【国金非银贺立】A股暴跌之后，海通证券600837召开电话会议的纪要

创建时间： 2015-1-19 16:41

A股暴跌之后，海通证券600837电话会议纪要

国金非银贺立

2015-01-19

1、此前监管层已经放开了50万门槛，这次为何又提高？这次为何处罚的都是大型券商？这个有没有可能配合高层对资金的把控，因为最近一行三会的政策协调性比较好？

首先需要说明的是，监管对海通是暂停新开户三个月而不是停止融资融券业务。50万门槛最初是有监管层的窗口指导，后来取消了窗口指导，所以后面各个券商的门槛不同。取消窗口指导后海通的门槛是10万。

公司测算此次监管对利息的影响是530万元，佣金是370多万，合计是906万。

宏观调控方面的内容公司不予评论。

2、50万客户中有多少是两融客户？两融客户的数据？股权质押业务目前没有门槛，未来会不会受到门槛约束？

存量两融客户中低于50万的客户是把资金量提到50万还是按原有规则去运作，或者清退，目前还是等待监管部门指示，不明确。有些客户因为波动导致资金量到了50万上下，如何处理也需要监管层的意见。目前各地证监局会根据证监会的解释而开展后续的工作。

总体上两融客户中50万以下客户在两融余额中占比是比较低的。两融业务整体平均的杠杆率不到1.5倍。

股权质押业务是不带杠杆的，和融资融券有很大区别，没有门槛很正常，预计下一步也不会设立门槛。

公司预计整个资产在50万以上且有开户潜力的客户还有10几万户，占总账户数的比例比较低，但仍有潜力。

3、具体介绍下违规？标的股大跌有哪些会

两融的仓单是6个月到期，有些券商考虑到大额资金的仓单在6个月到期会造成市场波动，所以一般的做法是如果是客户申请展期公司会配合，这就违法了监管部门的相关规定。

今天市场大跌会造成有客户跌破平仓线，今天跌破平仓线的客户比例小且有补仓能力，总体比例是比较小的。

4、现有资本金的比例和水平来看，能支撑多少融资融券的规模？

去年年底的时候有500多亿，今年规模会更大，所以公司增发有65%的用途都是类贷款业务。预计增发在1季度完成，对两融业务有保障。

2014年融资融券、约定购回、股票质押对资金的消耗比较多。公司在质押融资平台上有“快融宝”的产品，不带杠杆的股票质押业务，和两融平均1.5倍的杠杆相比，这个产品没有杠杆，和两融区别比较大。

5、符合两融条件但还没有开通的客户有多少，有没有营销计划？

只要客户符合条件来申请，公司都会同意。本次监管后，公司会挖掘其他一些机会。现有客户中在融资融券方面还有50%以上的拓展空间。此外，股权质押也已经做到很大规模。

6、监管核查出来存在核查和展期的金额占目前总金额的比例有多少？港股价格已经跌破当时增发的大致价格范围，此次事件对H股的定增会不会有影响？

核查展期有100多个客户，但总共有4万个客户在进行两融交易，所以占比很低。

这次定增，对于认购价有机制进行保障增发的顺利，下调或上调价格是公司的权力，如果公司不调整的话，投资者还是有义务来参与。

豁免条款中表示：比参考价格16.44港币低40%的话，投资者可以不参与增发但要支付违约费。所以海通H股只有低于10港币才会影响这次的增发，概率很低。

7、对两融监管导致的佣金及利息收入是怎么计算出来的？除两融外还有其他融资类业务进入股市，包括股权质押、伞形信托、民间配资等，这些会不会加强监管？

海通的类贷款业务不受银监会委贷相关内容的约束，相关性很小。

906万的计算是这么来的：根据历史上50万以下客户的平均资产、杠杆比例、交易量和佣金等来计算。这块对利息的影响是530万元，佣金是370多万，合计是906万。

存量两融客户中50万以下的客户数具体数量不方便披露。

8、A股半年报的融出资金中有40%的资金是借给了机构客户，怎么定义机构客户？两融收益权卖给银行的规模有多大，后面会不会收紧？如果监管层进一步抓紧两融的监控，还会有怎样的方法？

机构客户和个人客户是中登公司股东代码来区分的。

目前还没有看到收紧的型号。

会不会进一步收紧需要看券商对监管政策的执行力度。

9、会不会调整类贷款资金的分配比例？如果A股继续调整，后续两融规模不增长甚至下降，公司会不会考虑撤销H股增发？

暂停融资融券开户对两融规模影响是很小的，不会重新分配资金用途。

两融等类贷款业务的需求前景是很大的，从发达国家的数据来看，信用交易量占交易量的比例高点可以到40%，余额可以占市值比例的5%，空间还是很大的。

公司不会因为这次监管而影响对资本类业务的判断，增发是及时且必要的。

10、公司有100多名逾期客户，需要斩仓的资金量会有多大，多长时间内处理完毕？如果后续继续下跌，会有多大的资金量会因为下跌而斩仓？

两融总量是500多亿，需要斩仓的客户数量不多。公司还没有收到监管函，监管函会说明这些客户在多久内处理完毕，所以暂时无法判断处理时间。

目前的客户结构中，单独持有单只股票的客户非常少，一般都是组合，所以一般不会无量跌停。今天触及平仓的基本是在“亿”级别。

融资融券是仓单管理，从买入到卖出是6个月，一个客户可能有多个建仓日，到期日也会有多个，一般不太好集中到期。到期处理的话就是处理掉到期的仓单就可以。

而且还款时不一定要把融资来的券还掉，其他资金也可以还。

国金非银贺立(国金证券,上海投资咨询分公司)

2015-01-19