昨晚，美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部的讲话中尽显鸽派立场。这使得近期形成的对于4月份加息的市场预期出现巨大逆转。受此影响，周二的国际市场几乎出现了不同程度的反转。

　　周二晚间，耶伦发表讲话称：

　　鉴于经济展望所面临的风险，她认为联邦公开市场委员会(FOMC)在调整政策时采取谨慎的做法是适宜的。

　　去年夏天和今年头几周席卷金融体系的大幅波动表明海外威胁已大到不可忽略，此外今年年初以来美国经济的表现有些喜忧参半。

　　虽然自去年12月以来的基本展望变化不大，但全球形势仍带来持续的风险，这些风险似乎助推了去年夏季和最近几个月金融市场的大幅波动。

　　不得不考虑的是近期全球经济和金融走势的潜在影响力，如年初以来出现的市场多次大幅波动的情况。

　　市场下调联邦基金利率预期至少在一定程度上缓解了经济面临的冲击，这对包括抵押贷款利率在内的中长期利率构成下行压力，从而协助支撑了支出。考虑到这些原因，她预测自年初以来全球市场走势对美国经济的整体影响很可能十分有限，但这一评估仍具有相当大的不确定性。

　　从耶伦讲话内容来看，目前导致其担心美国经济的主要风险来自外部。外部输入性风险成为阻碍美联储加息的因素。不过，事实真是这样吗？

　　美国作为一个消费驱动型经济体，其本身对于外部的依赖度并不大。美国经济的隐患其实并不在于外部，还在于本身内部结构。美国目前的企业盈利能力已经回落到金融危机时水平，今年美国将出现大面积裁员。

　　以堪萨斯州为例，美国部分地区准备削减养老金支出以应对养老金基金资金缺口问题。这对消费市场将产生不利影响。

　　最新数据显示，美国国内消费支出主要集中在医疗领域。这其实是一种刚需消费。刚需消费比重增加直接导致其他消费市场萎缩。

　　此外，与通胀上升形成鲜明对比的是，劳动力参与率下降，中产阶级收入减少，多数人只能租房而无法拥有一套自己的住房。

　　贫富差距巨大导致消费增长出现隐忧。美国10%的上游阶层的资产结构较为灵活能够应对市场变动带来的冲击，但另外90%的人群资产结构较为固定，其资产价值易受市场波动影响。这也说明美国目前经济复苏基础并不牢固。

　　另一方面，今年3月份，美国解禁了长达40年的石油出口。当然，这主要是为缓解美国石油库存压力。现在，全球大宗商品市场在油价回暖的情况下均出现不同程度的回升，波罗的海干散货运指数也再次回到了4时代。美联储如果在这种时候加息的确有可能妨碍全球经济复苏。

　　据彭博报道，今年1月7日，中国央行曾通过电话与美联储沟通希望今年不要加息。当时，美联储立刻作出反应，向市场投放暂缓加息的预期。相信其他央行也有向美联储“求救”的。不过也就这一条是来自外部的影响因素。

　　实际上，美联储本身在延缓加息步伐的情况下也在承担再次引发金融危机的风险。

　　RealtyTrac今年3月份公布的2016年第一季度美国住房消费能力数据显示，2016年第一季度无能力承担住房消费的人数大幅增加，从一年的2%上升到如今的9%。

　　更糟糕的是，美国房价涨幅已经连续四年超过工资涨幅。

　　触发2008年金融危机的罪魁祸首——次级债，也呈现出上升趋势。

　　当然，以目前的情况而言，美联储还有选择空间、不过，相信这些选择空间在今年后半年就会消耗殆尽。届时，美联储将不得不从加息引发经济衰退还是不加息引发新的金融危机中选择一个。