对市场而言，英国退欧的重要性不言而喻，虽然它不太可能带来经典冷战电影《俄国人来了》里面苏联潜艇意外登陆美国海岸所造成的恐慌情绪。

上周日公布的民调显示，“留欧”阵营重获领先地位。Oddschecker数据显示，博彩赔率反映出的英国退欧机率约为26%，低于工党议员Jo Cox上周四遇袭身亡前的逾44%。

以下是对市场表现路径的推演。

股市

如果英国退欧，那么本就年景不佳的欧洲股市恐怕将会雪上加霜。风险建模公司Axioma Inc.研究认为，在欧洲股票型基金连续19周遭遇净赎回，今年以来累积流出430亿美元资金的情况下，英国退欧将可能立即导致股市市值蒸发约四分之一。

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瑞银的财富管理部门称，英国富时100指数可能下跌10%。德国股市深受打击，则是因为对中国的倚重被视为利空德国DAX指数。高盛称，德国企业整体营收的9%来自英国，比取自中国的营收占比低1个百分点。

与汇市同行们不同的是，英国股票交易员才刚刚开始考虑英国退欧风险。他们可算是幡然醒悟：英国股票波动率指数6月份上涨了58%，接近2011年来最高水平；衡量欧元区股市波动率的类似指标上涨了55%。等英国公投尘埃落地，这两项指标仍可能继续远超长期均值，如此一来投资者会不太敢把闲钱投到欧洲股市。欧洲股市一大亮点是金矿类企业，这是动荡时期的好去处。若英国退欧，则将提高央行维持低利率的可能性，从而可能加剧斯托克欧洲600指数今年前八佳成份股中三支的涨势：Randgold Resources(57%)， Fresnillo(73%)和Polymetal International(48%)。

汇市

英国退欧对英镑的伤害显然会最大，接受彭博调查的分析师大多预期英镑至少会跌到30年低点。其他很多与欧盟关系密切的货币也岌岌可危，欧元尤甚。由于英国退欧可能不利于贸易，并引发其他成员国去跟欧盟讨价还价，在欧洲央行本就实施了可能打压货币的空前刺激措施的情况下，欧元将承受压力。因为流动性和本国经常项目顺差而成为传统避险工具的日元与瑞郎，则可能上涨。瑞郎兑欧元已经触及年内高位。

汇丰控股全球外汇策略主管David Bloom称之为衡量英国退欧风险的最佳指标。美元可能是表现最佳的货币。美联储官员没有日本和瑞士央行那么讨厌本币走强，也不会有干预市场的威胁。

挪威克朗是最易遭受英国退欧冲击的发达市场货币之一。一方面英国是挪威的第二大贸易伙伴国，另一方面，全球范围内的风险厌恶情绪会打压大宗商品价格，挪威的石油也不例外。东方汇理银行的G10货币外汇策略主管Valentin Marinov表示，瑞典克朗也可能损失惨重，因为“市场流动性差，而且市场猜测瑞典可能步英国后尘”。

债市

如果英国选择退欧，那么避险需求可能持续下去，推动核心债券收益率进一步走低。投资者目前已经在大举买入日本、德国和美国等顶级评级的主权债券寻求避险，推动部分债券收益率降至纪录低点，曾经难以想象的负利率如今也变得更加常见。

德国2年期至10年期债券收益率触及新低，其中10年期债券收益率历史上首次跌破零。英国10年期国债收益率上周跌至历史最低水平。日本国债收益率降至-0.21%。瑞士30年期国债收益率也一度跌至负值。荷兰国际集团驻阿姆斯特丹高级利率策略师Martin van Vliet预计，德国国债收益率在公投前将跌至-0.05%，并认为，如果英国与欧盟分手，德国国债收益率很“轻松”就会下跌15个基点。意大利、西班牙和葡萄牙这些外围国家风险更高的债券需求已经下降。

上周，在民调结果显示英国投票者倾向于脱离欧盟之际，意大利和德国10年期债券收益率之差跃升至2月份以来最高水平。欧洲债券市场上这一因央行资产购买计划而得到控制的裂痕，可能会随着英国脱欧而扩大。荷兰国际集团的Vliet认为爱尔兰债券也存在风险。

“爱尔兰与英国的贸易往来非常密切，”Vliet表示。“我会把爱尔兰视作英国脱欧的输家之一。”

但要是...

英国人要留下来！英国人要留下来！如果投票人选择留在欧盟，摩根士丹利的策略师认为富时100指数将上涨高达14%，欧元区斯托克50指数会上涨16%。投资者预计，自2001年以来最大规模的现金流将开始重新进入该地区的股市。

但是，嘉信理财首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop表示，不要指望会出现大幅反弹。“最近，当‘脱欧’人气在民调中占据上风之际，全球股市出现下跌，这表明市场一直期待着英国留在欧盟。这意味着，如果这种情况真的发生，就不要指望市场会出现明显反弹，”Kleintop在一份报告中表示。

至于债市，“不言而喻的是，如果投票结果是留欧，那么这就是一个可以风险加仓的事件，美国国债将遭遇重挫，”CRT Capital Group LLC债券策略师David Ader和Ian Lyngen在报告中表示。他们预计10年期美国国债收益率最高可能升至1.75%。

经济学家们认为，英镑可能大幅上涨，从当前的大约1.47美元朝着1.50美元攀升。高盛在报告中表示，欧元兑美元“可能出现一波还不错的涨势”，“兑英镑可能走软”。 

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