《价值评估》一书已经说非常清楚：一家公司的估值的首要因素是ROIC与WACC的关系，其次才是增长率g。只有当ROIC>WACC时，g只要>0，公司价值才会增长。

为了方便理解，也为了验证这句话，我做了个简单的计算。假定一家公司的情况如下

即WACC=ROIC。

假定该公司可持续营业下去，我算到了500年后。表格太长，4年-499年隐藏不贴了。

最终的公司估值还是100，跟初始资本100是一样的。也就是说公司这几年都白忙活了。

有意思的是，当我改变投资比NOPLAT的比例时，比如从10%增加到20%，公司的NOPLAT增长率g变为4%，提高了一倍。但公司的估值还是100 。

意味着，虽然公司增加了从利润中拿出再投资的金额比例，也获得了更多了NOPLAT，但相应的减少了每一期当期FCF，所以折现回来的结果是一样的。公司估值还是没增长。

将利润中拿出再投资的金额比例改为30%、40%、50%。。。，相应的g为6%、8%、10%。。。但SUM FCF贴现还是为100 。

所以结论就是第一句话，当ROIC=WACC时，谈论再多的每股收益、利润增长率也是没用，公司的价值并没有因为业绩的增长率提高而有任何变化(不要再只看增长率了)。如果ROIC