1．非寿险净资产异常的巨额浮亏数据

在上一篇我们提到，占中国平安总内含价值40%的非寿险业务净资产在2015年仅增长12%。这个增长率偏低，不符合常识。观察报表明细我们可以发现造成2015年平安非寿险净资产增速偏低的主要原因是：“市场价值调整影响及其他差异”产生了-92.06亿元的亏损。如下图所示：

http://ww3/large/470f56acjw1f27sru23k0j20lh08kwg9.jpg——中国平安2015年报分" />

往常年份该项调整代表了平安产险或者平安信托持有的一些股票等权益仓位的账面浮赢或者浮亏。但反常的是，2015年上证指数是上涨的，平安寿险的股票权益仓位也是浮赢的。观察平安产险和平安信托的相关财务数据，一切都表现良好，看不到任何有可能造成巨额浮亏的迹象，平安银行报表数据也找不到该项巨亏的蛛丝马迹，继续下去数据已无从下手，分析陷入死胡同。

2．合并股东权益变动表的异常数据

在分析合并股东权益变动表时，怪异的数据再次出现。表中第十二项“合并资管产品所持股份”致公司资本公积直接扣减133.92亿元，如下图：

http://ww2/large/470f56acjw1f27ssjonw9j20mr0hy77m.jpg——中国平安2015年报分" />

顺此线索我们查看了资本公积明细，在资本公积附注中标明：“本集团的子公司根据会计准则要求合并了其投资的第三方基金资产管理计划，由于该等资产管理计划的投资涉及保险行业指数成分股，使得其被动间接持有本公司发行的股票，此部分股份在本集团合并财务报表中已作为资本公积的减项。后续因这部分股份的出售产生的收益和损失不作为利得或损失，将直接按增加或者抵减所有者权益。”如下图 ：

http://ww2/large/470f56acjw1f27sto91kbj20si090tb4.jpg——中国平安2015年报分" />

附注的大概意思是，因为平安集团收购了一家子公司，而此子公司持有中国平安的股票。这相当于上市公司自己买自己的股票。因为公司法规定的相关规定，此部分股票在合并报表中需直接扣减资本公积致所有者权益减少。

       在“每股收益”的附注中，我们知道该子公司购买了4.17亿股中国平安的股票，根据32.12元/股核算，这部分股票的价值正好是133.92亿元。如下图所示：

http://ww2/large/470f56acjw1f27su26phcj20m40eewhu.jpg——中国平安2015年报分" />

3.两项数据存在联系

因合并持有自己股份的子公司，致中国平安净资产减少了133.92亿元。这项数据和我们一开始在内含价值报告中看到的非寿险业务净资产因 “市场价值调整影响及其他差异”产生的-92.06亿元亏损是否有关联？

我们可不可以这样理解：真实的数据是，市场价值调整影响41.89亿元 其他差异-133.92亿元=-92.06亿元？

这样所有的逻辑就可以说通了，随着2015年股市的上涨，平安产险等持有的权益资产仓位产生了41.89亿元的浮赢；但同时因合并持有自身股份子公司的会计处理直接扣减了133.92亿元的资本公积（净资产），在内含价值报告中两项数据合并处理为：-92.06亿元。

我们将此疑问电话沟通并书面征求了中国平安投资者关系部，平安投资者关系部与平安财务管理部沟通后，给予了我们肯定的答复。

4.总股本数据失真，致每股内含价值和每股净资产低估

       合并报表的这次会计处理类似上市公司的股份回购注销。回购的股份市值直接在所有者权益中的资本公积和股本科目扣除，同时减少总资产的现金科目。如果是1倍PB回购注销，对存量股本的每股净资产并没有什么影响。如果大于1倍PB回购注销，则稀释每股净资产；如果小于1倍PB回购注销，则增厚每股净资产。这是大家比较了解的上市公司股份回购会计影响。

       但平安的这次会计处理与股份回购注销有重大差异，主要区别是：资本公积和净现金减少了，股本并没有减少。观察中国平安年报，2015年中国平安股本变动影响只有两项：可转债转股和股份拆分转增。计算每股净资产和每股内含价值所采用的总股本依然是182.8亿股。并未对子公司所持有的4.17亿股进行注销或者扣减。既然这4.17亿股股本所代表的权益资产已经从净资产和总内含价值中扣除，在计算每股数据时理应扣除这部分股本，才能得到真实的每股数据。

4.17亿股并不是一个小数目。以每股内含价值为例：财务报表中中国平安每股内含价值为30.24元，若修正股本后，我们可以得到中国平安真实的每股内含价值应为：5528.53/（182.8-4.17）=30.95元。

同样修正数据后我们也可以得出，中国平安非寿险业务净资产2015年的增值不是238.64亿元，而是238.64 133.92=372.56亿元。非寿险净资产当年增速不是12%，而是19%。

最后需要说明，在计算每股收益时，报表中采用了该次“合并资管产品持有公司股份”的加权平均数为-0.91亿股（如上图所示）。若该资管计划继续持有公司股份不卖出，半年报时我们将看到该加权平均数会变为-4.17亿股。不过根据公司法规定：合并报表的子公司持有母公司股份的，须在合并报表后半年内卖出该股份。不知半年报时平安会对该些股份作何处理？