美联储公布4月FOMC鹰派会议纪要之后，联储多位重磅官员继续发表“鹰派”讲话，原本市场对美联储加息窗口的一致预期，突然之间出现前倾。

当前市场的预期普遍认为，金融危机后美联储第二次加息更可能选择在今年7月实施。而根据澳新银行预期，6月加息概率由此前不足5%陡升到目前的32%，7月加息概率更是飙高到54%。

加息预期升温：6月or7月？

前PMICO大佬El-Erian、美联储重要的外部观察家Tim Duy、Evercore ISI经济学家Krishna Guha和Ernie Tedeschi、国金证券分析团队、国信证券固收分析团队等人纷纷表示，美联储6月加息条件并不成熟，7月才是最佳的加息时间。

大家做出如此一致的判断，原因如下：

1、美国的经济数据在接下来的不到一个月时间,料难以改善到令美联储加息的程度，对此，纪要显示与会者持有不同看法。在7月议息会议时，美联储已经可以获得足够多的二季度经济数据（届时美国二季度经济增长、就业和通胀数据都已公布），因而可以对经济是否反弹做出明确判断。

2、7月议息会议时英国的退欧公投已经过去，目前来看，留欧阵营获胜仍是基准情形，如此则金融市场将在退欧公投后企稳反弹，从而进一步降低美联储加息的门槛。

3、7月中旬耶伦将出席国会的货币政策听证会，届时可以利用这一时机对加息给出一定的前瞻指引，在我们看来，耶伦选择这一时点明确释放加息信号无疑是成本最小的。

4、虽然7月议息会议没有新闻发布会，但临时宣布安排一场新闻发布会的门槛并不高，并且历史上这种情况也数次出现。

而高盛报告也认为，加息的先决条件包括：1）持续的、健康的经济数据，尤其是5月份的非农就业数据必需稳健；2）而且届时美联储对英国退欧的担忧要下降；3）会议前夕市场对加息的定价要相对较高。

高盛表示，“6月加息将需要持续健康的经济数据，尤其是5月就业报告稳健。同时，决策者对英国退欧的担忧下降，会议前市场对加息的隐含概率相对较高。”而此前发布的美国4月非农就业数据疲软，高盛曾在当时将加息时间的预测从6月份推迟至9月份。

RBC资本市场的研究小组暗示，近期美联储言辞以及4月会议纪要上一系列出人意料的强硬措辞显示，虽然美联储2016年加息的概率上升，但不太可能在6月就加息。这一推断是采用排除法后得出的。他们认为，美联储7月加息需要很多事情的配合，而9月若要加息，则可能撞上货币市场改革的多事之秋，而11月正好是美国总统大选之时，因此，不到年底之前，加息的时机或许很难真的成熟。该团队的核心观点是，美联储下一次的加息时间最可能在12月。此外，该团队也承认，许多美联储成员现在已将7月看成是加息的好月份，因此美联储在12月之前最有可能加息的节点是7月，而之后，在9月和11月的两次会议上，由于大选投票日临近，届时美联储料不会采取任何过激的行动。

经济数据：决策根本

美国最新的经济数据能否达到6月或者7月加息的条件，先看非农数据。

美国劳工部5月17日公布的数据显示，美国4月季调后CPI月率上升0.4%，升幅创2013年2月以来最高水平，并高于预期值0.3%和前值0.1%；美国4月未季调CPI年率上升1.1%，升幅与预期值一致，并高于前值0.9%；医疗和食品价格同时也有所上涨。数据还显示，美国4月未季调核心CPI月率上升0.2%，升幅同预期值一致，并高于前值0.1%；4月未季调核心CPI年率上升2.1%，升幅同预期值一致，但不及前值2.2%。在核心CPI的统计中，扣除了波动很大的食品和能源指标分项。

这里，美国4月未季调核心CPI年率再度超过了美联储设定的2%的目标，而这应该很受美联储的欢迎：美联储在四月的政策会议声明中，对通胀抱有鸽派态度，并表示“由于能源价格的下跌，以及非能源进口价格的下跌，美国通胀将会长期低于目标。”

然而，经济形势在发生微妙的变化，美国石油和食品价格的上升，也推动了美国4月CPI数据的走高：美国4月油品价格月率上涨8.1%，为2012年8月以来最高水平，远高于3月的2.2%；4月食品价格上升0.2%，3月下降0.2%。而4月通胀上涨，也与美国房地产价格的上涨有很大关系。

但从就业看，而美国劳工部5月6日公布的数据显示，美国4月新增非农就业人口16万人，增速创2015年9月以来最低，不及预期的20万；4月失业率为5%，也低于预期的4.9%。很多人认为这个数字意味着美国经济复苏不可持续，6月加息的可能性在减小。不过最新的数据显示美国4月的实际收入确实上涨的，美国4月实际收入年率上升1.3%，升幅高于前值1.1%。

不过对于6月会议时，美国经济是否能改善到令美联储加息，与会者们持有不同的看法。近期工业产出、零售销售、房地产、消费者价格指数等数据均表现较好，但一季度经济低迷的阴霾仍挥之不去，此外4月就业数据也大幅弱于预期。会议纪要显示，一些官员并不担心一季度GDP数据糟糕，认为这只是暂时现象，预计二季度GDP数据会显著向好。

加或不加：预期已被玩转

高盛在近期报告中预计美联储会在6月加息一次：

美联储采取了稳健的策略，以支持经济增长、通货膨胀和风险资产。若市场条件保持稳定，我们预计6月加息概率达60%，此后每个季度25个基点的步伐逐步加息。但我们估计短期利率定价将有所滞后。各国央行政策的分化和良好的定位将导致逐渐美元走强。

MFI金融研究却持不同意见，认为美联储6月不具备加息条件。美联储通过纽约联储间接宣布再OT（扭曲操作），意味着美联储将继续暂缓加息，但全球新的金融治理框架稳定之后，美联储会重启加息。

美联储宣布再OT，并且同日披露非常鹰派的会议纪要，联储官员也罕见的纷纷鹰派表态，市场一度显得恐慌。加息本身貌似变得没有那么重要了，不得不说，美联储已经把预期玩得很转了。