“Smart Money”客户专指那些精明、经验丰富、消息灵通的投资者或机构。据消息称，无论市场是涨还是跌，美银美林的Smart Money客户们都拒绝任何购买行为，只是在不断地卖出股票。

知名金融博客Zerohedge发表评论称，如果纯粹从统计上来看，“Smart Money”此前发出了迄今为止最为明确的信号——从2月开始的市场反弹是一次非常棒的买入机会。但尽管如此，他们却在不断卖出。

当时，市场确信这波抛售会在一周后结束，然而事实却并非如此。

根据美银美林公布的最新的“Smart Money”客户交易活动报告，上个星期，标普500指数上涨了1.6%，美银美林的客户连续第十二周成为美国股市的净卖家，卖出金额达到13.6亿美元。三个板块中都能看到“Smart Money”客户的抛售行为，但主要集中在大盘股。

以下两图中，紫色线表示对冲基金，黄色线表示机构投资者，绿色线表示个人投资者。

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2008年至今各类客户累计资金流出金额(十亿美元)

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2016年迄今为止美银美林各类客户资金流出(十亿美元)

虽然抛售的步伐在第二周有所放缓，但持续的抛售表明：这些客户仍在怀疑市场的反弹。从下图中可以看出，机构投资者继续引领抛售，而私人投资者抛售的时间延续最长(连续第十周)。

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对冲基金净买入(百万美元)

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机构投资者净买入(百万美元)

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私人投资者净买入(百万美元)

对于抛售的情况，美银美林提供了进一步的细分图表。

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不同板块买入卖出量(百万美元)

表8至表19分别为：非必需消费品、必需消费品、金融、医疗保健、信息技术、原材料、电信、公用事业、ETF、美国股市。可以看出，ETF仍然维持净购买的状态，而处于净卖出的则有：

1. 科技股，自1月下旬以来；

2. 原材料股，自2月以来；

3. 工业股，自2月中旬以来；

4. 公用事业股，自4月初以来；

5. 能源股和金融股，自2月下旬以来；

6. 电信、材料和医疗保健股，自3月底以来；

根据美银美林的分析，在4周平均水平的基础上，过去一个月的抛售与2008年初的纪录水平是一致的，如下图所示。

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2008年至今美银美林客户净买入总额和标普指数对比

但这里还是有一个变化，虽然三类投资者都不想放弃，但对冲基金最后还是选择了“认输”。在三类投资者进行了长达7周的抛售之后，上周，对冲基金9周来第一次成为净买家，并再一次达到在一季度时创下的净销售额记录。

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对冲基金的销售额在今年1季度创下纪录(百万美元)

于是，又回到了老问题上，如果大家都不再是多头，那么上周企业客户的股票回购减速，与我们通常在4月初看到的趋势(股票回购的季节性放缓)是一致的。高盛上周也是这么解释的。

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2009年6月起机构客户净买入额

由于股票回购是通过发债进行的，所以只要发行债券的管道是开放的，公司们就可以通过发行债券来回购更多股票，没有什么能阻碍股票从"Smart Money"投资者回到发行这些股票的公司手中，这称得上是全球范围内最漫长、最持久的融资合并。

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