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(2020-03-20 10:52:25)
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分类： 财经 |
原文地址：转载：燕翔：过去七十年，美股的18次快速暴跌（国信策略）作者：但斌
燕翔：过去七十年，美股的18次快速暴跌（国信策略）
原创 燕翔
追寻价值之路 今天
恐慌中所有悲观的理由，都是对的，否则也不至于恐慌。暴跌中谁也搞不清楚究竟发生了什么，反正股价在跌，大家说君子不立于危墙之下，先撤再说。历史不代表未来、历史也不会简单重复，但历史是一次次的经验教训，恐慌和暴跌中不可能指望大家都非常理性地思考，因此也找不出比历史经验更好的参考标杆。本文简要回顾了1950年以来美股一共发生过的18次短期快速暴跌（一个月左右指数跌幅15%以上），希望给读者一个参考。美股的绝大多数暴跌，事中看都是灾难是无底深渊，事后看又都是机会是天赐良机。当然，同样的历史经验，不同的人会有不同的比较方式，自然也有不同的未来展望。
第1次：1950年6月，朝鲜战争爆发
美国经济在摆脱了战后需求减少造成的短期经济衰退后，美股从1949年开始进入牛市。进入1950年，美国股市延续着1949年下半年以来的持续上涨势头，道琼斯工业指数在1月小幅横盘盘整后，站稳200点以上，随后开始继续上攻。1950年开始经济形势变得越来越好，美国工业生产指数同比增速从1949年下半年开始快速回升，到1950年2月增速正式转正且继续快速大幅上行。
经济好转、通胀低位、减税预期（当时市场对于美国联邦政府的减税也有着很强的预期，因为第二次世界大战已经结束，政府不再需要这么多的国防军费开支从而可以大规模地减税，减税可以给上市公司带来巨大的利润收益。），使得股票市场在1950年上半年持续上涨，道琼斯工业指数从年初的199点左右最高到同年6月上旬上涨至228点，半年涨幅约15%。1950年的转折点出现在同年6月，1950年6月25日朝鲜战争爆发，受此影响，美股出现了大幅下跌。到同年7月13日，道琼斯工业指数最低跌至197.4点，回吐了上半年的全部涨幅。
以收盘价计算，这波大跌中，道琼斯工业指数用了22个交易日下跌了13.5%。但是很快，我们看到指数在年内就收复了失地并创出新高。促使股市上涨的主要原因就是当时经济实在太好了，企业盈利大幅增加。美国经济在1950年下半年加速上行，工业生产指数在同年8月超过了1944年6月的战时最高水平，创历史新高，到同年10月工业生产指数同比增速已经接近30%。
2009年3月初至6月上旬美股收获了1938年来最好的区间收益，标普500指数在3个月内上涨了39.6%！
第16次：2011年7月，欧债危机、财政悬崖
2011年的主要问题就是欧债危机，从当年的5月底开始希腊的债务违约风险不断放大，同年6月13日，标普把希腊信用评级从B下调至CCC，希腊成为世界上信用等级最差的国家。此外，叠加中国经济放缓同时收紧信贷对抗通胀的政策，包括前期对于日本大地震引发外围需求放缓的担忧同时涌现，外部环境对美股的表现不是太好。
另一方面，市场逐渐意识到美国似乎正在放缓，各项经济数据都表现极差。2011年5月制造业PMI大幅下降，原油价格遭遇断崖式下跌，通胀依然持续上行，而且在欧洲债务危机蔓延的窗口期，美国的国债危机也正在步步逼近。同年5月16日美国国债达到法定上限。按照相关规定，美国国会必须在同年8月2日之前就提高国债上限达成一致，否则美国政府将缺乏足够现金，美国国债将面临违约风险。
2011年7月小幅反弹之后，同年7月下旬美股迎来了最猛烈的下跌，触及此次下跌的正是对美国财政悬崖问题的担忧。同年8月3日，美国总统奥巴马正式签署已获两院通过的提高债务上限议案，至此美债危机告一段落。同年8月5日标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA＋，评级展望负面，这在近百年来尚属首次。经济增速的放缓似乎已经成为既定事实，2011年7月PMI再度大幅“跳水”，销售数据持续下行。2011年7月25日至8月8日，标普500指数遭遇断崖式下跌，指数跌幅高达16.8%，同样遭遇急跌的还有国债收益率和原油价格。
2011年8月上旬开始美股开始大幅底部震荡，同年10月初创下年内低点之后开始反弹。
第17次：2018年12月，加息与贸易战
2018年3月21日，美联储宣布加息25个基点，在这次毫无悬念的加息落地之后，同年4月开始直至9月底，美股再次回到上行通道，超越2018年1月的指数记录并于同年9月突破2900点位大关，整体涨幅13%。实际上，从2018年开始，因为货币政策的问题，美联储主席鲍威尔开始受到美国总统唐纳德·特朗普越来越大的压力。唐纳德·特朗普几个月来一直在抱怨美联储的货币政策，声称不断上升的利率阻碍了他的经济计划，加息将扼杀经济增长，并在推特和多个公开场合对美联储及其主席鲍威尔进行抨击。进入2018年六月以来，贸易战成为市场最关注的话题，但从市场整体的反应来看，中、美贸易的交战似乎对美股市场的影响越来越小，美国经济状况的“相对优势”也确实给了美股足够的上涨动力。
进入2018年10月美股迅速“跳水”，引发美股回调的直接原因是10年期国债收益率从同年9月28日开始短短6个交易日从3.05%上升至3.23%，迅速突破同年5月的利率高点，创下近7年利率的最高点位。相对于利率的绝对水平而言，其变化的速度对市场的影响显然更大。2018年标普500指数在整个10月下跌7%，显然市场对于超预期的三季报盈利数据毫无反应。11月指数呈N型震荡走势，期间原油价格的下跌和高收益债的火爆使得市场对美股和经济基本面的预期迅速降温，与此同时，2018年11月开始10年期国债利率迅速下行，3个月和10年期国债利差持续收窄，已经降至2008年金融危机以来的最低值。
长端利率的迅速下行预示着经济衰退的可能性在增加、此时又出现了孟晚舟事件，2018年12月1日，孟晚舟在加拿大温哥华被捕，美国向加拿大要求引渡她，加拿大法院定于2018年12月7日就此事举行保释听证会。孟晚舟事件预示着贸易战可能会进一步升级，从而引发了美股年内最凶残的一次下跌，同年12月19日，美联储宣布了年内的第4次加息，2018年12月月内标普500跌幅超过10%。从10月高点起算，到12月低点，标普500指数跌幅达20%。
虽然2018年全年标普500指数下跌7%，但市场呈现慢涨急跌的特征，虽然没有破坏美股9年长牛的趋势，但2018年的第四季度确实是这9年长牛中最深幅的一次回调了。不过，如果把2019年美股的走势再续上去，就会发现，这又是一个深V走势。
第18次：2020年3月，疫情与沙特石油
2020年2月以后，随着疫情在全球的扩散，美股出现了一波快速下跌，而之后沙特突然宣布扩大原油产量，使得股市跌幅进一步扩大，3月9日，美股标普500指数开盘后迅速跌至7%，触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。
此次标普500指数从2020年2月19日的收盘价3386点，到2020年3月9日收盘价2747点，13个交易日累计跌幅达18.9%。
后市又将如何，我们可以拭目以待。
（本报告中所有涉及的美股个股信息，均仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
燕翔
SAC执业证书编码：S0980516080002
本文转载自国信证券2020年3月10日外发报告：《市场思考随笔之三十六：过去七十年，美股的18次快速暴跌》。
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