本周，市场关注即将公布的美国5月非农就业人口数据，数据的好坏将影响市场对于美联储退出量化宽松步伐的预期，并将引起市场波动。倘若美联储决定在今年下半年或明年初退出量化宽松，那么市场将失去强心剂注入，而宽松流动鼓吹起来的全球泡沫的破灭将在预期之中。对此，韩国央行总裁上周五警告，当全球主要央行减弱非常规货币激励时，金融市场可能受到风暴冲击。

　　无独有偶，日本野村银行近日也发表报告称，一旦美联储缩减量化宽松规模，流入亚洲市场的大量热钱将撤出，危及亚洲金融稳定，其中香港、新加坡、印度及印度尼西亚遭受的冲击将最大。而瑞银则在《全球五大泡沫资产》一文中更加直白指出，香港房地产是其中一个泡沫。瑞银认为，亚洲房地产尤其是香港，地产价格被高估。当美联储缩减所购买的资产规模并且上调利率时，将直接影响到亚洲特别是香港的融资成本，预计明年一季度将是泡沫破灭的时刻。显然，亚洲特别是香港房地产市场泡沫的命运已命系美联储的掌中。

　　自2008年全球金融危机以来，美联储先后推出了4次量化宽松（QE），试图通过注入流动性的方式，促进经济的快速回暖。这就导致，美元指数长期疲软，为了规避系统性风险，国际热钱大量流向亚洲新兴经济体，这其中也包括素有“自由之港”美誉的香港资产市场。自2009年至今，香港的房地产价格大涨了120%，这也意味着全港各区楼价已经全面升穿了1997年的历史高位。对此，港府试图通过各种手段，甚至将大多数房地产交易的物业印花税提高一倍，才只是勉强将楼价稳住，但是香港房地产业则进行“有价无量”的冰冻期。笔者认为，香港楼市的泡沫过大，金融危机爆发已难以避免。但从香港楼市泡沫迅速膨胀，可以折射出三大问题。

　　弊端一：港府过于迷恋房地产市场

　　这些年来，香港政府过于迷恋房地产对经济和财政支撑的作用。1997年房地产以及相关行业的增加值，占香港GDP的比重超过四成。而时至今日整个香港的经济活动还是都围绕着房地产业来转，这就直接导致香港经济结构长期处于严重失衡的状态。更要命的是，香港土地产权归政府所有，批租已成为构成政府财政收入的主要来源。这就造成二大不可逆的恶果：一、迷恋房地产业对经济、财政的支撑，港府不敢在第一时间内对房地产泡沫狠下重拳，如此殆误战机。二、香港经济的繁荣过于依赖房地产，必将造成实体经济相对衰微，港府始终下不了经济结构转型的决心，于是良机一次次丧失贻尽。近年来香港在国际贸易中的竞争力逐年下滑就是明证。

　　弊端二：港府过于自信对经济掌控的能力

　　面对近年来国际热钱大量涌入香港市场，港府对港币汇率、楼市、股市资产泡沫被推高，一直采取“选择性失明”的态度，甚至还以超低的利率来吸引海内外人士投资香港房地产，于是房价就形成巨大的泡沫。可能港府认为，香港是一个游资来去自如的“自由之港”，政府应尽量避免动用调控市场之手，由市场来决定一切。还有即使是出现了汇率、楼市、股市泡沫，香港政府也有1997年时应对金融风暴时经验及时予以应对，料难出现大碍。但是问题是，泡沫初始阶段不去有效遏制，而到了被吹大得“无以复加”之时再去想办法弹压，又谈何容易。去年底今年初，港府数次对汇市、楼市进行调控，要么效果不彰，要么以失败而告终。看来香港房地产泡沫破裂，引发金融危机，只是时间问题。

　　弊端三：对资产泡沫破裂所造成的社会问题估计不足

　　应该说港府对资产泡沫破裂后，所造成的可怕社会问题并非没有前车之鉴。1997年香港地产泡沫破裂后，房价出现暴跌，最高时有10余万户家庭陷入负资产境地，造成了很多投资投机者倾家荡产，有的人甚至跳楼自杀。随着最新香港楼市价格突破了1997年时的历史高位，恰逢美联储将要宣布退出量化宽松政策，这个历史悲剧重演已无可避免。现在港府面临两难境地，若继续维持高房价，金融危机的冲击波和破坏力将更大，而若放任房地产泡沫自行破裂，那么造成很多家庭陷入负资产状态该怎么办？虽然“买者自负”乃市场经济的丛林法则，但是之前的负利率和高通胀诱发港人购房热潮，港府能脱干系吗？

　　楼市泡沫的破裂给经济带来的危害，港府应该比任何人都深有体会。当年香港楼市崩盘，香港经济就此衰退长达5年之久。我们应该明白三个问题：一、把房地产作为支柱产业的国家和地区极易引发泡沫，所以没有一个不深受其害的，所以香港政府应该将增长方式定位于制造业和服务业，而不是房地产业。二、资产泡沫初升之时就要加以遏制，而绝不能到了“积重难返”时再出手，那就太晚了。三、绝不能纵容房地产泡沫的滋生和膨胀，因为房地产泡沫破裂后不仅会发生经济和金融危机，更会带来一系列的社会问题，影响稳定和谐。显然，把自己的命运让别人来掌控后果很严重，现在就看美联储什么时候收紧量化宽松政策，届时大量国际热钱流出香港，香港房地产泡沫恐将于明年破裂。