾出打新现金所造成的。

从融资余额看更加说明问题。新规出台后，融资余额保持了此前的升势，融资融券余额十一连升，融资客大笔买入以非银金融（券商为首）为主的蓝筹股。至周二(17日)，沪深融资余额为11945.28亿元，融券余额为32.06亿元，两市融资融券余额合计11977.34亿元，周二较上一个交易日增加176.4亿元。

在牛市回归，政府管控下的健牛行情下，瞄准严重低估的蓝筹股适度融资，跑赢大盘的可能性很大。当前一大批增长潜力大的蓝筹股市盈率在10倍以下（如格力、雅戈尔、广发证券、上汽等等），未来几年会有翻一番甚至翻几番的潜力。蓝筹股股价的持续上升，完全可以覆盖8％左右的融资利息。

经过此次股灾后，管理层的调控渐趋老练，一个长达几年的健牛行情尽在掌控之中，低估值蓝筹股股价的上涨会具有连续性。