与近期大热的金融股相比没有亮点的白云机场简直就像丑小鸭少人关注。但对我而言白云机场具有非凡的价值意义。白云机场隶属公用事业，业务具有高度垄断性，且与管理层的管理能力关系不大的傻子公司，净资产收益率逐年在提升，资产主要是跑道、侯机楼等与飞机起降的有关固定设施。这样的公司在今年大盘低迷时竟然也跌破净资产，着实令人不可思议，充分反映了市场非理性的一面。当时在跌破或接近净资产时本人做了两件事。其一是验证格雷厄姆“烟蒂”股投资法的有效性。组织了两支“烟蒂”部队，“烟蒂”组合1是在今年1月9日用了分红资金采用等量法买了第一批股票；组合2是在今年3月14日换平安仓位10%的资金同样采用等量法买的第二批股票。这两组组合的买入时机均以白云机场的股价跌破或接近其每股净资产作为发令枪。除了交通银行其余均选择绝对跌幅80%左右的股票。当然组合1、2都先后提前结束（主要因为吉恩镍业单个股票在3个月里大涨了130%，考虑到吉恩镍业短时间内上涨过快，积聚了可能的下跌风险，只得清掉该组合；组合2的结束是因为要换回平安的缘故。）如真要考量“烟蒂”股投资的可行性，不妨假设目前组合还延续至今。具体见下表：

表1

表2

    从表1可见，组合1的收益89.14%，领先上证35.8%；组合2的收益100.84%，领先上证45.7%。感觉上市场整体的估值修复并未完成，因为还有股票在净资产以下,以及以大银行为代表一批蓝筹股的股息率至今还在5%以上。尽管“烟蒂”股投资的最终效果还得等到估值修复充分完成后来验证。但迄今的组合业绩结果显示“烟蒂”股已能大幅领先指数。也需清醒看到此法也只是在大盘极端低迷时可用，有其阶段性的局限。所以在漫长的投资长河里只能是短暂溅起的浪花，要形成不间断的滚滚洪流，还得回到审视企业本身能否保持长期竞争力这个根本上来。

    与白云机场有关的第二件事就是除了重仓中国平安外，房贷资金部分均配置在白云机场、大秦铁路和华能国际这3只高股息率公用事业股上，主要考虑其高分红可用于每年的还贷。年初买入白云机场的价格6.8元就在净资产附近。而近期白云机场的股价最高点在13.3元，几乎接近翻倍，涨幅超过我的重仓股中国平安，完全是意料之外的收获。不过即使股价涨1倍，PE和PB也只是14和1.7倍并不离谱，理当继续持有。很明显价值投资重在安全边际，白云机场的买入自以为与当年股神买中石油有几分相象，既有高分红打底又有高股价回报。所以好的开始是投资成功的一半，白云机场的每股净资产就是我心中的钻石底。有朝一日白云机场的股价还能回到每股净资产，幸运的话正好那时我有足够的现金，那么果断买入心仪的股票将是不二的选择。