巴菲特的2012年致股东信在第一页就是大家颇为熟悉的伯克希尔业绩与标普500指数48年表现的对比表。从长期来看，1965-2012年，伯克希尔的复合年增长率为19.7%，明显超过标普500指数的9.4%。标普500指数基本是大型成熟好公司的集合，也可以认为9.4是蓝筹股常年正常的增长速率。只所以伯克希尔比标普500指数48年平均领先有10.3%之多。其原因可能是：伯克希尔股票组合中的长期重仓股是标普500里的少数超级好公司；保险浮存金的杠杆效应；市场疯狂时的恐惧，市场恐惧时的贪婪等。总之，巴菲特在股票投资领域的成就是前无古人后无来者的。但巴菲特毕竟不是神，也需遵循客观规律和科学常识。复利确实有数字上的魔力，可使1964-2012年的48年伯克希尔的整体增长率达到令人吃惊的586817%(即5868倍以上)。不过假设在此庞大的基数上再维持近20%的增速100年，整个华尔街的资本收益都将被伯克希尔一家独享。只要是理性的人均不会相信这样的结果会实现。那么结论只能是伯克希尔的近20%的增速将无法持续其收益的复利游戏也即将遇到天花板。

    纵观48年伯克希尔的投资里程，其实我们已看到增速下降趋势的端倪，我们把48年分为20年；20年；8年来观察。

表1

表2

表3

    从表1看，第一个20年伯克希尔每股账面价值的20年平均增幅%比标普500指数领先13.8%；从表2看，第二个20年伯克希尔每股账面价值的20年平均增幅%比标普500指数领先8.17%；从表3看，最后一个8年伯克希尔每股账面价值的8年平均增幅%比标普500指数领先只有3.6%。呈现明显的领先收窄格局。当然这并非说明老巴的投资能力下降，事实上是打理的资产规模每年以几何数量级在增长导致管理难度在加大。不过老巴是明白人，在股东信也提到：“迄今为止，我们从来没有过在5年时段的表现不及大盘，在48年中我们已有43次的5年表现超越标普500指数。但是，标普500指数在过去4年中每年都上涨，整体表现已超过我们这4年的业绩。如果市场在2013年继续上涨，我们5年业绩跑赢标普500指数的纪录将终结。并指出我们的工作就是以超过标普500指数涨幅的速度来提升企业内在价值。如果我们没有做到，我们管理层没有给投资者带来价值，投资者可以自己购买低成本的指数基金来获得与标普500指数相同的回报。”

    同样战绩赫赫的我们国内基金一哥王亚伟很明白规模和收益之间的微妙关系，无论其在华夏和现在搞私募均很技巧地控制募集资金的规模。而巴神是艺高人胆大伯克希尔将近50年硬是一分钱不分，随着资金规模日益庞大好的投资机会相对减少，80高龄的他依旧不断向高难度和极限挑战，实在令人佩服。

     但作为我们一般的股票投资人，除了代客理财需要超人业绩来显示能力外，应该主动降低难度适时做减法。收益不错时不彷拿出本金离开股市，也可学学上市公司定期给自己的股票资产分分红。毕竟是风险市场，市场不会次次如你所判断的走，公司的基本面也不可能一成不变。