估值的艺术这一部分，本质上也是科学。

    只是反应滞后罢了。

    站在当下很难预估公司未来的具体的增长率，导致在估值中既要做理性的推测，还要做一定的假设。

    而假设终究具有不确定性。面对同一家公司，有悲观的假设，也会有乐观的假设。孰对孰错在大部分时间里是很难界定。

    某一个行业（市场推崇的）的个股10%的复合增长，可以应对15倍的估值（当然，有些行业市场只给出一半的估值水平，仅7.5倍的PE，甚至不到一半）。

    问题在于一旦实际增速达到15%以上，彼时的估值很有可能超过20倍，我们说这上涨的33%估值水平，就是超额收益率。

    如果投资者坚信自己的推理是极其合理的，坚信企业未来的增长率不是当下的10%，而是会向上达到15%，那么，对于这样的投资者而言，这个估值上移带来的收益，恐怕不是简单的超额收益率，而是志在必得。

    可见即便同一个股，是不是超额收益，也很难判断。

    换句话讲，有的投资者只认为10%的增长率，而结果是15%，那么，这估值33%的上移，就可以理解为该投资者的超额收益率。

    以上只是单纯的持有一个个股而言的，谈超额收益率的实际意义并不大，因为这是被动的投资收益率。相当于投资者愿意与企业同命运。

    这样的例子还有很多。比如，买入持有后，公司的增长率超常规，那么，人人享受了超额收益率。

    在实际操作中，最具影响力的超额，不是以上举例的公司层面的内在价值。我们要争在个股自身内在价值之外获得的超额收益率，才是真正意义上的超额。才具有持续性。

    即，通过策略，达到超额收益率。

    最直接的常见的是阶段性的动态交易，但是，其实际意义并明确。我在前面的博文中谈过。

    唯一真实有效的最佳的手段，当然是杠杆策略。

    杠杆，是本金之外的献礼，它是最大的超额收益的来源。

    通过低估，尤其是极端的低估状态下，采取激进的杠杆手段，带来的超额收益率可以是巨大的。

    当然，一般来说，无论采取什么样的杠杆策略，想要获取年化10%的超额复利，很难。

    我对超额的底线目标是长期年化5%，这样通过长期的持股，争取接近20%的复利目标。

    这已经是老天眷顾了。

    我们谈的超额收益，不是通俗意义讲的相比某一对标指数的。

    就指数而言，很难达到10%的复利。

    仅仅超过指数，至少不是我未来很长一段时间内目标。

    欢迎有兴趣的投资者一起探讨获取超额收益率的手段、策略等等。